每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜魏文藝    

在“人工智能+”行動深入實(shí)施與國產(chǎn)化替代加速的雙重背景下，A股算力龍頭中科曙光（SH603019，股價92.50元，市值1352.21億元）拋出了一份重量級的再融資計劃。

2月9日晚間，中科曙光公告稱，公司董事會審議通過預(yù)案，擬向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，募集資金總額不超過80億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱“每經(jīng)記者”）注意到，這是中科曙光上市以來罕見的巨額融資，資金將全部投向面向人工智能的先進(jìn)算力集群、訓(xùn)推一體機(jī)及國產(chǎn)化先進(jìn)存儲系統(tǒng)。

然而，在巨頭環(huán)伺、技術(shù)迭代加速的背景下，中科曙光此次“借債”擴(kuò)產(chǎn)，既是一次對未來算力需求的豪賭，也是一場在業(yè)績攤薄風(fēng)險與激烈行業(yè)競爭夾縫中的突圍之戰(zhàn)。

80億元募資投向三大項目，構(gòu)建AI算力及存儲全棧布局

中科曙光此次80億元募資擬投向三大項目：“面向人工智能的先進(jìn)算力集群系統(tǒng)項目”“下一代高性能AI訓(xùn)推一體機(jī)項目”和“國產(chǎn)化先進(jìn)存儲系統(tǒng)項目”。這三大項目互為支撐，勾勒出其試圖打通“算力—算法—存儲”全產(chǎn)業(yè)鏈的野心。

圖片來源：中科曙光公告

根據(jù)預(yù)案，募集資金中最大的份額——35億元，將用于“面向人工智能的先進(jìn)算力集群系統(tǒng)項目”。該項目不是簡單的硬件堆疊，而是基于高性能計算體系架構(gòu)、異構(gòu)融合、軟硬件緊耦合等技術(shù)基礎(chǔ)，研發(fā)超節(jié)點(diǎn)硬件系統(tǒng)、高速互連系統(tǒng)、系統(tǒng)級基礎(chǔ)軟件棧、異構(gòu)算力資源管理運(yùn)營平臺等關(guān)鍵技術(shù)。

每經(jīng)記者注意到，人工智能算力的巨大需求為項目實(shí)施提供了廣闊的市場空間。據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2024年全球人工智能算力的服務(wù)器市場規(guī)模約為1251億美元，2025年將增至1587億美元，2028年有望達(dá)到2227億美元。

當(dāng)前，AI模型正經(jīng)歷從百萬參數(shù)到萬億參數(shù)的指數(shù)級增長，算力需求的爆發(fā)式增長導(dǎo)致全球范圍內(nèi)出現(xiàn)嚴(yán)重的算力供給短缺和資源配置失衡問題。中科曙光認(rèn)為，構(gòu)建高效的算力資源協(xié)同調(diào)度供應(yīng)能力，已成為解決算力碎片化、提升資源利用率、應(yīng)對能源挑戰(zhàn)和滿足多樣化場景需求的必然選擇。

緊隨其后的是擬投入25億元的“下一代高性能AI訓(xùn)推一體機(jī)項目”。針對當(dāng)前AI大模型應(yīng)用部署面臨技術(shù)門檻高、成本不可控、周期漫長三大核心挑戰(zhàn)，中科曙光試圖通過“開箱即用”的軟硬協(xié)同方案破局：項目通過自主研發(fā)“芯片+算法+整機(jī)”全棧方案，可打通國產(chǎn)AI硬件與上層應(yīng)用的協(xié)同鏈路，推動形成“芯片—整機(jī)—場景”的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，有助于提升AI算力應(yīng)用效率。

此外，中科曙光計劃投入20億元用于“國產(chǎn)化先進(jìn)存儲系統(tǒng)項目”。公司表示，本項目研發(fā)國產(chǎn)化先進(jìn)存儲系統(tǒng)，能夠全方面釋放計算芯片的算力，滿足海量多模態(tài)數(shù)據(jù)的處理需求，為人工智能所需要的核心底層存儲能力提供支撐。

