每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜許紹航/L    

在核心控股子公司因暫停生產(chǎn)，導(dǎo)致公司股票被實施其他風(fēng)險警示（ST）8個多月后，ST未名（即未名醫(yī)藥，SZ002581，股價7.99元，市值52.71億元）做出了令人意外的舉動。

3月17日晚間，ST未名公告稱，將放棄控股子公司天津未名生物醫(yī)藥有限公司（以下簡稱“天津未名”）19.7174%少數(shù)股權(quán)的優(yōu)先購買權(quán)。

值得注意的是，天津未名曾是ST未名的核心子公司，在2024年為ST未名貢獻了超六成的營業(yè)收入。然而，2025年4月，天津未名因藥品生產(chǎn)行為不符合GMP要求，被天津市藥品監(jiān)督管理局采取了暫停生產(chǎn)和銷售的風(fēng)險控制措施。

時間來到2025年7月，天津未名預(yù)計在三個月內(nèi)無法恢復(fù)正常生產(chǎn)經(jīng)營活動，觸發(fā)了深交所相關(guān)規(guī)定，致使上市公司無奈“戴帽”，簡稱改為“ST未名”。隨著停產(chǎn)風(fēng)波的持續(xù)發(fā)酵，ST未名整體業(yè)績承受巨大壓力，2025年預(yù)計虧損5500萬元至9000萬元。而與此同時，天津未名何時復(fù)產(chǎn)尚無期限。

3月18日上午，《每日經(jīng)濟新聞》記者致電ST未名方面，公司投資者關(guān)系人士表示，截至目前，天津未名尚未復(fù)產(chǎn)，還在整改當(dāng)中。

一邊是核心子公司的停產(chǎn)風(fēng)波與業(yè)績重創(chuàng)，另一邊是對核心資產(chǎn)股權(quán)的放棄，ST未名的這一系列舉措究竟有著怎樣的戰(zhàn)略考量？這背后又折射出公司怎樣的經(jīng)營困境與破局之策？

放棄核心子公司優(yōu)先購買權(quán)，控股地位未受影響

2026年3月17日，ST未名召開了第六屆董事會第十一次會議，會上審議通過了《關(guān)于放棄優(yōu)先購買控股子公司少數(shù)股權(quán)的議案》。

這一決策的核心，直指其重要控股子公司——天津未名。據(jù)公告披露，ST未名持有天津未名60.5653%的股權(quán)，而另一股東醴陵市云石泰裕投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“云石泰裕投資”）參股持有天津未名19.7174%的股權(quán)。

近期，ST未名獲悉，云石泰裕投資擬委托福建省頂信拍賣有限公司公開拍賣其持有的這部分股權(quán)。根據(jù)《中華人民共和國公司法》及天津未名《公司章程》約定，ST未名作為天津未名的股東，在同等條件下對該部分股權(quán)享有優(yōu)先購買權(quán)。

然而，面對這筆近20%的核心子公司股權(quán)，ST未名卻選擇了放棄。公司在公告中給出的官方解釋是：“基于公司整體戰(zhàn)略規(guī)劃與實際情況，公司擬放棄前述控股子公司天津未名少數(shù)股權(quán)的優(yōu)先購買權(quán)?！?/p>

對于放棄優(yōu)先購買權(quán)的具體原因，《每日經(jīng)濟新聞》記者于3月18日上午，按照ST未名方面的要求發(fā)送采訪函，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

值得注意的是，ST未名同時在公告中強調(diào)，本次放棄優(yōu)先購買權(quán)不會改變公司持有的天津未名股權(quán)比例，公司仍為天津未名的控股股東，合并報表范圍亦未發(fā)生改變。

如果穿透官方辭令審視天津未名當(dāng)前的財務(wù)狀況，或許能更清晰地看懂ST未名放棄回購的“隱情”。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，天津未名的經(jīng)營狀況在2025年出現(xiàn)了斷崖式的惡化。2024年全年，天津未名尚能實現(xiàn)營業(yè)收入2.17億元，雖然凈利潤為虧損1400.37萬元，但其龐大的體量依然是母公司營收的絕對主力。

相比之下，到了2025年1—9月（未經(jīng)審計），天津未名的營業(yè)收入暴跌，僅為581.88萬元，營業(yè)利潤更是慘不忍睹，虧損高達7105.64萬元。其凈資產(chǎn)也從2024年底的2.50億元縮水至2025年9月30日的1.89億元。

面對一家營收大跌、虧損敞口急劇擴大的子公司，在母公司自身資金并不寬裕的情況下，繼續(xù)砸真金白銀去行使優(yōu)先購買權(quán)，無異于抱薪救火。因此，放棄這部分股權(quán)的優(yōu)先購買，或許正是ST未名在危機之中止損、控制投資風(fēng)險的理性防御動作。

