每經(jīng)記者｜張宏    每經(jīng)編輯｜魏文藝    

1月26日，中國金融四十人論壇（CF40）宏觀政策季度報告（2025年四季度）發(fā)布會在北京舉行。

中國金融四十人研究院執(zhí)行院長郭凱在發(fā)布會上指出，去年房地產(chǎn)股票漲幅超過大盤，房地產(chǎn)企業(yè)處于有序出清狀態(tài)，而非恐慌性出清狀態(tài)。市場開始對不同企業(yè)進(jìn)行區(qū)分，房地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)也進(jìn)行了市場化重整，顯著減輕其債務(wù)負(fù)擔(dān)與償付壓力。優(yōu)質(zhì)企業(yè)不再面臨抽貸、斷貸或擠兌，且可重新獲得融資以維持經(jīng)營。CF40預(yù)測，2026年為房地產(chǎn)下行周期最后一年，成交量與價格或仍小幅下滑，2027年行業(yè)有望企穩(wěn)。

郭凱在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱“每經(jīng)記者”）采訪時表示，2026年房地產(chǎn)開發(fā)投資對固定資產(chǎn)投資的拖累會減弱。

當(dāng)前經(jīng)濟周期下，2026年固定資產(chǎn)投資增速保持在什么水平比較合適？

CF40資深研究員、中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所副所長張斌在回答每經(jīng)記者提問時表示，如果把2026年的名義GDP增速定在4%，固定資產(chǎn)投資增速最好不要低于這個數(shù)字。其背后邏輯是“企業(yè)盈利預(yù)期好—企業(yè)愿意投資—增加勞動力雇傭—收入水平提高—消費進(jìn)一步改善”，投資在這個過程中是偏前置而且是比較重要的。

郭凱向每經(jīng)記者分析認(rèn)為，4%的固定資產(chǎn)投資增速能夠?qū)崿F(xiàn)。首先，從依據(jù)制造業(yè)產(chǎn)能及需求制成的周期指數(shù)來看，其上一個周期的最高點為2021年二季度末、三季度初，隨后房地產(chǎn)進(jìn)入調(diào)整周期。制造業(yè)需求相對于供給最強的時點位于2021年年中。而周期最低點為2024年9月26日中央政治局會議前夕，此時制造業(yè)供需最不平衡，供大于需。2021年年中到2024年三季度，供給增速持續(xù)超過需求增速，使得供需明顯失衡，也是后續(xù)物價面臨下行壓力的主要原因。2024年三季度后，制造業(yè)周期企穩(wěn)并逆轉(zhuǎn)，供給及投資增速開始下行，需求持續(xù)增長，尤其是來自出口的需求持續(xù)增長。

郭凱指出，當(dāng)前，一半行業(yè)開始進(jìn)入良性供需階段，這些行業(yè)的需求增長已經(jīng)開始要求其產(chǎn)能相應(yīng)擴張。這一趨勢從2024年三季度至今，已維持五個季度。從價格指數(shù)上看，也都給予我們較大信心。因此，今年制造業(yè)投資會出現(xiàn)一個周期性的回升。如果今年財政力度持續(xù)，基礎(chǔ)設(shè)施投資也會有一定的增長。所以綜合考慮，固定資產(chǎn)投資增速能達(dá)到4%或者略高一點。

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