每經(jīng)記者｜王海慜    每經(jīng)編輯｜葉峰    

2025年末至今，賣方行業(yè)進(jìn)入新一輪人事動(dòng)蕩期。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不完全統(tǒng)計(jì)，2025年末以來，浙商證券研究所至少已經(jīng)有5名首席相繼離職，其中多名首席選擇在2026年1月跳槽到其他券商，這等同于放棄了2026年的新財(cái)富參評(píng)機(jī)會(huì)。

除此之外，國盛證券等近年來崛起的賣方新勢(shì)力近期也出現(xiàn)核心骨干“離職潮”，國投證券等老牌機(jī)構(gòu)則面臨行業(yè)排名持續(xù)下滑的窘境，伴隨同樣的人員流失問題。

業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，研究所作為券商人才流動(dòng)最頻繁的部門之一，券商行業(yè)排名、股東方、薪酬激勵(lì)等多方面因素的變化都會(huì)影響到人事的穩(wěn)定性。

與此同時(shí)，國金證券、華源證券等券商的研究所近期則紛紛加大招兵買馬的力度。在行業(yè)面臨變革之際，賣方行業(yè)儼然將進(jìn)入新一輪“洗牌”。

浙商開年迎來人事調(diào)整

2026年開年，浙商證券研究所就迎來一輪人事大調(diào)整。

據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)披露的信息，2026年1月9日，浙商證券原化工首席李輝離任，1月14日加盟華源證券；浙商證券原家電首席張?jiān)铺?月15日離職，1月21日加盟廣發(fā)證券；浙商證券原食品飲料團(tuán)隊(duì)首席楊驥，已于2025年11月加盟中信建投，擔(dān)任其大消費(fèi)研究組長。

值得一提的是，根據(jù)新財(cái)富評(píng)選有關(guān)規(guī)定，上述在2026年1月離職的多位分析師將無法代表新東家參加2026年的新財(cái)富最佳分析師評(píng)選。

此外，浙商證券原新科技組組長、電子首席蔣高振的任職信息目前在協(xié)會(huì)官網(wǎng)也已無法查詢到，疑似已離職。引人關(guān)注的是，自詡為浙商研究所“二號(hào)員工”的銀行業(yè)首席梁鳳潔最近也從公司離職。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，從2025年末的新財(cái)富評(píng)選結(jié)果來看，梁鳳潔帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)獲得銀行研究領(lǐng)域第一名。

公開信息顯示，2020年，梁鳳潔跟隨所長邱冠華一起入職浙商證券研究所，是邱冠華眼里“最優(yōu)秀、最滿意的徒弟”，她20多歲就成為浙商證券銀行首席，成為當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上最年輕的銀行首席。此次離職后，她的職業(yè)生涯下一站將是買方機(jī)構(gòu)。據(jù)浙商證券研究所官微，最近研究所還為梁鳳潔舉辦了歡送會(huì)。

在梁鳳潔離職后，杜秦川將接棒銀行研究團(tuán)隊(duì)，擔(dān)任大金融組組長、銀行和政策首席分析師。另外，目前浙商電子首席一職已由高宇洋繼任。

這幾年，浙商證券研究所是眾多發(fā)力的中小券商研究所中少數(shù)能躋身頭部陣營的機(jī)構(gòu)。2020年初，原國泰君安銀行首席邱冠華加盟浙商證券擔(dān)任研究所所長，至此，浙商證券正式發(fā)力賣方業(yè)務(wù)。隨后幾年，浙商證券研究所的行業(yè)排名持續(xù)提升，2024年分倉傭金首次躋身行業(yè)前10，2025年年中排名升至第7名。

然而，即便如此，目前浙商證券研究所的行業(yè)地位也難言穩(wěn)固，同樣面臨前有頭部機(jī)構(gòu)堵截后有新銳機(jī)構(gòu)追趕的處境。

從近期人員流動(dòng)來看，除了少數(shù)去買方機(jī)構(gòu)之外，多數(shù)離職分析師的下家選擇仍是業(yè)內(nèi)的其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。這預(yù)示著，盡管分倉傭金總體已大幅縮水，但各家券商間的競(jìng)爭(zhēng)仍然較為激烈。

股東方生變致人心波動(dòng)

