每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜魏官紅    

3月6日，為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，中國(guó)人民銀行以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展8000億元買斷式逆回購(gòu)操作，期限為3個(gè)月（91天）。

記者注意到，截至目前，買斷式逆回購(gòu)凈投放已達(dá)到7.2萬億元，質(zhì)押式逆回購(gòu)余額為2776億元；至2026年2月末，中期借貸便利MLF余額達(dá)7.25萬億元。

值得關(guān)注的是，買斷式逆回購(gòu)自2024年10月啟用，至今不到兩年，啟用后規(guī)模迅速增加。

買斷式逆回購(gòu)本次縮量操作

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青分析稱，3月份有1萬億元3個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)到期。由此，央行3月6日開展8000億元買斷式逆回購(gòu)操作，意味著當(dāng)月3個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)縮量續(xù)作，縮量規(guī)模為2000億元，是2025年6月以來3個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)首次縮量續(xù)作。

王青判斷，本次3個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)縮量續(xù)作，可能主要與銀行等金融機(jī)構(gòu)的資金需求結(jié)構(gòu)有關(guān)，不代表央行收緊中期流動(dòng)性；3月份有6000億元6個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)到期，屆時(shí)央行加量續(xù)作的可能性較高。此外，3月份還有4500億元MLF到期，央行加量或等量續(xù)作的概率也較大。綜合兩個(gè)期限品種的買斷式逆回購(gòu)和MLF，3月份央行有望延續(xù)中期流動(dòng)性凈投放。

分析本次操作背后的主要原因，王青指出，為保障重點(diǎn)領(lǐng)域重大項(xiàng)目資金需求，2026年新增地方政府債務(wù)限額已提前下達(dá)，這意味著3月政府債券發(fā)行規(guī)模將繼續(xù)處于較高水平。另外，2025年10月5000億元新型政策性金融工具投放完畢，今年3月政府工作報(bào)告中宣布發(fā)行8000億元新型政策性金融工具，主要用于擴(kuò)投資。這些將帶動(dòng)3月配套貸款較大規(guī)模投放。以上都會(huì)在一定程度上帶來資金面收緊效應(yīng)。由此，著眼于應(yīng)對(duì)潛在的流動(dòng)性收緊態(tài)勢(shì)，央行有必要通過買斷式逆回購(gòu)向銀行體系注入中期流動(dòng)性，引導(dǎo)資金面處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)。這在助力政府債券發(fā)行，支持金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)固對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸支持力度的同時(shí)，也在釋放數(shù)量型政策工具持續(xù)加力信號(hào)，顯示貨幣政策延續(xù)適度寬松取向。

考慮到年初兩個(gè)月中期流動(dòng)性凈投放規(guī)模分別達(dá)到1萬億元和9000億元，處于偏高水平，王青分析，春節(jié)過后月度凈投放規(guī)?；?qū)⒂兴陆怠?/span>最后，3月3個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)縮量續(xù)作，是否意味著降準(zhǔn)即將落地，還要結(jié)合全月中期流動(dòng)性操作情況進(jìn)一步觀察。

今年以來公開市場(chǎng)各項(xiàng)工具凈投放中長(zhǎng)期資金約2萬億元

3月6日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在十四屆全國(guó)人大四次會(huì)議經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上披露，今年以來公開市場(chǎng)各項(xiàng)工具凈投放中長(zhǎng)期資金約2萬億元。

回顧過去一段時(shí)間央行各項(xiàng)工具流動(dòng)性操作情況，記者注意到，2026年1月末各項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具規(guī)模約為5.5萬億元，在中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中占央行總資產(chǎn)約11%。

2025年，各項(xiàng)公開市場(chǎng)操作累計(jì)凈投放6萬億元，其中買斷式逆回購(gòu)凈投放3.8萬億元，凈買入國(guó)債1200億元。

針對(duì)2026年貨幣政策操作，潘功勝指出，在數(shù)量上，除了傳統(tǒng)意義上的存款準(zhǔn)備金工具之外，數(shù)量型貨幣政策工具箱中還包括逆回購(gòu)、中期借貸便利（MLF）、買賣國(guó)債等多種公開市場(chǎng)的操作工具，將綜合運(yùn)用這些短中長(zhǎng)期政策工具，保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平的預(yù)期目標(biāo)相匹配。

利率上，將根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的變化和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，引導(dǎo)和調(diào)控好利率水平，促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本低位運(yùn)行。強(qiáng)化利率政策執(zhí)行和監(jiān)督，對(duì)于一些不合理的、容易削減貨幣政策傳導(dǎo)的市場(chǎng)行為加強(qiáng)規(guī)范。要求銀行向企業(yè)明確展示貸款的年化綜合融資成本，規(guī)范融資中間費(fèi)用。

結(jié)構(gòu)上，今年結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的重點(diǎn)將聚焦于支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新和中小微企業(yè)。同時(shí)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)科學(xué)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，分類施策、有扶有控，從金融的角度抑制一些行業(yè)的“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)。加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策在貼息、擔(dān)保和風(fēng)險(xiǎn)成本分擔(dān)等方面的協(xié)同配合，放大政策效果。

中長(zhǎng)期看，潘功勝說，將不斷豐富貨幣政策工具箱，完善短中長(zhǎng)期搭配的基礎(chǔ)貨幣投放機(jī)制。發(fā)揮好公開市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)利率的政策利率作用，引導(dǎo)短期貨幣市場(chǎng)利率更好地圍繞政策利率運(yùn)行。繼續(xù)開展國(guó)債買賣操作，完善存款準(zhǔn)備金制度。聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退，優(yōu)化結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系。

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