每經(jīng)記者｜王硯丹    每經(jīng)編輯｜趙云    

A股光模塊賽道的熱度仍在延續(xù)。即便2月首個(gè)交易日A股迎來普跌調(diào)整，被投資者稱為“易中天”組合的新易盛（300502.SZ）、中際旭創(chuàng)（300308.SZ）、天孚通信（300394.SZ），依然成為杠桿資金追捧的核心標(biāo)的。

東方財(cái)富Choice金融終端數(shù)據(jù)顯示，2月2日，新易盛、中際旭創(chuàng)分別被融資買入48.54億元、45.35億元，位列當(dāng)天兩融股票標(biāo)的的第一、第二位。天孚通信也被融資買入13.81億元，位列第八位。

股價(jià)表現(xiàn)方面，“易中天”近期亦不乏亮點(diǎn)。新易盛于2月2日創(chuàng)出歷史新高，但收出一根帶上影的陰線，2月3日再次下跌；中際旭創(chuàng)運(yùn)行于歷史高位，2月2日、3日連續(xù)兩天收陰；天孚通信則在2月3日創(chuàng)出歷史新高。

歷史高位、天量成交，往往伴隨資金博弈與市場觀點(diǎn)分歧。

目前，“易中天”到底是貴還是不貴？

杠桿資金反復(fù)博弈“易中天”

“易中天”能有今日的江湖地位，杠桿資金功不可沒。2025年以來，三者的融資余額均呈持續(xù)攀升態(tài)勢，與股價(jià)走勢共振。

東方財(cái)富Choice金融終端數(shù)據(jù)顯示，2025年以來至2026年2月2日，中際旭創(chuàng)以4629.35億元融資總成交額排名兩融股票標(biāo)的第一，新易盛以4147.16億元排名第三。天孚通信以1558.45億元排名第十七。融資融券成交占比均超過總成交的10%。

融資余額同樣水漲船高。截至2026年2月2日，新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信的融資余額分別為210.89億元、223.57億元、73.21億元。

截至2026年2月2日，新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信股價(jià)自2025年以來的累計(jì)漲幅已分別達(dá)433.90%、380.92%和268.52%，均處于上市以來的歷史高位區(qū)間。

值得一提的是，“易中天”最引人矚目的不僅是股價(jià)暴漲；2025年以來多個(gè)交易日，它們都被融資客密集關(guān)注。

以中際旭創(chuàng)為例。2025年9月4日、9月3日、11月26日，該股單日融資買入金額均超過60億元。

而自2026年1月中旬以來，中際旭創(chuàng)融資買入金額經(jīng)歷了從低谷到快速反彈的過程。1月26日，中際旭創(chuàng)單日融資買入金額不足20億元，到2月2日攀升至45.42億元。

考慮到從2026年1月19日開始，滬深北交易所融資保證金比例從80%提升至100%，因此表面上“易中天”單日融資買入熱情看起來有所退潮，實(shí)際與去年9月相比仍是不相上下。

融資資金的持續(xù)加倉，為“易中天”這場高位狂歡注入了更多杠桿動力，也讓估值爭議愈發(fā)凸顯——在股價(jià)翻倍、估值處于相對高位的背景下，這樣的大舉買入，是對行業(yè)景氣的理性布局，還是對泡沫的盲目追逐？

值得注意的是，隨著股價(jià)上漲，杠桿資金的博弈也逐漸白熱化。如2月2日當(dāng)日，新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信同時(shí)遭遇54.71億元、49.54億元、23.71億元融資凈償還，融資償還均大幅高于融資買入。這也凸顯出當(dāng)前市場對三只個(gè)股估值判斷的巨大分歧。

“易中天”業(yè)績大增
主流觀點(diǎn)認(rèn)為估值仍有提升空間

判斷“易中天”組合估值貴不貴，不能脫離其業(yè)績表現(xiàn)與行業(yè)定位孤立看待。近期業(yè)績預(yù)告發(fā)布后，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中長期來看“易中天”估值仍有提升空間。

根據(jù)新易盛的業(yè)績預(yù)告，2025年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤94億-99億元，同比增長231%-249%；扣非歸母凈利潤93.7億-98.7億元，同比增長231%-249%。其中Q4預(yù)計(jì)歸母凈利潤31億-36億元，同比增長160%-202%。

