我們再具體看一下人工智能，人工智能里半導體設備很有意思，半導體設備板塊開年上漲的核心邏輯主要有兩點：

第一是先進制程的擴產(chǎn)需求。日常手機中使用的芯片已屬于高精尖產(chǎn)品，國內(nèi)曾有一代國產(chǎn)手機采用過進口的7納米芯片，但在特朗普政府時期，該類芯片遭遇禁運。而對于更先進的5納米、3納米、2納米制程，我國目前還沒有實現(xiàn)完全自主可控，因此相關技術突破與產(chǎn)能擴產(chǎn)成為重要方向。目前國內(nèi)已取得部分階段性突破，但還沒有完全掌握7納米及更先進制程的核心技術。例如在GPU設計領域，國內(nèi)已涌現(xiàn)出一批本土企業(yè)，部分企業(yè)已于2025年底上市，相關技術正逐步實現(xiàn)突破。因此，先進制程的擴產(chǎn)需求成為半導體設備ETF（159516）上漲的核心驅(qū)動邏輯之一。

第二是存儲芯片漲價帶來的連鎖反應，這個很有意思。2025年四季度，已有投資者咨詢是否存在純存儲ETF，但目前市場上并無此類產(chǎn)品。當前市場上的芯片類ETF種類繁多，覆蓋芯片產(chǎn)業(yè)鏈的上游設備材料、中游設計制造、下游封裝測試等多個細分環(huán)節(jié)，其中半導體設備ETF（159516）主要聚焦上游設備與材料領域。盡管沒有純存儲ETF，但半導體設備ETF（159516）可作為相關投資標的，核心原因在于：存儲芯片價格自2025年起持續(xù)上漲，目前仍處于供不應求狀態(tài)，相關企業(yè)亟需擴產(chǎn)；而擴產(chǎn)的關鍵在于采購薄膜沉積設備和刻蝕設備，這兩類設備的技術領先性與精度，直接決定了存儲芯片的性能表現(xiàn)。

在存儲芯片供不應求、價格持續(xù)上漲的背景下，相關企業(yè)的擴產(chǎn)需求迫切。疊加“兩存”的上市預期，企業(yè)上市募資的核心目的之一便是擴大生產(chǎn)規(guī)模，這一預期提前反映在半導體設備ETF（159516）的表現(xiàn)上。近期半導體設備ETF（159516）的規(guī)模增長迅速。我們認為這一上漲邏輯仍將延續(xù)一段時間，此外，臺積電近期上調(diào)了財報預期與資本開支，業(yè)績表現(xiàn)亮眼，也對半導體設備板塊形成了二級市場的情緒提振。

在AI這條主線上，除了半導體設備外，還可適當關注北美算力的映射標的——光模塊。目前市場上同樣沒有專門的光模塊ETF，相關光模塊股票多歸類于通信設備板塊，因此可關注通信ETF（515880）。通信ETF在2025年的ETF漲幅榜中排名第一，值得持續(xù)關注。由于2025年漲幅顯著，該板塊2026年開年處于調(diào)整休息狀態(tài)，整體表現(xiàn)平穩(wěn)。

從基本面來看，英偉達創(chuàng)始人黃仁勛在2026年CES大會上提及了芯片架構的升級規(guī)劃：2025年采用的是Blackwell架構，2026年預計將升級為Rubin架構；2025年配套的是800G光模塊，2026年Rubin架構對應的配套光模塊則將升級至1.6T。當前分析師對2026年光模塊的出貨量預期較高，行業(yè)大概率將出現(xiàn)供不應求的局面。在供不應求的背景下，相關企業(yè)仍將處于擴產(chǎn)階段，業(yè)績上限或?qū)⒂僧a(chǎn)量決定，這便是通信ETF（515880）的核心投資邏輯。

