每經(jīng)記者｜李旭馗    每經(jīng)編輯｜陳旭    

2月11日，香港證監(jiān)會(huì)發(fā)布一攬子新規(guī)，允許持牌虛擬資產(chǎn)經(jīng)紀(jì)向證券保證金客戶提供虛擬資產(chǎn)融資服務(wù)，前提是須具備足夠的抵押品及設(shè)有穩(wěn)健的投資者保障。

同時(shí)，香港證監(jiān)會(huì)首次為持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)制定了一套高層次框架，以指導(dǎo)它們開發(fā)僅供專業(yè)投資者參與并屬杠桿式產(chǎn)品的永續(xù)合約。

這是香港證監(jiān)會(huì)繼2025年2月發(fā)布對(duì)虛擬資產(chǎn)市場的監(jiān)管路線圖“ASPIRe”后，在數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域?qū)嵤┑挠忠惠喼贫妊a(bǔ)位。

在同日舉行的Consensus香港大會(huì)2026上，香港證監(jiān)會(huì)中介機(jī)構(gòu)部執(zhí)行董事葉志衡表示，香港數(shù)字資產(chǎn)的發(fā)展已進(jìn)入關(guān)鍵階段，“（香港證監(jiān)會(huì)）今年的工作重點(diǎn)在于提升市場流動(dòng)性，戰(zhàn)略性地?cái)U(kuò)大市場參與并鼓勵(lì)負(fù)責(zé)任的產(chǎn)品創(chuàng)新，以增加市場深度，完善價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，并提升投資者信心?！?/p>

錨定證券框架，抵押品限比特幣和以太幣

根據(jù)香港證監(jiān)會(huì)發(fā)布的通函，香港證監(jiān)會(huì)正式廢除了此前關(guān)于“持牌法團(tuán)或注冊(cè)機(jī)構(gòu)不得向客戶提供任何財(cái)務(wù)通融以讓他們購買虛擬資產(chǎn)”的禁令，而是將允許從事證券保證金融資的虛擬資產(chǎn)經(jīng)紀(jì)，在有充足的證券抵押品及若干限定虛擬資產(chǎn)抵押品用作緩減信貸風(fēng)險(xiǎn)的情況下，就虛擬資產(chǎn)交易向保證金客戶提供信貸。

但此次放行設(shè)置了嚴(yán)格的防火墻。新規(guī)明確，只有虛擬資產(chǎn)經(jīng)紀(jì)的證券保證金融資客戶，才符合資格獲取虛擬資產(chǎn)融資。此外，虛擬資產(chǎn)經(jīng)紀(jì)不應(yīng)僅因其能夠向保證金客戶提供虛擬資產(chǎn)融資，便提高有關(guān)客戶的信貸限額。在評(píng)估保證金客戶的財(cái)務(wù)能力時(shí)，虛擬資產(chǎn)經(jīng)紀(jì)應(yīng)充分考慮計(jì)入客戶資產(chǎn)凈值內(nèi)的非法定貨幣資產(chǎn)的價(jià)格波幅。

在抵押品方面，香港證監(jiān)會(huì)采取了較為審慎的立場。合格虛擬資產(chǎn)抵押品僅限比特幣（BTC）和以太幣（ETH）兩種，且必須施加不低于60%的審慎扣減率。為因應(yīng)虛擬資產(chǎn)市場及虛擬資產(chǎn)融資的發(fā)展，香港證監(jiān)會(huì)可在給予虛擬資產(chǎn)經(jīng)紀(jì)事先通知后，修改有關(guān)扣減率。

香港證監(jiān)會(huì)特別警示，虛擬資產(chǎn)曾在重大系統(tǒng)性沖擊下表現(xiàn)欠佳，即使是最活躍的資產(chǎn)亦曾出現(xiàn)日內(nèi)及跨日深跌，且隨杠桿工具增加，下行風(fēng)險(xiǎn)可能加劇。

因此，香港證監(jiān)會(huì)明確要求虛擬資產(chǎn)經(jīng)紀(jì)持續(xù)識(shí)別和監(jiān)察其保證金貸款組合中對(duì)脆弱虛擬資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)而采用的方法，清楚記錄在其保證金借貸政策中；維持營運(yùn)能力，以實(shí)時(shí)監(jiān)控抵押品波動(dòng)并采取及時(shí)行動(dòng)；除了在客戶違約時(shí)強(qiáng)制執(zhí)行抵押品外，不得將虛擬資產(chǎn)抵押品再質(zhì)押、再使用或設(shè)置產(chǎn)權(quán)負(fù)擔(dān)等。

首次設(shè)立高層次框架，允許平臺(tái)引入關(guān)聯(lián)莊家

在衍生品層面，香港證監(jiān)會(huì)首次發(fā)布了《有關(guān)虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)提供虛擬資產(chǎn)永續(xù)合約的高層次框架》。該框架明確了永續(xù)合約僅可向?qū)I(yè)投資者發(fā)售，且參考資產(chǎn)必須是已獲準(zhǔn)向零售客戶提供現(xiàn)貨交易的虛擬資產(chǎn)，或符合國際證監(jiān)會(huì)組織（IOSCO）金融基準(zhǔn)原則的指數(shù)。

此外，框架嚴(yán)禁平臺(tái)為保證金提供任何形式的信貸，保證金必須以法幣、香港金管局監(jiān)管的穩(wěn)定幣或代幣化存款形式繳付。

值得注意的是，通函規(guī)定，平臺(tái)營運(yùn)者應(yīng)負(fù)責(zé)在其平臺(tái)上進(jìn)行的所有交易的結(jié)算，無論其是否為該等交易的合約方，平臺(tái)還應(yīng)預(yù)設(shè)清晰的損失分?jǐn)倷C(jī)制。

此次香港證監(jiān)會(huì)的另一項(xiàng)重要舉措是，首次準(zhǔn)許持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)的關(guān)聯(lián)公司在其平臺(tái)上擔(dān)任莊家。葉志衡在會(huì)上指出，此舉不僅有助收窄買賣差價(jià)，亦將提升公平性與透明度，同時(shí)確?？蛻糁甘精@優(yōu)先處理，并有效識(shí)別造市活動(dòng)。

葉志衡還透露，為確保在推動(dòng)創(chuàng)新發(fā)展的同時(shí)提供清晰明確的監(jiān)管指引，香港證監(jiān)會(huì)將會(huì)推出數(shù)字資產(chǎn)加速器，香港證監(jiān)會(huì)與業(yè)界創(chuàng)新者可借此渠道進(jìn)行有系統(tǒng)溝通。“加速器將通過指定的代理人，為市場建設(shè)者提供明確指引，以支持創(chuàng)新發(fā)展，同時(shí)協(xié)助監(jiān)管機(jī)構(gòu)及業(yè)界人士高效地分配資源，并探索新的莊家模式、融資機(jī)制及杠桿產(chǎn)品?！?/p>

他在總結(jié)時(shí)表示：“流動(dòng)性并非內(nèi)生，而是必須在開放的市場環(huán)境、健全的治理框架及目標(biāo)明確的監(jiān)管設(shè)計(jì)下孕育而成。通過具針對(duì)性的市場參與改革、產(chǎn)品種類的擴(kuò)展及對(duì)創(chuàng)新的精準(zhǔn)扶持，香港已具備成為全球領(lǐng)先數(shù)字資產(chǎn)中心的有利條件，將在誠信與韌性兼?zhèn)淝抑匾晣H協(xié)作的市場基礎(chǔ)上，促進(jìn)流動(dòng)性蓬勃發(fā)展?！?/p>

封面圖片來源：黃婉銀