3月29日，中國(guó)石油2025年業(yè)績(jī)發(fā)布，在油價(jià)震蕩下行、成品油需求下降、化工行業(yè)景氣低迷、地緣政治擾動(dòng)的多重外部壓力下，公司依舊交出亮眼成績(jī)單，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.86萬(wàn)億元，歸母公司凈利潤(rùn)1573.02億元，業(yè)績(jī)表現(xiàn)業(yè)內(nèi)居前。這份成績(jī)的背后，是中國(guó)石油歷時(shí)五年的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與價(jià)值重構(gòu)，從傳統(tǒng)“油氣”企業(yè)向綜合“能源”企業(yè)跨越，從深耕“深地”資源到布局“深綠”發(fā)展，憑借治理現(xiàn)代化與資源清潔化雙輪驅(qū)動(dòng)，中國(guó)石油正撕掉“笨重”標(biāo)簽，開(kāi)啟跨越周期的價(jià)值重塑。

“能量總當(dāng)量”重塑盈利邏輯

中國(guó)石油的轉(zhuǎn)型信號(hào)早已明確，從戰(zhàn)略到品牌，均在向外界傳遞從單一油氣供應(yīng)商向“油氣熱電氫”綜合性能源公司轉(zhuǎn)型的決心，這一轉(zhuǎn)變不僅體現(xiàn)在凈利潤(rùn)連創(chuàng)紀(jì)錄的財(cái)務(wù)表現(xiàn)上，更深入到資源結(jié)構(gòu)、技術(shù)路徑和資本分配的底層邏輯中。2020年以來(lái)，公司天然氣產(chǎn)量當(dāng)量已連續(xù)6年超過(guò)原油，能源供給側(cè)結(jié)構(gòu)向綠色低碳方向持續(xù)優(yōu)化，而這一結(jié)構(gòu)性變化，也成為2025年國(guó)際油價(jià)震蕩下，公司業(yè)績(jī)保持韌性的關(guān)鍵，天然氣產(chǎn)業(yè)鏈“量效雙升”為盈利提供了堅(jiān)實(shí)支撐。

基于“清潔替代、戰(zhàn)略接替、綠色轉(zhuǎn)型”三步走總體部署，中國(guó)石油新能源業(yè)務(wù)在2025年迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，在地?zé)?、清潔電力、CCUS等領(lǐng)域取得規(guī)?；晒?。其中風(fēng)光發(fā)電量達(dá)79.3億千瓦時(shí)，同比大增68.0%；新簽地?zé)峁┡贤娣e超1億平方米；二氧化碳利用量266.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)40.3%。中國(guó)石油董事長(zhǎng)戴厚良曾表示，石油天然氣是能源，新能源也是能源，要全力以赴增加“能源總當(dāng)量”。這一從單一資源向全能源要素的轉(zhuǎn)型，既是應(yīng)對(duì)氣候變化的必然選擇，更是公司在能源轉(zhuǎn)型下半場(chǎng)，謀求長(zhǎng)期生存與發(fā)展的戰(zhàn)略主動(dòng)。

硬核突破驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)曲線

如果說(shuō)戰(zhàn)略重構(gòu)明確了發(fā)展方向，那么硬核的技術(shù)與業(yè)務(wù)突破，則成為中國(guó)石油業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心動(dòng)力，公司在勘探開(kāi)發(fā)的“向深地進(jìn)軍”和煉化業(yè)務(wù)的“由油轉(zhuǎn)材”兩大維度，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的擴(kuò)張性。2021年，中國(guó)石油集團(tuán)黨組作出萬(wàn)米深地科探工程戰(zhàn)略部署，2025年，我國(guó)首口超萬(wàn)米科探井深地塔科1井在10910米處完鉆，成為當(dāng)時(shí)亞洲第一、世界第二垂深井，這不僅是中國(guó)石油鉆探技術(shù)的里程碑，更釋放出資源接替的重大信號(hào)。