核心子公司停擺致業(yè)績承壓，尚無復(fù)產(chǎn)時間表

天津未名在2025年出現(xiàn)業(yè)績崩塌，根源在于一場始料未及的合規(guī)風(fēng)暴與停產(chǎn)危機。

2025年4月22日，天津市藥品監(jiān)督管理局發(fā)布了《關(guān)于暫停天津未名生物醫(yī)藥有限公司生產(chǎn)銷售的公告》。公告顯示，該局對天津未名進行了藥品GMP符合性檢查，經(jīng)綜合評定、研判，認(rèn)定其相關(guān)藥品生產(chǎn)行為不符合《藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范》（2010年修訂）要求。為控制藥品質(zhì)量安全風(fēng)險和隱患，天津市藥監(jiān)局決定對天津未名采取暫停生產(chǎn)、銷售的風(fēng)險控制措施。

2025年7月4日，未名醫(yī)藥臨時收到內(nèi)部整改小組反饋，確認(rèn)當(dāng)前試驗進度未及預(yù)期，天津未名預(yù)計在三個月內(nèi)無法恢復(fù)正常生產(chǎn)經(jīng)營活動。根據(jù)深交所相關(guān)規(guī)定，未名醫(yī)藥已觸發(fā)“公司生產(chǎn)經(jīng)營活動受到嚴(yán)重影響且預(yù)計在三個月內(nèi)不能恢復(fù)正?！奔t線，自7月8日起被實施“其他風(fēng)險警示”，變成了如今的“ST未名”。

3月18日，《每日經(jīng)濟新聞》記者致電ST未名方面，公司負(fù)責(zé)投資者關(guān)系的人士表示，天津未名還沒有復(fù)產(chǎn)，還在整改當(dāng)中。

天津未名主要從事人干擾素藥品的生產(chǎn)與銷售，其自主研發(fā)的人干擾素α2b噴霧劑曾是名噪一時的明星產(chǎn)品，該產(chǎn)品采用非接觸定量噴霧技術(shù)，上市近20年。

然而，這棵搖錢樹卻在停產(chǎn)風(fēng)波中首當(dāng)其沖。在2024年財報中，未名醫(yī)藥稱，上海市藥監(jiān)局對天津未名生產(chǎn)的1批“人干擾素α2b噴霧劑”（批號JB240619）進行抽檢，檢驗結(jié)果為“生物學(xué)活性不符合規(guī)定”。

《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理公開信息發(fā)現(xiàn)，該產(chǎn)品曾在江西省醫(yī)療保障局2023年12月牽頭開展的29省份干擾素省際聯(lián)盟集中帶量采購中中標(biāo)。但因抽檢結(jié)果不合格，截至被天津市藥監(jiān)局暫停生產(chǎn)銷售前，已有上海、浙江、內(nèi)蒙古、西藏等多地相繼發(fā)布通知，暫停采購天津未名生產(chǎn)的“人干擾素α2b噴霧劑”。

對未名醫(yī)藥來說，干擾素是支撐其業(yè)績的核心產(chǎn)品。2022年至2024年，ST未名干擾素業(yè)務(wù)的營收占比分別為79.52%、70.56%、60.09%；此外，干擾素產(chǎn)品的毛利率在2024年也達到了79.92%，是公司毛利率最高的產(chǎn)品板塊。停產(chǎn)事件對母公司ST未名的打擊相當(dāng)嚴(yán)重。這意味著，超過一半的主業(yè)直接被按下了暫停鍵。

主業(yè)遭受重創(chuàng)的連鎖反應(yīng)，在ST未名的整體財務(wù)數(shù)據(jù)上體現(xiàn)得淋漓盡致。公司發(fā)布的《2025年度業(yè)績預(yù)告》顯示，ST未名預(yù)計2025年度歸母凈利潤虧損金額在5500萬元至9000萬元之間。雖然相比2024年1.37億元的歸母凈虧損，2025年的虧損幅度在數(shù)據(jù)上實現(xiàn)了34.46%至59.95%的收窄，但仍舊無法改變其深陷虧損泥潭、主營業(yè)務(wù)造血能力受損的事實。

對于放棄天津未名股權(quán)優(yōu)先購買權(quán)，是否與天津未名遲遲未能復(fù)產(chǎn)有關(guān)，《每日經(jīng)濟新聞》記者于3月18日上午按照ST未名方面要求發(fā)送采訪函，但截至3月18日16時，尚未收到相關(guān)回復(fù)。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，ST未名放棄控股子公司少數(shù)股權(quán)的優(yōu)先購買權(quán)，或許并非一時的沖動，而是核心子公司停擺、自身業(yè)績嚴(yán)重承壓雙重打擊下的無奈抉擇。在失去六成營收的陣痛期，如何盡快推動天津未名完成整改驗收以恢復(fù)生產(chǎn)，同時探索新的盈利途徑，將是橫亙在ST未名管理層面前的生死大考。

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