2026年3月23日晚，豫園股份發(fā)布2025年年報(bào)顯示，公司2025年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約363.7億元，歸母凈利潤(rùn)-48.97億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)-40.99億元；期末貨幣資金達(dá)110.5億元，較 2024年末增加3.6億元，現(xiàn)金儲(chǔ)備保持充裕。

公司在公告中對(duì)2025年虧損原因作出說(shuō)明，主要受房地產(chǎn)行業(yè)下行、行業(yè)政策調(diào)整及商品價(jià)格大幅波動(dòng)影響，疊加對(duì)房地產(chǎn)等相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備所致。值得關(guān)注的是，公司珠寶等核心主業(yè)呈現(xiàn)穩(wěn)步回升態(tài)勢(shì)：2025年珠寶板塊毛利率8.34%，較 2024年提升0.09個(gè)百分點(diǎn)；結(jié)合2025年三季報(bào)數(shù)據(jù)測(cè)算，前三季度珠寶板塊毛利率為7.73%，第四季度單季毛利率大幅提升至10.96%，主業(yè)盈利韌性持續(xù)增強(qiáng)。

業(yè)內(nèi)人士分析，豫園股份對(duì)房地產(chǎn)等資產(chǎn)計(jì)提減值，有助于夯實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量，并為后續(xù)經(jīng)營(yíng)減負(fù)。近年來(lái)，公司堅(jiān)定推進(jìn)瘦身健體、聚焦主業(yè)戰(zhàn)略。一方面，持續(xù)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，剝離非核心資產(chǎn)，加快資金回籠，保障現(xiàn)金流安全與財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)?。涣硪环矫?，主業(yè)聚焦升級(jí)，加速向珠寶等核心消費(fèi)主業(yè)轉(zhuǎn)型，板塊毛利率逐季改善，轉(zhuǎn)型成效愈加顯現(xiàn)；同時(shí)，豫園股份的全球化布局亦不乏亮點(diǎn)，其核心業(yè)務(wù)出海已取得階段性成果，為未來(lái)長(zhǎng)期增長(zhǎng)打開想象空間。整體來(lái)看，此次豫園股份年報(bào)顯示出諸多積極的變化信息，主動(dòng)減值計(jì)提后，豫園股份有望輕裝上陣，核心主業(yè)經(jīng)營(yíng)有望持續(xù)修復(fù)。

減值計(jì)提出清風(fēng)險(xiǎn)，卸下“歷史包袱”、輕裝上陣

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年全國(guó)新建商品房銷售面積同比下降8.7%，銷售額同比下降12.6%。

豫園股份的業(yè)績(jī)同樣受到房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整的影響，其披露數(shù)據(jù)顯示2025年銷售面積和銷售額分別同比下降45.8%和51.1%；豫園股份還在關(guān)于上交所工作函回復(fù)的公告中披露，公司報(bào)告期內(nèi)對(duì)存在減值跡象的房地產(chǎn)項(xiàng)目計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，是影響其當(dāng)期業(yè)績(jī)的主要因素之一。

對(duì)此，樂(lè)居財(cái)經(jīng)研究院林振興表示，減值計(jì)提能夠更真實(shí)地反映市場(chǎng)變化對(duì)公司持有物業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的影響。雖然減值計(jì)提會(huì)對(duì)歸母凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)等盈利指標(biāo)形成階段性拖累，但不會(huì)對(duì)公司日常經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流及核心業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)構(gòu)成重大影響。

林振興進(jìn)一步分析，此次減值計(jì)提有利于公司夯實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量、釋放“歷史包袱”，為聚焦核心主業(yè)、穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造條件。近期，多地密集出臺(tái)優(yōu)化限購(gòu)、降低首付與房貸利率、推進(jìn)城中村改造、盤活存量房源等一系列穩(wěn)樓市政策組合拳，市場(chǎng)預(yù)期逐步改善。預(yù)計(jì)政策效應(yīng)也將逐步傳導(dǎo)至企業(yè)端，有助于包括豫園股份在內(nèi)的涉房企業(yè)進(jìn)一步優(yōu)化去化節(jié)奏，提振業(yè)績(jī)。而后續(xù)隨著經(jīng)營(yíng)回暖，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率、歸母凈利潤(rùn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)亦有望逐步修復(fù)。

