每經記者｜袁園    每經編輯｜黃博文    

近期，中信保誠人壽發(fā)布2025年第四季度償付能力報告摘要。數(shù)據(jù)顯示，2025年，公司保險業(yè)務收入達337億元，同比增長12%；凈利潤為50億元，不僅扭虧轉盈，而且創(chuàng)成立以來新高。

然而，業(yè)績“大翻身”背后，2025年逐季度遞增的綜合退保率，引發(fā)業(yè)內對其增長可持續(xù)性的擔憂。最新報告顯示，2025年第四季度，中信保誠人壽的“智尚人生”年金保險C款（投資連結型）（以下簡稱“智尚人生”）退保規(guī)模為18.33億元，對應單季退保率9.1%，這一數(shù)字尚在行業(yè)常規(guī)波動區(qū)間內。然而，從2025年全年來看，該產品全年累計退保規(guī)模高達91億元，年度累計退保率為34.7%。

為何兼具保障和投資功能的投資連結保險（以下簡稱“投連險”）逐漸失去消費者青睞？立足當前市場環(huán)境，保險公司該如何提升投連險的市場吸引力與適配度？

“除了因正常到期沒有手續(xù)費而退保，消費者退保投連險的原因無非有二：收益不及預期和買錯了?！睂ν饨洕Q易大學保險學院教授、博導、院長助理王國軍對《每日經濟新聞》記者表示，“投連險未來的發(fā)展方向還是強化投資屬性，畢竟它本來就是投資型險種，客戶買它就是要獲得更高的投資收益。投連險需要透明的業(yè)務流程，賣的時候別忽悠，只賣給懂風險的人，同時提高保險公司投連產品板塊的投資回報率?！?/p>

2025年中信保誠人壽實現(xiàn)凈利潤50億元

中信保誠人壽報告顯示，2025年，公司實現(xiàn)凈利潤50億元，創(chuàng)成立以來新高；保險業(yè)務收入達337億元，同比增長12%。截至2025年末，公司總資產升至2702億元，綜合償付能力充足率為209%，核心償付能力充足率為123.5%。

投資成為中信保誠人壽凈利潤高增的主要推手之一。償付能力報告摘要顯示，2025年中信保誠人壽投資收益率達4.83%，顯著高于近三年平均投資收益率（2.44%）。

中信保誠人壽相關負責人介紹，面對過去一年復雜多變的市場環(huán)境，公司持續(xù)優(yōu)化業(yè)務結構，升級資產配置，實現(xiàn)質量與效益協(xié)同增長。

據(jù)悉，在負債端，中信保誠人壽積極推動產品轉型，加大浮動收益型及養(yǎng)老產品布局；在資產端，公司秉持長期投資理念，充分發(fā)揮保險資金“耐心資本”優(yōu)勢。截至2025年三季度末，中信保誠資管資產管理總規(guī)模近 3700 億元。

官網顯示，中信保誠人壽成立于2000年，是由中國中信金融控股有限公司和英國保誠集團股份有限公司攜手打造的合資壽險公司，雙方各持股50%。截至目前，中信保誠人壽已在廣東、北京、江蘇等地設立了23家分公司。

成立以來，中信保誠人壽的經營一直比較穩(wěn)定，直到2022年凈利潤才開始出現(xiàn)驟降，并進入虧損狀態(tài)。

為了應對業(yè)績下滑帶來的償付能力壓力，中信保誠人壽于2024年啟動兩輪合計50億元的增資：2024年2月，經國家金融監(jiān)督管理總局批復，公司注冊資本由23.6億元增至48.6億元；2024年11月，再次增資25億元，注冊資本進一步提升至73.6億元，資本實力得到逐步夯實。與此同時，公司在業(yè)務端同步推進轉型，逐步向長繳別、高價值產品傾斜，分紅險與健康險的產品占比持續(xù)提升。

中信保誠人壽表示，公司經營業(yè)績的持續(xù)向好，亦得益于“保險+”生態(tài)服務體系的賦能。近年來，中信保誠人壽著力構建產服融合的高質量發(fā)展模式。2025年，公司正式推出“康、養(yǎng)、育、富”全生命周期產品服務體系，圍繞健康醫(yī)療、養(yǎng)老陪伴、子女教育、財富管理四大核心場景，打造覆蓋客戶全生命周期的綜合服務生態(tài)。

“智尚人生”一年退保91億元

雖然2025年業(yè)績實現(xiàn)“大翻身”，但不斷攀升的退保率依舊不能忽視。2025年，中信保誠人壽綜合退保率呈逐季遞增態(tài)勢：一至四季度分別為1.75%、3.19%、4.93%、6.13%。

具體到產品端，中信保誠人壽的“智尚人生”就是極具代表性的產品之一。數(shù)據(jù)顯示，“智尚人生”銷售渠道為銀保渠道等，2025年第四季度退保規(guī)模為18.33億元，退保率為9.1%，2025年度累計退保規(guī)模為91億元，年度累計退保率為34.7%。

《每日經濟新聞》記者注意到，“智尚人生”當前已經停售，但從產品說明書來看，“智尚人生”屬于投連險，是集壽險保障與投資于一身的綜合保障計劃，可以為客戶提供身故保險金、年金等多種利益。保險公司會為客戶提供多個投資賬戶，客戶可以根據(jù)規(guī)定，在當時有效的投資賬戶中選擇一個或多個投資賬戶，并確定繳納的保費進入各投資賬戶的比例。