2027年，光模塊領域有望出現(xiàn)“光入柜內(nèi)”的新趨勢。所謂“光入柜內(nèi)”，是指此前光模塊多為可插拔式的柜外設備，未整合至機柜內(nèi)部，2027年預計將逐步實現(xiàn)光模塊與機柜的整合。柜內(nèi)光模塊的市場規(guī)模預計將達到柜外市場的4-5倍，增長空間廣闊。因此，整體來看，通信ETF（515880）仍具備較高的關注價值，這也是AI主線上游算力領域的重要投資方向。

我們接下來聊一聊AI的下游應用。這可能是2025年和2026年的區(qū)別之一。2025年，AI應用板塊并無突出表現(xiàn)，且領域分布較為分散。其中規(guī)模較大的兩個領域是：一個是機器人產(chǎn)業(yè)，另一個是智能汽車。

這兩大領域在2025年的基本面均無明顯起色。機器人領域的科技水平、技術水平進步暫時進入了瓶頸期。之前機器人大漲是由什么驅(qū)動的呢？時而有靈巧手技術問世，時而有靈活度提升的突破，但近期這些技術領域暫無新的突破報道。因此，該領域的發(fā)展就只能依賴產(chǎn)量增長。當技術發(fā)展到一定階段，且暫無新的突破時，若當前市場能夠認可這一技術，那么這一發(fā)展邏輯依然可行，業(yè)績也能得以釋放；反之，行業(yè)可能會陷入持續(xù)震蕩的階段。

從目前產(chǎn)量的釋放情況來看，全球范圍內(nèi)此前披露產(chǎn)量較多的主要是特斯拉。他們一會兒說1000臺，一會兒1500，一會兒3000，一會兒又回到1500，市場預期就跟著老是變來變?nèi)ィ淮_定。這也是后來機器人板塊漲勢乏力的原因之一。目前相關產(chǎn)品已完成審核，正處于送樣階段，即這些廠商正在向特斯拉送樣，后續(xù)還得關注是否會出現(xiàn)新的驅(qū)動因素。

智能駕駛及智能汽車領域的問題在于，此前價格戰(zhàn)過于激烈，因此相關企業(yè)也在尋求“反內(nèi)卷”。如此激烈的價格戰(zhàn)會讓企業(yè)元氣大傷，更不用說還要有資金持續(xù)投入到智能駕駛應用的研發(fā)中了。所以，資本市場當前對智能駕駛應用的表現(xiàn)仍持低于預期的判斷。

除了這兩大應用方向，AI下游應用還包括大模型的相關應用。由于眾多互聯(lián)網(wǎng)大廠在香港上市，投資者可關注香港互聯(lián)網(wǎng)ETF（513720）；另一個方向是軟件——畢竟互聯(lián)網(wǎng)大廠的核心產(chǎn)出物就是軟件。開年以來，軟件ETF（515230）已出現(xiàn)上漲行情，其漲幅主要來源于什么呢？

我們經(jīng)常說AI應用，我們的建議，其實從去年年底到現(xiàn)在是維持一個叫“不見兔子不撒鷹”。這其實和2025年是有區(qū)別的，因為2025年的話我們都不怎么提應用。到了2026年，我們是對應用有預期，但是我們覺得因為它的基本面還沒有出現(xiàn)徹底的改善，所以應該來說，你等它具體的催化出來了你再搞可能也來得及。

以軟件板塊為例，開年以來已出現(xiàn)兩波上漲行情。第一波上漲的核心邏輯是什么？是GEO概念。GEO是什么？其實是大模型時代數(shù)據(jù)搜索的一種新模式、新范式。這一波上漲之后，隨著“千問”的推出，板塊又出現(xiàn)了一波小幅上漲。因此，等這些催化因素出現(xiàn)后再跟進布局，或許是更穩(wěn)妥的選擇。

截至目前，AI應用還沒有出現(xiàn)能夠“通吃”市場的現(xiàn)象。無論是在西方國家還是中國，都還沒有出現(xiàn)能夠席卷市場、實現(xiàn)“通吃”的大模型。這也是去年四季度美國“大空頭”做空AI主線時提到的一個核心理由——還沒有跑通成熟的商業(yè)模式與商業(yè)邏輯，說的就是這種能夠席卷全球的大模型應用的規(guī)?；涞?。

