近期，鎢價(jià)持續(xù)突破歷史新高，在地緣政治博弈及商品行情啟動(dòng)的背景下，有色金屬板塊再次成為全球資本市場(chǎng)的焦點(diǎn)， “家里有礦，2025年漲超有色”的礦業(yè)ETF（561330）漲超2%，資金持續(xù)布局，近20日凈流入超13億元。

本輪行情已從單純的商品牛市，演變?yōu)橐粓?chǎng)由多重長(zhǎng)周期邏輯驅(qū)動(dòng)的“資源重估”超級(jí)周期。本文將聚焦鎢價(jià)突破歷史新高這一標(biāo)志性事件，系統(tǒng)梳理驅(qū)動(dòng)有色金屬板塊持續(xù)走強(qiáng)的核心邏輯與投資策略。

【事件聚焦：鎢價(jià)突破歷史新高，供給收縮與戰(zhàn)略價(jià)值凸顯】

近期鎢價(jià)快速拉漲，黑鎢精礦、仲鎢酸銨價(jià)格兩周內(nèi)漲幅均超24%，雙雙創(chuàng)下歷史新高。背后是礦山安全環(huán)保管控趨嚴(yán)導(dǎo)致的階段性供應(yīng)緊張，以及PCB刀具等下游需求的穩(wěn)定支撐。

鎢市場(chǎng)成為小金屬板塊最引人注目的焦點(diǎn)。據(jù)華源證券報(bào)告，近兩周黑鎢精礦價(jià)格大漲25.19%至67.10萬(wàn)元/噸，仲鎢酸銨價(jià)格上漲24.68%至98.50萬(wàn)元/噸，均刷新歷史高點(diǎn)。此次價(jià)格上漲并非偶然，而是供給端主動(dòng)與被動(dòng)收縮共振的結(jié)果：國(guó)內(nèi)礦山在安全管控與環(huán)保要求雙重制約下，開(kāi)工率下降、出貨減少，市場(chǎng)現(xiàn)貨流通緊張；與此同時(shí)，下游PCB刀具等領(lǐng)域需求維持景氣，剛需采購(gòu)對(duì)價(jià)格形成支撐。此外，部分企業(yè)一月長(zhǎng)單價(jià)進(jìn)一步上調(diào)，進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)看漲預(yù)期。

鎢作為重要的戰(zhàn)略金屬，其價(jià)格波動(dòng)不僅反映供需格局，也映射出當(dāng)前“資源民族主義”抬頭背景下，關(guān)鍵礦產(chǎn)資源可控性的價(jià)值重估。在逆全球化與供應(yīng)鏈區(qū)域化趨勢(shì)下，鎢等品種因供應(yīng)集中、難以替代，正逐步從工業(yè)金屬向戰(zhàn)略資產(chǎn)演變。

【鎢價(jià)邏輯：短期價(jià)格易漲難跌，中長(zhǎng)期戰(zhàn)略價(jià)值顯著】

鎢價(jià)短期仍由供給收縮主導(dǎo)，礦山管控難以迅速放松，疊加下游補(bǔ)庫(kù)需求，價(jià)格預(yù)計(jì)維持強(qiáng)勢(shì)。中長(zhǎng)期來(lái)看，鎢作為關(guān)鍵戰(zhàn)略資源，在逆全球化與資源民族主義浪潮中，其稀缺性與可控性價(jià)值將持續(xù)提升。

從短期維度看，鎢價(jià)的上漲主要受供給收縮驅(qū)動(dòng)。國(guó)內(nèi)礦山普遍面臨更嚴(yán)格的安全與環(huán)保檢查，部分礦山甚至因管控趨嚴(yán)而降低開(kāi)工率，導(dǎo)致鎢精礦市場(chǎng)流通資源緊張。此外，臨近春節(jié)，部分礦山保守生產(chǎn)，進(jìn)一步削弱供應(yīng)彈性。需求方面，雖處傳統(tǒng)淡季，但PCB、硬質(zhì)合金等領(lǐng)域仍保持穩(wěn)定采購(gòu)，并未出現(xiàn)明顯滑坡。