業(yè)內(nèi)人士表示，從年報(bào)中披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，豫園股份年報(bào)呈現(xiàn)諸多積極的變化信息。公司 2025 年管理費(fèi)用同比大幅減少近5.4億元、降幅近20%，“瘦身健體、降本增效” 成效顯著，運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)提升。同時(shí)，期末貨幣資金達(dá)110.5億元顯示公司在手現(xiàn)金充沛，為今后業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與穩(wěn)健發(fā)展提供有效支撐。卸下“包袱”后的豫園股份將輕裝上陣，公司經(jīng)營(yíng)有望穩(wěn)步恢復(fù)。

珠寶毛利率逐季攀升，核心商圈零售穩(wěn)步復(fù)蘇

在放下“包袱”的同時(shí)，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，豫園股份在珠寶、商業(yè)零售等核心業(yè)務(wù)板塊的成功轉(zhuǎn)型，將為公司未來(lái)業(yè)績(jī)企穩(wěn)回升提供堅(jiān)實(shí)支撐。

黃金珠寶作為豫園股份最核心的主業(yè)，營(yíng)收占比已超60%。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司珠寶板塊盈利水平持續(xù)改善：2025 年全年珠寶板塊毛利率達(dá)8.34%，較前三季度的7.73%、上半年的7.34%逐季攀升，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的修復(fù)態(tài)勢(shì)與盈利韌性。

毛利率穩(wěn)步提升，得益于豫園珠寶板塊主動(dòng)推進(jìn)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與品牌戰(zhàn)略升級(jí)。2025 年以來(lái)，公司旗下核心珠寶品牌老廟加快轉(zhuǎn)型步伐：年初推出 “一串好運(yùn)” 全新系列，延續(xù)其以輕克重黃金為切入點(diǎn)，加上流行的工藝和年輕消費(fèi)者青睞的手繩設(shè)計(jì)，持續(xù)成為核心主推系列；在年輕化破圈方面，老廟持續(xù)推進(jìn)跨界創(chuàng)新，6月攜手國(guó)創(chuàng)動(dòng)畫 IP《天官賜?！吠瞥雎?lián)名產(chǎn)品，成功切入二次元消費(fèi)群體，天貓首發(fā)當(dāng)日銷售額即突破百萬(wàn)元，并持續(xù)推新，廣受好評(píng)；在8月與創(chuàng)意潮牌 STAYREAL 的合作也進(jìn)一步拓寬年輕客群覆蓋；在9月推出“古韻金作”系列，精準(zhǔn)布局古法黃金賽道，通過(guò)手工鏨刻、彩寶鑲嵌、琺瑯工藝等提升產(chǎn)品附加值與品牌辨識(shí)度，在按件計(jì)價(jià)的賽道上構(gòu)建起差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)夯實(shí)品牌文化底蘊(yùn)。

商業(yè)零售板塊方面，豫園股份旗下核心文化商業(yè)地標(biāo)豫園商城持續(xù)推進(jìn)硬件改造與場(chǎng)景升級(jí)，通過(guò)打造沉浸式新消費(fèi)場(chǎng)景，有效帶動(dòng)客流與銷售雙增長(zhǎng)。2025年暑期，豫園商城聯(lián)合B站十大頭部國(guó)創(chuàng)動(dòng)畫IP，推出“夏日奇幻夜-國(guó)創(chuàng)豫宙漫游季”主題活動(dòng)，聯(lián)動(dòng)眾多老字號(hào)品牌推出聯(lián)名產(chǎn)品，吸引大量年輕客群打卡消費(fèi)。同期，商圈內(nèi)湖心亭、和豐樓等地標(biāo)建筑完成改造升級(jí)，將傳統(tǒng)歷史文化與現(xiàn)代商業(yè)運(yùn)營(yíng)深度融合，構(gòu)建獨(dú)具特色的城市消費(fèi)新場(chǎng)景。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，豫園商城GMV達(dá)42.9億、入園客流4112萬(wàn)。

2026 年1月26日，馬年豫園燈會(huì)正式亮燈。作為國(guó)內(nèi)極具影響力的民俗文化IP，豫園燈會(huì)逐年迭代升級(jí)，馬年燈會(huì)首次將燈區(qū)延伸至BFC外灘金融中心、古城公園、方浜中路、福佑路及外灘區(qū)域，形成“六位一體”的沉浸式消費(fèi)新場(chǎng)景，以豐富的文化體驗(yàn)激活節(jié)日消費(fèi)活力。為期36天的燈會(huì)，六大燈區(qū)總客流達(dá)600萬(wàn)人次，整體總銷售額超12億元，同比提升21%，為新一年公司商業(yè)零售板塊的整體業(yè)績(jī)?cè)鎏韯?dòng)能。