話說回來，這類“通吃”級別的大模型確實還沒有出現(xiàn)，但人工智能的應用已開始滲透到我們生活的方方面面。此前微軟的Office系統(tǒng)已經(jīng)搭載Copilot人工智能功能，如今我們的手機上，又有誰沒有安裝幾款人工智能相關軟件呢？

其中最實用的場景有哪些？一方面是日常搜索，不過使用時需判斷其是否存在“幻覺”問題；另一方面，用它撰寫發(fā)言稿格外好用。用它制作PPT，成品可能略顯機械，無法完全契合業(yè)務需求，但它能幫你完成基礎的通用內(nèi)容制作，這已經(jīng)足夠?qū)嵱?，之后你再結合自身思路進行優(yōu)化調(diào)整即可。因此，它確實能幫我們節(jié)省大量人力時間，然后提升了我們的效率。其實這個也已經(jīng)看到了，只是可能市場渴望的是一個能夠席卷全球，或者說分別席卷中國市場或者說西方市場這樣的一個大模型，暫時還沒有看到，這也是我們強調(diào)“不見兔子不撒鷹”的原因所在。

在AI應用領域中，我們認為有一個板塊可能會走得更行穩(wěn)致遠——游戲板塊。游戲ETF（516010）有何優(yōu)勢？你看開年游戲漲沒漲？漲了。但是你有看到它像什么商業(yè)航天那么夸張嗎？沒有。為什么？因為它的這種基本面首先是扎實的。在當前的AI應用領域中，游戲板塊或許是基本面相對最優(yōu)的。

首先，游戲版號從2022年年底起已實現(xiàn)正常發(fā)放。想必大家還有印象，2023年上半年游戲ETF（516010）的階段性漲幅超過100%，當時我們連發(fā)多條風險提示，提醒大家注意風險——該板塊漲幅過于夸張。今年游戲板塊的基本面優(yōu)勢之一，便是版號發(fā)放持續(xù)正常。這意味著什么？意味著游戲公司能夠獲得穩(wěn)定的流水收入。擁有版號便能正常發(fā)行游戲、銷售產(chǎn)品，進而實現(xiàn)收入回籠，現(xiàn)金流自然也會保持良好。

其次，游戲公司早在前幾年便已開啟出海布局。比如《原神》多么有名，所以海外的這部分收入占比，或者說整體的收入也是在不斷地提高。

第三，游戲行業(yè)容易誕生爆款產(chǎn)品。去年大火的《黑神話：悟空》便是典型案例，想必大家都有所耳聞。這類爆款產(chǎn)品能夠形成階段性的強烈增長驅(qū)動。

因此，當前游戲板塊在AI應用領域中，基本面相對更具優(yōu)勢。但它缺乏類似“馬斯克突然提及GEO”這樣能引發(fā)市場短期狂熱的催化因素。話說回來，GEO概念并非今年才出現(xiàn)，更不是馬斯克提及后才誕生——其實前兩年便已存在，只是經(jīng)馬斯克提及后，資本市場才為之狂熱。

因此，游戲板塊的短期驅(qū)動力度不會像其他應用板塊那樣極致，但我們認為，它在AI應用領域中或許能走得更行穩(wěn)致遠。若你覺得AI應用領域波動過大、難以把握，也情有可原——畢竟相較于上游算力板塊，AI應用的業(yè)績確定性確實更低。要知道，算力、算法、數(shù)據(jù)是AI的三大核心要素，其中上游算力板塊的訂單確定性相對更高。這也是我們建議AI應用領域“不見兔子不撒鷹”的核心原因——不過游戲板塊是例外，它的“兔子”足夠扎實。

所以應用在2026年市場預期非常高，可能會有催化，它就能漲。這是和2025年不太一樣的，因為2025年可能整個AI應用就很低迷。2026年是有預期，但業(yè)績能不能跟上，這個還有待觀察。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業(yè)績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產(chǎn)品，請您關注投資者適當性管理相關規(guī)定、提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L險，投資需謹慎。