值得關(guān)注的是，當(dāng)前價(jià)格上漲已逐步從原料向中游產(chǎn)品傳導(dǎo)，產(chǎn)業(yè)鏈整體價(jià)格中樞上移。若供應(yīng)緊張態(tài)勢(shì)延續(xù)，短期鎢價(jià)仍具備上行動(dòng)力。然而也需警惕高位下下游接受度變化、以及政策調(diào)控可能帶來(lái)的階段性回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

如果跳出短期供需，鎢的中長(zhǎng)期邏輯更加清晰。呂彥澤在分析中指出，當(dāng)前全球正處在“從效率至上轉(zhuǎn)向安全至上”的資源配置新范式。在此背景下，鎢因其全球供應(yīng)高度集中（中國(guó)占主導(dǎo)），且難以替代，戰(zhàn)略價(jià)值日益凸顯。

歷史上，在冷戰(zhàn)等地緣緊張時(shí)期，鎢、錫等戰(zhàn)略金屬曾出現(xiàn)價(jià)格大幅上漲。本輪資源民族主義浪潮中，多國(guó)加強(qiáng)對(duì)關(guān)鍵礦產(chǎn)的控制，中國(guó)亦通過(guò)配額、環(huán)保等方式強(qiáng)化資源管理。鎢作為“工業(yè)牙齒”，在高端制造、能源等領(lǐng)域具有不可替代作用，其價(jià)格已不僅是工業(yè)品定價(jià)，更包含供應(yīng)鏈安全溢價(jià)。

此外，新能源、電子、航空航天等新興領(lǐng)域?qū)Ω咝阅苕u材的需求持續(xù)增長(zhǎng)，進(jìn)一步支撐其中長(zhǎng)期需求韌性。因此，鎢價(jià)中樞有望系統(tǒng)性上移，資源企業(yè)的盈利穩(wěn)定性與估值空間也將同步打開(kāi)。

【產(chǎn)業(yè)引擎：新質(zhì)生產(chǎn)力催生金屬“新需求故事”】

從宏觀視野看，今年有望迎來(lái)大宗商品超級(jí)周期。國(guó)內(nèi)端，今年作為中國(guó)“十五五”規(guī)劃開(kāi)局之年，或可以期待地產(chǎn)與基建投資同步出現(xiàn)脈沖式回升，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供階段性支撐。海外端，今年是美國(guó)中期選舉年，歷史規(guī)律顯示中期選舉年傾向于推行擴(kuò)張性財(cái)政貨幣政策，且“大而美法案”落地將進(jìn)一步強(qiáng)化這一趨勢(shì)。2026年，中美周期的共振或帶來(lái)大宗商品超級(jí)周期。

AI革命與能源轉(zhuǎn)型正以前所未有的力度重塑金屬需求結(jié)構(gòu)。銅、鋁、鋰、稀土等金屬因切入高成長(zhǎng)賽道，獲得了持續(xù)的增量需求支撐和估值重塑動(dòng)力，來(lái)自科技與能源革命的“新需求故事”成為核心驅(qū)動(dòng)力：

銅：“電氣化時(shí)代的血液”：需求邏輯從“基建鋼筋”徹底轉(zhuǎn)向 “AI經(jīng)脈” 。AI數(shù)據(jù)中心、特高壓電網(wǎng)、新能源汽車及充電網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，均需消耗巨量銅材。供給端卻面臨品位下降、新礦發(fā)現(xiàn)匱乏、開(kāi)采擾動(dòng)頻發(fā)的長(zhǎng)期約束。高盛等機(jī)構(gòu)指出，銅正面臨歷史性的結(jié)構(gòu)性短缺。

鋁：“綠色輕量化的骨骼”：在新能源汽車輕量化、光伏支架、特高壓領(lǐng)域的應(yīng)用持續(xù)放量。供給端受國(guó)內(nèi)產(chǎn)能“天花板”和海外能源成本高企的雙重約束，中國(guó)電解鋁企業(yè)憑借低廉的電力成本享有全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