中科曙光表示，本次募集資金投資項目圍繞公司主營業(yè)務(wù)展開，符合國家有關(guān)產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展趨勢，符合公司以技術(shù)創(chuàng)新為核心驅(qū)動力的發(fā)展理念，募投項目具有較好的市場前景和預(yù)期效益。

賽道擁擠疊加業(yè)績攤薄壓力，中科曙光如何在巨頭環(huán)伺下突圍？

盡管AI賽道前景廣闊，但中科曙光此次巨額融資的背后，也折射出公司在業(yè)績增長與資金需求之間的微妙平衡。

根據(jù)預(yù)案披露的財務(wù)數(shù)據(jù)，中科曙光在過去三年保持了凈利潤的連續(xù)增長。2022年至2024年，中科曙光歸母凈利潤分別為15.44億元、18.36億元及19.11億元。不過，其營收在2024年出現(xiàn)下滑，錄得131.48億元，較2023年的143.53億元下降了8.40%。對此，公司解釋稱，主要由于市場競爭加劇和公司主動減少了低毛利項目投入。

圖片來源：中科曙光2024年年度報告

更為引人關(guān)注的是公司的現(xiàn)金流狀況。2025年1—9月，中科曙光經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-12.96億元。雖然公司解釋稱這主要系“下游客戶在各年度第四季度回款金額通常較大所致，具有合理性”，但此次高達(dá)80億元的資本開支計劃，無疑將進(jìn)一步考驗其資金調(diào)度能力。

中科曙光也坦言，隨著公司研發(fā)投入和業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，公司對營運(yùn)資金的需求相應(yīng)提高，需要有充足的資金支持經(jīng)營，為進(jìn)一步提升市場競爭力奠定良好基礎(chǔ)。

每經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，中科曙光前次曾通過2020年非公開發(fā)行股票募集資金47.8億元，投向基于國產(chǎn)芯片高端計算機(jī)研發(fā)及擴(kuò)產(chǎn)項目、高端計算機(jī)IO模塊研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、高端計算機(jī)內(nèi)置主動管控固件研發(fā)項目等。截至2023年末，前次募集資金均已按照既定計劃使用完畢，并實(shí)現(xiàn)預(yù)期效益。

不過，對投資者而言，80億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行后的股本擴(kuò)張效應(yīng)不容忽視。中科曙光在論證分析報告中提示，本次發(fā)行可能導(dǎo)致投資者的即期回報有所攤薄。

在對公司財務(wù)狀況的影響方面，中科曙光提到：“新建項目產(chǎn)生效益需要一定的過程和時間，若本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股較快，募投項目效益尚未完全實(shí)現(xiàn)，則可能出現(xiàn)每股收益等財務(wù)指標(biāo)在短期內(nèi)小幅下滑的情況。”

為應(yīng)對攤薄風(fēng)險，中科曙光承諾將加強(qiáng)募集資金管理，并強(qiáng)調(diào)了分紅政策的連續(xù)性。預(yù)案顯示，公司最近三年（2022—2024年度）以現(xiàn)金方式累計分配的利潤共計11.13億元，占年均可分配利潤的63.09%。

在論證分析報告中，中科曙光表示：結(jié)合公司制定的《曙光信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司未來三年（2026—2028 年）股東分紅回報規(guī)劃》，本次向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)債完成后，公司將繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行公司分紅政策。

值得注意的是，在可行性分析報告中，中科曙光多次提及“自主可控”與“國產(chǎn)化替代”?！?span id="0wacscws" class="">當(dāng)前，全球科技巨頭已加速布局AI訓(xùn)推一體機(jī)市場。國內(nèi)企業(yè)則主要以‘通用服務(wù)器+GPU（圖形處理器）’模式參與競爭，尚未形成‘場景深度適配+生態(tài)高度整合’的優(yōu)勢。”

在此背景下，中科曙光能否通過此次募投項目真正建立起“芯片—算法—整機(jī)”的技術(shù)壁壘，將是決定這80億元投資回報率的關(guān)鍵。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

封面圖片來源：每經(jīng)媒資庫