對此，群益證券認(rèn)為，新易盛業(yè)績略超預(yù)期，給予“買進(jìn)”建議。

該機(jī)構(gòu)表示，受益于AI引領(lǐng)的相關(guān)算力投資熱情，2025年全球數(shù)據(jù)中心相關(guān)支出達(dá)到高峰、全球算力需求持續(xù)高漲，公司800G光模塊切入更多海外大廠，帶動公司市場份額明顯提升；此外高毛利產(chǎn)品占比持續(xù)提升，帶動公司凈利潤快速增長。而公司研發(fā)投入較高，2025前三季度研發(fā)費(fèi)用為5.01億元，同比高增150%。高投入下公司具備豐富的新技術(shù)產(chǎn)品儲備，目前已推出1.6T光模塊產(chǎn)品，覆蓋VCSEL/EML、硅光及薄膜鈮酸鋰全技術(shù)路線。預(yù)計(jì)2026年將正式放量滿足下游客戶需求。此外公司已布局高速AEC電纜模塊、高速LPO光模塊以及CPO產(chǎn)品等領(lǐng)域，后續(xù)在市場演化和各類算力連接方案競爭中有望持續(xù)維持行業(yè)龍頭地位。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)A股2025-2027年P(guān)/E為44/33/28倍，給予“買進(jìn)”建議。

而對于中際旭創(chuàng)，多數(shù)分析師認(rèn)為，其業(yè)績符合市場預(yù)期。

中際旭創(chuàng)公告顯示，預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤98至118億元，同比增長89.50%至128.17%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤預(yù)計(jì)為97億至117億元，同比增長91.38%至130.84%。

東吳證券認(rèn)為，中際旭創(chuàng)業(yè)績符合市場預(yù)期。公司作為與大客戶聯(lián)系緊密的全球頭部廠商，能夠?qū)拥街髁骺蛻粜枨?，同時(shí)擴(kuò)產(chǎn)有序推進(jìn)?？春霉驹诶^續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能、提升高端產(chǎn)品交付能力的同時(shí)，擴(kuò)充更多高端產(chǎn)品線落地，保持行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位。

東吳證券指出，考慮1.6T上量和scale-up前景明朗，上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤為100.8/210.3/299.0億元（原值為99.0/144.1/183.9億元），2026年2月2日收盤價(jià)對應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為65/31/22倍，看好公司受益產(chǎn)業(yè)趨勢，高端產(chǎn)品放量，維持“買入”評級。

天孚通信方面，公司預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤為18.8億-21.5億元，同比增長40%~60%，扣非凈利潤為18.3億-21.1億元，同比增長39.19%-60.40%。

東吳證券指出，天孚通信業(yè)績符合市場預(yù)期，但匯兌損失負(fù)向影響。2025年第四季度人民幣加速升值，匯兌損失對公司業(yè)績的負(fù)向影響或進(jìn)一步加重，公司核心產(chǎn)品處于代際切換期，客戶拉貨節(jié)奏及上游物料供應(yīng)情況對季度業(yè)績影響較大。但CPO進(jìn)入商用元年，公司卡位優(yōu)勢明顯。預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為20.1/31.9/41.8億元（前值為23.5/32.2/40.3億元）。公司在1.6T和CPO布局領(lǐng)先，與頭部客戶深度綁定，有望核心受益行業(yè)需求釋放，維持“買入”評級。

另外值得一提的是，對于三只個(gè)股所處的光模塊賽道，市場主流觀點(diǎn)也認(rèn)為，目前仍是可主要關(guān)注的投資標(biāo)的。

銀河證券在近期研報(bào)中指出，當(dāng)下時(shí)點(diǎn)光通信仍處于相對低估的水平，在需求端持續(xù)放量的基礎(chǔ)上，產(chǎn)能的緊缺仍將是2026年制約光通信發(fā)展的主要瓶頸，在我國光模塊廠商全球市占率居首并仍在持續(xù)提升的基礎(chǔ)上，“十五五”期間，產(chǎn)業(yè)鏈向上游滲透的機(jī)遇較為充足，從“中國制造”向“中國智造”的轉(zhuǎn)型有望突出呈現(xiàn)在光通信板塊上，基于此，不僅看好光通信板塊，也看好光模塊上游光芯片/光器件產(chǎn)業(yè)鏈；CPO的高速發(fā)展也將呈現(xiàn)較大供應(yīng)鏈機(jī)遇，看好目前布局相關(guān)技術(shù)的相關(guān)公司。