對于退保，中信保誠人壽方面對《每日經濟新聞》記者表示，產品設計是五年退保沒有手續(xù)費，屬于正?，F(xiàn)象。

但在“正?！敝?，“智尚人生”的收益率波動也是不可忽視的問題?！爸巧腥松笨赏顿Y的賬戶有9個，分別是現(xiàn)金增利、優(yōu)選全債、穩(wěn)健配置、平衡增長、策略成長、積極成長、成長先鋒、優(yōu)勢領航、盛世優(yōu)選，各投資賬戶的資產配置目標、投資策略及主要的投資風險均不相同。

截至2025年6月末，中信保誠人壽的現(xiàn)金增利、優(yōu)選全債、穩(wěn)健配置、平衡增長、策略成長、積極成長、成長先鋒、優(yōu)勢領航、盛世優(yōu)選共9個賬戶單位凈值分別為0.95、2.22、1.19、-0.93、-2.20、10.21、2.97、-0.40、0.34。對比成立之初的單位凈值，一些賬戶實現(xiàn)了收益增長，且收益率表現(xiàn)還不錯，但對比2024年末的單位凈值來看，僅積極成長賬戶收益表現(xiàn)為正，其余賬戶的收益均出現(xiàn)回撤的情況，不及2024年末的賬戶單位凈值。

中信保誠人壽投連險賬戶收益表現(xiàn)　圖片來源：中信保誠人壽

與此同時，以銀保渠道銷售為主也變相推動了該產品的退保行為。

“銀保渠道的客戶整體風險偏好相對穩(wěn)健，且年齡結構偏大，對權益市場波動的容忍度較低。一旦投連賬戶出現(xiàn)回撤，客戶的心理承受能力與產品風險屬性之間的不匹配程度會迅速加深。此外，銀保渠道更多是基于客戶對銀行的信任而完成產品交易，客戶與保險公司之間的長期服務關系相對較弱，當市場環(huán)境變化、賬戶波動加大時，缺乏持續(xù)的專業(yè)陪伴和預期管理，也更容易觸發(fā)退保行為。”北京大學應用經濟學博士后、教授朱俊生對《每日經濟新聞》記者表示。

投連險需構建攻守兼?zhèn)涞漠a品優(yōu)勢

《每日經濟新聞》記者注意到，不只是中信保誠人壽，從各家保險公司償付能力報告中的數(shù)據(jù)指標可以看出，跟“智尚人生”一樣“正常退?！钡漠a品不在少數(shù)，多家保險公司年度退保率前三或退保規(guī)模前三的產品均有投連險。例如，弘康悅享長盈終身壽險（投資連結型）2025年度退保規(guī)模接近75億元，退保率接近四成；德華安顧穩(wěn)健盈終身壽險（投資連結型）2025年度退保規(guī)模雖僅有6.66億元，但退保率超過九成。

保險公司的官方解釋均將其列為正?，F(xiàn)象，不會給公司現(xiàn)金流和經營帶來壓力，可若從消費者的角度來看，這些行為背后往往有一些非正常因素在推動，如對賬戶收益的敏感性。

北京排排網保險代理有限公司深圳分公司產品經理蘇曉天對記者表示，當前投連險退保率攀升的核心動因在于資本市場波動導致賬戶凈值回撤引發(fā)的業(yè)績敏感，以及銷售環(huán)節(jié)遺留的預期錯配。許多消費者將投連險視作短期理財工具而非長期保障規(guī)劃，當市場出現(xiàn)震蕩導致收益不及預期甚至產生浮虧時，缺乏長期持有信念的客戶極易產生恐慌性贖回行為；同時，部分消費者因流動性壓力被迫變現(xiàn)，疊加對產品費用結構認知不足，導致其在非正常退保階段，即便需承擔手續(xù)費成本，仍因收益預期落差選擇止損離場。這種“追漲殺跌”的理財心態(tài)是推動退保的主要非正常因素。

然而，這并不意味著投連險不再具有吸引力。作為一種攻守兼?zhèn)涞漠a品，投連險的優(yōu)勢依舊十分明顯，比如投連險兼具保障功能和靈活轉化模式，本身可以給客戶更多的投資標的選擇。在全面凈值化的財富管理大背景下，投連險仍有一定發(fā)展空間，承接不同客群差異化的投資需要。

但“變”也是當下的常態(tài)，高退保數(shù)據(jù)也在提示一個信息：原有的投連險設計需要做出改變。

“保險公司應從全生命周期管理的角度構建防御體系：在產品設計上，應優(yōu)化賬戶轉換機制，增設穩(wěn)健型或防御型賬戶供客戶靈活調配，降低單一市場波動對賬戶的沖擊，并考慮引入利益共享機制來平滑短期波動；在客戶服務上，要實現(xiàn)從‘銷售導向’向‘陪伴式服務’轉型，加強投資者教育，建立關鍵市場節(jié)點的賬戶檢視與干預機制，在市場劇烈波動期及時進行心理疏導，幫助客戶理性看待短期凈值波動；在投資管理上，需提升大類資產配置能力，追求長期穩(wěn)健的絕對收益，以過硬的投資業(yè)績增強客戶持有的信心與黏性?！碧K曉天對記者表示。

朱俊生認為，從2025年至2026年的市場環(huán)境看，投連險未來的發(fā)展更可能取決于保險公司的資產管理能力，而非單純的銷售策略。在低利率、高波動的背景下，投連險要保持吸引力，核心仍在于賬戶長期投資回報能力。由于投連險賬戶中權益類資產配置比例較高，提升專業(yè)化資產管理水平、提高風險調整后的收益率將直接決定產品競爭力?？傮w來看，投連險未來并非簡單地在“投資”與“保障”之間二選一，而是需要在保持投資彈性的同時，更加注重客戶風險承受能力和長期持有體驗，實現(xiàn)投資屬性與穩(wěn)健性的相對平衡。

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