每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜魏官紅    

據(jù)港交所官網(wǎng)，山東信得科技股份有限公司（以下簡稱“信得科技”）日前首次向港交所呈交了IPO（首次公開募股）申請文件，工銀國際和中泰國際為聯(lián)席保薦人。據(jù)招股書（申請版本，下同），信得科技擬將此次港股IPO募集資金用于研發(fā)計劃及擴(kuò)展產(chǎn)品組合、擴(kuò)大產(chǎn)能、拓展海外市場以及營運資金及其他一般公司用途。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱“每經(jīng)記者”）注意到，盡管信得科技稱其在中國動物保健市場中排名靠前，但該行業(yè)面臨激烈的競爭，且客戶在獸用生物制品及藥物采購方面的議價能力提升，或影響其盈利能力。此外，信得科技在2024年因抗體產(chǎn)品的平均售價下降導(dǎo)致收入和利潤“雙降”。值得一提的是，信得科技的估值在C輪融資過后達(dá)到約18億元，但較B輪融資及于2022年8月進(jìn)行的股份轉(zhuǎn)讓后的約28.78億元的估值縮水了近四成。

客戶議價能力提升或降低公司盈利能力

信得科技成立于1999年，是中國一家動物保健企業(yè)，其主要從事全系列動物保健及配套產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品涵蓋獸用生物制品（如疫苗、抗體、轉(zhuǎn)移因子等）、中獸藥、化藥制劑、動物飼料及飼料添加劑，實現(xiàn)對家禽、家畜、水產(chǎn)動物及寵物疾病的預(yù)防、診斷、治療與控制。

招股書援引灼識咨詢的資料稱，以2024年收入計，信得科技是在中國動物保健市場中排名第九的國產(chǎn)品牌廠商，并在中國禽用獸用生物制品市場排名前三。雖然在國內(nèi)排名靠前，但灼識咨詢的資料顯示，目前中國有超過1500家獸藥生產(chǎn)商，動物保健行業(yè)面臨激烈的競爭。

信得科技坦言：“我們的客戶在獸用生物制品及藥物采購方面的議價能力提升，因此，我們的客戶可能會通過談判達(dá)成對我們較為不利的條款，這可能會降低我們的盈利能力。超出我們控制范圍的因素可能會導(dǎo)致我們的收入或盈利能力下降。”

截至2025年三季度末，信得科技擁有4大生產(chǎn)基地、34條通過獸藥GMP驗證的生產(chǎn)線。信得科技的商業(yè)模式聚焦兩大核心動力：為客戶提供精準(zhǔn)防控解決方案以及通過創(chuàng)新與生產(chǎn)提供高質(zhì)量及成本效益的產(chǎn)品。

按產(chǎn)品劃分，2023年、2024年和2025年前三季度（以下簡稱“報告期內(nèi)”），信得科技的收入主要來自獸用生物制品（包括疫苗產(chǎn)品、抗體產(chǎn)品和轉(zhuǎn)移因子），收入占比分別為63.6%、64.2%和69.1%。

圖片來源：信得科技招股書截圖

據(jù)招股書，信得科技的產(chǎn)品主要在中國境內(nèi)銷售，報告期內(nèi)，公司來自中國內(nèi)地的收入占比分別為98.8%、97.1%和94.7%，而公司的海外業(yè)務(wù)收入主要來自巴基斯坦、埃及及越南。公司采用以直銷為主的銷售方式，報告期內(nèi)其直銷渠道的收入占比分別為70.2%、69.6%和67.9%。

2024年收入和利潤“雙降”

業(yè)績方面，報告期內(nèi)，信得科技分別實現(xiàn)收入9.85億元、9.82億元和8.77億元。同期，公司利潤分別為3476.3萬元、2811.8萬元和5567.1萬元?？梢钥闯?，公司在2024年收入和利潤“雙降”，其中利潤較2023年下滑了約19%。同時，整體毛利率從2023年的46.3%降至2024年的46%。招股書披露，毛利率下降反映了在市場競爭加劇的情況下，抗體產(chǎn)品的平均售價下降。

