每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

2026年僅僅過(guò)去一個(gè)月，黃金與白銀市場(chǎng)就經(jīng)歷了從極端狂熱到恐慌崩盤的輪回。

1月30日之前，金銀價(jià)格在多重因素共振下開(kāi)啟加速上漲行情。金價(jià)從1月1日的4318.27美元/盎司（倫敦金現(xiàn)貨，下同）持續(xù)攀升，至1月29日觸及5598.75美元/盎司的歷史峰值，漲幅接近30%；銀價(jià)漲勢(shì)更為極端，從1月2日的72.824美元/盎司（倫敦銀現(xiàn)貨，下同）到1月29日觸及121.647美元/盎司的峰值，漲幅超60%。

金價(jià)快速上行，從互聯(lián)網(wǎng)到菜市場(chǎng)，從辦公室到餐桌旁，人們聊得最多的便是黃金。踏空者后悔當(dāng)時(shí)沒(méi)買或買的太少，上車者則暗自慶幸，每日必查看金價(jià)，看后心情愉悅。

然而，1月30日，對(duì)空頭的“絞殺”迅速轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)多頭的“收割”。當(dāng)日金價(jià)盤中一度大跌超12%，創(chuàng)下1983年以來(lái)最大單日跌幅，收盤時(shí)下跌超過(guò)500美元/盎司；銀價(jià)當(dāng)日跌幅更是高達(dá)26.42%。2月2日，金銀價(jià)格繼續(xù)大跌。

金融市場(chǎng)具有極強(qiáng)的傳導(dǎo)性，金銀價(jià)格下跌的影響不可避免地從期貨市場(chǎng)擴(kuò)散到權(quán)益市場(chǎng)。1月30日和2月2日，A股黃金概念股連續(xù)大幅下挫，資源股在大宗商品價(jià)格暴跌的背景下也集體重挫，并拖累整個(gè)A股市場(chǎng)陷入調(diào)整。

相比個(gè)股，交投高度活躍的國(guó)投白銀LOF（上市型開(kāi)放式基金）的壓力更大。截至1月30日，其最新凈值為3.28元，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格為5.25元，溢價(jià)約60%。高溢價(jià)的支撐來(lái)自銀價(jià)不斷上漲的事實(shí)和預(yù)期，當(dāng)這兩者都不存在時(shí)，市場(chǎng)價(jià)將向凈值靠攏。2月2日，國(guó)投白銀LOF開(kāi)盤即跌停，并維持到了收盤。

金銀價(jià)格急挫被廣泛解讀的直接原因，是美國(guó)總統(tǒng)特朗普提名沃什為新任美聯(lián)儲(chǔ)主席。在美聯(lián)儲(chǔ)任職期間，沃什以“通脹鷹派”著稱，其上臺(tái)后有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂將減弱。1月30日，美元大幅回彈，作為對(duì)立面的金銀難免受到?jīng)_擊。

然而，這只是表象，在此之前，市場(chǎng)情緒已經(jīng)達(dá)到了極度脆弱的狀態(tài)，獲利盤的集中拋壓、交易所提高保證金比例等不利因素已在積累，任何消息面的變化，都可能引發(fā)短線投機(jī)者的集中拋售。

金銀價(jià)格下跌是投資熱潮走向階段性尾聲的必然結(jié)果。金銀市場(chǎng)必然有投機(jī)成分，但對(duì)普通投資者和以金銀為主要業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)，恐懼和貪婪均不可取。金銀的保值、避險(xiǎn)功能將一直存在，金銀也具有配置價(jià)值，但配置意味著這只是資產(chǎn)的一部分，即便是極度看好黃金的橋水基金創(chuàng)始人達(dá)利歐，推薦的配置比例也只有10%至15%。這意味著金價(jià)大跌時(shí)也不影響資產(chǎn)基本盤，投資者不需要恐懼；在市場(chǎng)情緒狂熱時(shí)，則應(yīng)當(dāng)嚴(yán)守紀(jì)律，不能貪婪。

對(duì)經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)，更是應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持“風(fēng)險(xiǎn)中性”原則，對(duì)沖好金價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，依靠服務(wù)和產(chǎn)品賺錢，而不是押注金價(jià)上漲或下跌賺錢。在金價(jià)大漲過(guò)程中，深圳水貝黃金市場(chǎng)已連續(xù)發(fā)生商家爆雷事件，而其爆雷的主要原因就在于商家并沒(méi)有嚴(yán)格按照所持頭寸做對(duì)沖。以“杰我睿”平臺(tái)為例，投資者只需30元保證金，就能鎖定1克金價(jià)，這已類似期貨，且杠桿率更高，金價(jià)上漲越多，平臺(tái)就虧得越多，爆雷的風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)會(huì)被觸發(fā)。一些金店在上調(diào)金價(jià)的同時(shí)，又在搞特價(jià)，這本質(zhì)上也是一種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖手段——盡快完成出貨，減少存貨就能降低風(fēng)險(xiǎn)。

盡管價(jià)格大跌，但金銀的需求仍在。這兩個(gè)交易日，還是有投資者趁回調(diào)買入實(shí)物黃金，“弱美元”的宏大敘事也還在繼續(xù)，金銀價(jià)格仍有支撐。在巨震之后，金銀價(jià)格短期波動(dòng)仍可能十分劇烈，風(fēng)險(xiǎn)也更大。金銀雖貴，但對(duì)個(gè)體來(lái)說(shuō)，清醒的頭腦更貴，要警惕金銀市場(chǎng)那些暴富故事，在配置金銀時(shí)多一份淡定和理性，才能真正實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。