全球化提速+政策紅利加持，消費(fèi)產(chǎn)業(yè)有望好轉(zhuǎn)

全球化和政策性機(jī)遇也被認(rèn)為是豫園股份下一階段業(yè)績(jī)修復(fù)、乃至新一輪增長(zhǎng)的關(guān)鍵支撐點(diǎn)。2025年以來(lái)，豫園股份旗下豫園燈會(huì)項(xiàng)目以及珠寶、餐飲等核心板塊均在“出海”方面取得突破。

2025年4月，豫園股份旗下老字號(hào)餐飲品牌松鶴樓在英國(guó)倫敦開設(shè)首家海外門店；2025年6至8月，為期50天的泰國(guó)豫園燈會(huì)在曼谷湄南河畔舉行，吸引超400萬(wàn)人次當(dāng)?shù)赜^燈者；2025年10月，珠寶品牌老廟也在馬來(lái)西亞吉隆坡開設(shè)海外首店，并計(jì)劃以此為基礎(chǔ)布局東南亞及更多海外市場(chǎng)。

2026 年，豫園股份繼續(xù)加快“走出去”步伐。2026年1月，老字號(hào)餐飲品牌南翔饅頭店在泰國(guó)曼谷核心商圈開設(shè)門店；1月底，老廟柬埔寨首店正式開業(yè)，并同步探索海外加盟店模式。

此外，政策層面的利好也將為豫園股份帶來(lái)重要發(fā)展機(jī)遇。2025年3月，上海市政府辦公廳發(fā)布《關(guān)于支持黃浦區(qū)建設(shè)上海國(guó)際珠寶時(shí)尚功能區(qū)的若干措施》，大豫園商圈將作為上海國(guó)際珠寶時(shí)尚功能區(qū)的核心區(qū)域。而根據(jù)《關(guān)于建設(shè)上海國(guó)際珠寶時(shí)尚功能區(qū)的行動(dòng)方案》，將圍繞集聚產(chǎn)業(yè)資源、提升國(guó)際影響力、推動(dòng)創(chuàng)新發(fā)展、強(qiáng)化綜合服務(wù)四大方向，出臺(tái)24項(xiàng)具體資金政策，全力推動(dòng)功能區(qū)高質(zhì)量發(fā)展，構(gòu)建具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的珠寶時(shí)尚產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

根據(jù)最新計(jì)劃，功能區(qū)將打造珠寶定制“一轉(zhuǎn)角一帶路”，構(gòu)建標(biāo)志性空間載體。其中“一轉(zhuǎn)角”位于麗水路福佑路，強(qiáng)化傳統(tǒng)定制優(yōu)勢(shì)；“一帶路”打造外灘珠寶高端定制集聚區(qū)域，形成國(guó)際化、高品質(zhì)的時(shí)尚定制生態(tài)。

可以預(yù)見(jiàn)，上海國(guó)際珠寶時(shí)尚功能區(qū)的加快建設(shè)，將為大豫園商圈及豫園股份旗下珠寶產(chǎn)業(yè)同步帶來(lái)顯著的政策與區(qū)域發(fā)展機(jī)遇。

在豫園股份發(fā)布2025年業(yè)績(jī)預(yù)告后，方正證券發(fā)布研報(bào)稱，隨著地產(chǎn)逐步去化后續(xù)對(duì)公司報(bào)表拖累減少，同時(shí)整體線下客流邊際有所回暖，公司也同步發(fā)力旗下老字號(hào)與高潛力品牌，逐步開展品牌出海及全球化布局，消費(fèi)產(chǎn)業(yè)有望好轉(zhuǎn)。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

華創(chuàng)證券研報(bào)稱，隨著豫園股份珠寶及地產(chǎn)業(yè)務(wù)企穩(wěn)修復(fù)，大豫園片區(qū)再開發(fā)貢獻(xiàn)增量，出海業(yè)務(wù)起量，公司業(yè)績(jī)有望觸底反彈。給予“推薦”評(píng)級(jí)。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準(zhǔn)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）