圖片來源：信得科技招股書截圖

每經(jīng)記者還注意到，2024年，信得科技確認(rèn)的政府補(bǔ)助約為2870萬元，高于同年公司的利潤（2811.8萬元）。此外，公司的財務(wù)成本保持在高位，2023年和2024年，公司的財務(wù)成本分別為3656.1萬元及3628.7萬元，均超過了各年度的利潤總額。

此外，報告期內(nèi)，信得科技流動負(fù)債凈額分別約為2.1億元、1.5億元及5500萬元。盡管數(shù)額在逐年減少，但公司仍面臨流動資金短缺的風(fēng)險，若未來無法產(chǎn)生足夠經(jīng)營現(xiàn)金流或獲得外部融資，可能影響營運資金。

每經(jīng)記者還注意到，對于2025年前三季度貿(mào)易應(yīng)收款及票據(jù)的增長，公司稱：“主要是由于同期收入增長，加之政府采購訂單通常集中在每個財政年度末，導(dǎo)致第三季度末結(jié)余較高?！?/p>

信得科技招股書還明確提及，2026年1月30日發(fā)布的《2026年第10號公告》不再明確生物制品可繼續(xù)適用3%的簡易計稅方法。“若簡易計稅方法不再適用，本公司產(chǎn)品的含稅價格可能上升，或若我們無法成功將稅負(fù)影響轉(zhuǎn)嫁予客戶，則本公司財務(wù)表現(xiàn)可能受到影響?！?/p>

C輪融資后估值縮水近40%

信得科技的歷史可追溯至1999年4月，當(dāng)時公司的前身山東信得由執(zhí)行董事、總裁、董事長兼控股股東李朝陽成立。2007年9月，山東信得完成股改并更名。成立數(shù)年來，公司先后進(jìn)行了多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓、注資及收購，公司稱，這旨在（其中包括）為業(yè)務(wù)發(fā)展募集資金、增強(qiáng)生產(chǎn)制造能力、豐富產(chǎn)品組合及多元化股東結(jié)構(gòu)。

招股書顯示，在2025年10月完成C輪融資過后，信得科技的投后估值（概約均值）達(dá)到約18億元，較A輪融資投后估值（約6.71億元）增長了約168.4%，但較B輪融資及于2022年8月進(jìn)行的股份轉(zhuǎn)讓后的約28.78億元的估值縮水了37.5%。對此，公司解釋稱，估值的減少“反映了各方于相關(guān)期間對本公司的估計估值”。

圖片來源：信得科技招股書截圖

每經(jīng)記者注意到，李朝陽直接持有約3427.09萬股，通過因特國際（一家于英屬維爾京群島注冊成立的有限公司，由香港信得全資擁有，而香港信得由李朝陽全資擁有）持有約2520萬股，合計能夠行使信得科技約45.08%的投票權(quán)。因此，李朝陽、因特國際和香港信得構(gòu)成信得科技的一組控股股東。  

李朝陽曾于2020年9月獲委任為中國農(nóng)業(yè)科學(xué)院研究生院校外導(dǎo)師，為期三年，目前擔(dān)任中國獸藥協(xié)會副會長。此外，李朝陽自2025年11月起擔(dān)任青島農(nóng)業(yè)大學(xué)校友會第一屆理事會副會長，并于2025年12月獲委任為青島農(nóng)業(yè)大學(xué)教授。

招股書還披露，公司在業(yè)務(wù)記錄期內(nèi)未按照中國法律法規(guī)的規(guī)定為若干雇員足額繳納社會保險及住房公積金。報告期內(nèi)欠繳總額分別約為1860萬元、2030萬元及1610萬元，合計欠繳約5500萬元。公司坦言，其可能因此面臨補(bǔ)繳要求、滯納金及罰款。

針對近年來應(yīng)收賬款及票據(jù)趨勢、C輪融資后估值下降等問題，2月24日早間，每經(jīng)記者向信得科技官網(wǎng)提供的郵箱發(fā)送了采訪提綱，但截至發(fā)稿未獲其回復(fù)。

封面圖片來源：每經(jīng)媒資庫