鋰&稀土：“高端制造的核心材料”：鋰的需求從動(dòng)力電池成功拓展至空間更大的儲(chǔ)能市場(chǎng)，開(kāi)啟“第二增長(zhǎng)曲線”。稀土作為關(guān)鍵戰(zhàn)略材料，其在新能源車、人形機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)等高端領(lǐng)域的應(yīng)用不可替代，供應(yīng)嚴(yán)格受國(guó)內(nèi)配額管控，戰(zhàn)略價(jià)值持續(xù)重估。

【投資策略：聚焦上游資源，布局礦業(yè)ETF（561330）】

總結(jié)而言，投資者或許可以從長(zhǎng)期資產(chǎn)配置和戰(zhàn)略對(duì)抗通脹/信用風(fēng)險(xiǎn)的角度，看待有色金屬尤其是上游資源板塊的價(jià)值。通過(guò)礦業(yè)ETF（561330）這類工具進(jìn)行布局，或許可以作為分享這一歷史性“資源重估”超級(jí)周期的選擇。

在金屬價(jià)格高波動(dòng)、期貨投資門檻提升的背景下，投資于上游采礦企業(yè)的股票，尤其是通過(guò)聚焦龍頭的指數(shù)工具（如礦業(yè)ETF），是分享行業(yè)整體紅利、同時(shí)規(guī)避個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)的高效策略。

對(duì)于普通投資者而言，指數(shù)化投資成為把握這輪“資源重估”β行情的優(yōu)選：

礦業(yè)ETF（561330）相較有色類ETF為何更勝一籌？

歷史業(yè)績(jī)來(lái)看，礦業(yè)ETF（561330）跟蹤的中證有色金屬礦業(yè)主題指數(shù)走勢(shì)一騎絕塵。

根據(jù)ifind數(shù)據(jù)，截至2025/12/31，中證有色金屬礦業(yè)主題指數(shù)自基日（2013/12/31）以來(lái)，累計(jì)漲幅296.64%，年化收益率12.52%，領(lǐng)先同類指數(shù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)來(lái)源ifind，時(shí)間區(qū)間為2013/12/31-2025/12/31。指數(shù)歷史走勢(shì)僅供參考，不代表投資建議，不預(yù)示未來(lái)。

1、龍頭股更集中

礦業(yè)ETF（561330）跟蹤中證有色金屬礦業(yè)主題指數(shù)，成份數(shù)量為39只，前十大成分股占比55.56%，相較于全市場(chǎng)絕大多數(shù)有色類指數(shù)來(lái)說(shuō)，有色礦業(yè)指數(shù)的龍頭股更集中。

（2）聚焦上游資源品，盈利彈性更高

礦業(yè)ETF（561330）跟蹤的中證有色金屬礦業(yè)主題指數(shù)聚焦上游資源品龍頭，資源品價(jià)格上漲時(shí)有望獲得更高盈利彈性和估值空間帶來(lái)的戴維斯雙擊機(jī)會(huì)。截至2025/12/26，有色礦業(yè)指數(shù)近三月漲幅、年初以來(lái)漲幅均領(lǐng)跑同類。

另外，礦業(yè)標(biāo)的具有一定的杠桿效應(yīng)。當(dāng)有色資源價(jià)格上漲時(shí)，資源類標(biāo)的的盈利彈性往往會(huì)更大。

數(shù)據(jù)來(lái)源：ifind，截至2025年12月26日。風(fēng)險(xiǎn)提示：指數(shù)歷史業(yè)績(jī)僅供參考，不代表投資意見(jiàn)，不預(yù)示未來(lái)。

感興趣的投資者可以關(guān)注礦業(yè)ETF（561330），當(dāng)前規(guī)模為30.88億元，位居同類指數(shù)下ETF首位，流動(dòng)性占優(yōu)，一鍵把握【黃金+銅礦+稀土】布局機(jī)會(huì)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：ifind，截止2025年2月10日，礦業(yè)ETF規(guī)模為30.88億元，在同類2只產(chǎn)品中排名第一。礦業(yè)ETF2025年漲幅106.11%，在有色板塊10只ETF中排名第一。提及個(gè)股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個(gè)股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來(lái)表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的承諾或保證。觀點(diǎn)可能隨市場(chǎng)環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征各不相同，敬請(qǐng)投資者仔細(xì)閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資。