無獨(dú)有偶，在賣方領(lǐng)域，起步更早但近年來在發(fā)展軌跡上和浙商證券頗為類似的國盛證券同樣面臨人事變動(dòng)。

2025年末，國盛證券研究所遭遇聯(lián)席所長鄭震湘、醫(yī)藥首席張金洋、計(jì)算機(jī)首席劉高暢等新財(cái)富明星分析師批量“離職潮”，多位行業(yè)首席和分析師在短時(shí)間內(nèi)集體出走，引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注。

2025年上半年，國盛證券分倉傭金收入為0.95億元，在行業(yè)內(nèi)排第21名，較2024年全年下滑1位，2019年排第16位。

券商的股東方一旦發(fā)生變動(dòng)，通常是研究所人員發(fā)生大幅流動(dòng)的一個(gè)重要因素。近階段，國盛證券研究所多位核心骨干出走的一個(gè)背景就是公司實(shí)際控制人發(fā)生了變化。

2025年11月，國盛證券發(fā)布公告稱，江西省交通運(yùn)輸廳將其持有的控股股東江西交投90%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給江西省國資委，公司實(shí)際控制人由“江西省交通運(yùn)輸廳”正式變更為“江西省國資委”。與此同時(shí)，2025年10月下旬，公司董事會(huì)也發(fā)生換屆，新聘任多名高級(jí)管理人員。

有賣方業(yè)內(nèi)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，券商股東方發(fā)生變動(dòng)，可能會(huì)導(dǎo)致研究所薪酬政策發(fā)生較大變化，從而導(dǎo)致人心波動(dòng)。

類似這樣的市場(chǎng)起伏近年來在行業(yè)里不斷上演，如中小券商研究業(yè)務(wù)率先“出圈”的天風(fēng)證券在高速發(fā)展期過后，近年來也一度遭遇排名下滑、人才流失、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等發(fā)展瓶頸。

盡管不少機(jī)構(gòu)已打起“退堂鼓”，但市場(chǎng)仍然不斷有“新玩家”涌現(xiàn)。國金證券、華源證券等研究所近階段紛紛加大招兵買馬的力度，其中華源證券在近一年內(nèi)新增36名分析師，增幅超80%。

業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，受傭金縮水和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇雙重影響，中小券商的賣方業(yè)務(wù)或?qū)⑦M(jìn)入新一輪“洗牌”。

老牌機(jī)構(gòu)排名持續(xù)下滑

近年來，在中小券商不斷發(fā)力賣方業(yè)務(wù)的同時(shí)，一些原本的頭部機(jī)構(gòu)則陷入長期慣性下滑，與之相伴的是人員流失問題接踵而至。

例如，國投證券研究所2025年同樣有較大人員變動(dòng)，先是3月固定收益團(tuán)隊(duì)整體出走，年底，汽車行業(yè)團(tuán)隊(duì)又集體跳槽，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文的離職則備受矚目。近一年時(shí)間內(nèi)，國投證券的分析師數(shù)量減少10名，降幅達(dá)12%。

據(jù)Choice（東方財(cái)富旗下智能金融數(shù)據(jù)品牌）數(shù)據(jù)，自2022年起，國投證券分倉傭金收入呈持續(xù)下滑趨勢(shì)。2021年，公司分倉傭金收入達(dá)4.485億元；2022年至2024年，其分倉傭金分別為3.71億元、3.48億元、1.96億元。

國投證券（原安信證券）研究所堪稱業(yè)內(nèi)老牌賣方機(jī)構(gòu)之一，早年一度匯聚高善文、程定華、趙曉光等一批明星分析師，市場(chǎng)號(hào)召力較強(qiáng)。隨著近年來核心人員持續(xù)流失，其行業(yè)排名也不斷下滑，2015年國投證券分倉傭金排名一度高居行業(yè)第5名，2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)分倉傭金收入4187.9萬元，同比大幅下降68.6%，僅排行業(yè)第30位。

而類似的“不進(jìn)則退”在老牌機(jī)構(gòu)群體中還有其他案例。在業(yè)內(nèi)看來，隨著國泰、海通，國聯(lián)、民生等券商相繼完成合并，賣方研究行業(yè)的頭部格局漸次清晰，其他機(jī)構(gòu)通過跨越式發(fā)展實(shí)現(xiàn)進(jìn)階的難度加大，在同質(zhì)化格局仍未打破的背景下，行業(yè)內(nèi)多數(shù)機(jī)構(gòu)或?qū)⒚媾R更大競(jìng)爭(zhēng)壓力。

封面圖片來源：視覺中國