華創(chuàng)證券指出，在AI領(lǐng)域，國產(chǎn)模型MiniMax、階躍、DeepSeek等全球調(diào)用量保持領(lǐng)先；應(yīng)用側(cè)，OpenClaw熱度持續(xù)擴散，有望推動調(diào)用量大幅提升，電商、廣告、陪伴等領(lǐng)域加速落地。對于游戲行業(yè)，繼谷歌后，蘋果宣布下調(diào)中國區(qū)App Store傭金率，全球反壟斷審查可能進一步推動渠道抽傭比例下調(diào)，直接利好游戲公司利潤率。近期由于業(yè)績博弈，游戲板塊估值已調(diào)整至較低水平，中期看當(dāng)前位置具有布局價值，存在EPS及PE同步上修機會。

近期，騰訊控股發(fā)布2025年第四季度及全年財報。游戲作為核心業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，全年游戲業(yè)務(wù)收入達2416億元，同比增長22%。其中，本土市場游戲年收入同比增長18%至1642億元。國際市場游戲年收入超越100億美元大關(guān)，同比增長33%，創(chuàng)歷史新高。

游戲板塊具備AI、內(nèi)容、商業(yè)化模式變革多點催化，游戲ETF（159869）跟蹤中證動游戲指數(shù)，AI應(yīng)用含量全市場領(lǐng)先，精準(zhǔn)覆蓋A股動漫游戲產(chǎn)業(yè)的整體表現(xiàn)，當(dāng)前游戲板塊正受到政策利好+產(chǎn)品周期+AI賦能的多重催化熱潮，或可聚焦游戲賽道布局窗口。