數(shù)據(jù)顯示，世界新增油氣儲(chǔ)量的60％來(lái)自深部地層，我國(guó)深層、超深層油氣資源達(dá)671億噸油當(dāng)量，約占全國(guó)油氣資源總量的34％，向深層超深層進(jìn)軍成為保障國(guó)家能源安全的重要戰(zhàn)略。近年來(lái)，中國(guó)石油持續(xù)推進(jìn)勘探開(kāi)發(fā)向深層超深層邁進(jìn)，實(shí)現(xiàn)超深層油氣規(guī)模效益上產(chǎn)，僅在塔里木盆地，8000米以深超深井?dāng)?shù)量就已超250口，對(duì)前沿資源的掌控力，構(gòu)成了公司“硬資產(chǎn)”底色。在下游煉化環(huán)節(jié)，中國(guó)石油正從“燃料型”向“化工產(chǎn)品和有機(jī)材料型”轉(zhuǎn)變，向“煉化生精材”產(chǎn)業(yè)鏈中高端邁進(jìn)，乙烯、PX產(chǎn)品產(chǎn)量持續(xù)提升，新材料產(chǎn)量保持高速增長(zhǎng)，2025年，公司位列美國(guó)《化學(xué)與工程新聞》“全球化工企業(yè)50強(qiáng)”第四位，這些高技術(shù)、高毛利業(yè)務(wù)，成為推動(dòng)公司價(jià)值重塑的重要力量。

管理提效催生內(nèi)生增長(zhǎng)

能源企業(yè)的業(yè)績(jī)往往與油價(jià)高度掛鉤，但中國(guó)石油正通過(guò)管理提效，讓管理紅利的貢獻(xiàn)超越周期因素，成為業(yè)績(jī)穩(wěn)定的重要支撐。近年來(lái)，公司大力實(shí)施提質(zhì)增效專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)和低成本發(fā)展戰(zhàn)略，強(qiáng)化精細(xì)與精益管理，有效應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的不利影響。2025年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司單位油氣操作成本為12.04美元/桶，連續(xù)多年保持良好控制水平；資產(chǎn)負(fù)債率36.4%、資本負(fù)債率11.2%，較2020年顯著降低，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率10.1%，近五年呈波動(dòng)上升趨勢(shì)。

對(duì)比“十三五”平均水平，中國(guó)石油集團(tuán)在“十四五”期間的凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)約3倍，營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率、全員勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)近1倍，經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）增長(zhǎng)約36%，資產(chǎn)負(fù)債率下降約1個(gè)百分點(diǎn)，管理提效的成果顯著。數(shù)字化轉(zhuǎn)型更是公司效率改革的利器，中國(guó)石油大力實(shí)施“數(shù)智石油”戰(zhàn)略，將無(wú)人機(jī)集群、巡檢機(jī)器人、大模型智能體等新興技術(shù)引入生產(chǎn)作業(yè)，全產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)字化、智能化水平大幅提升，生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率和精細(xì)化管理能力持續(xù)增強(qiáng)，以數(shù)智科技為公司的投資發(fā)展加寬、加厚“安全墊”。

價(jià)值創(chuàng)造引領(lǐng)價(jià)值回歸

在資本市場(chǎng)，中國(guó)石油正逐步向“核心收益資產(chǎn)”回歸，尤其在國(guó)資委將“市值管理”納入央企負(fù)責(zé)人考核指標(biāo)的背景下，公司在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)愈發(fā)主動(dòng)。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)石油保持較高的現(xiàn)金分紅政策，“十四五”期間，公司累計(jì)歸母凈利潤(rùn)超7000億元，累計(jì)派息3714億元，年均派息率51%，遠(yuǎn)超公司章程30%的標(biāo)準(zhǔn)；2025年公司擬派息總額860.2億元，派息率54.7%，創(chuàng)下近五年最高水平。

這種可預(yù)期、高額且穩(wěn)健的現(xiàn)金回報(bào)，讓中國(guó)石油在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺的市場(chǎng)環(huán)境中，具備顯著的防御屬性。資本分配層面的透明與誠(chéng)意，正引導(dǎo)市場(chǎng)對(duì)其進(jìn)行價(jià)值重估，中國(guó)石油不再只是跟隨油價(jià)起伏的周期標(biāo)的，而是兼具穩(wěn)健發(fā)展與轉(zhuǎn)型成長(zhǎng)紅利的藍(lán)籌典范?！笆奈濉逼陂g，中國(guó)石油A股、H股股價(jià)連續(xù)5年上漲，累計(jì)漲幅分別達(dá)223.3%、417.6%，市凈率、市盈率分別提升至1.2和12.0，市值較“十三五”實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。不過(guò)截至2026年3月底，公司估值仍低于國(guó)際同行，埃克森美孚、英國(guó)石油、雪佛龍市凈率均在2倍以上，道達(dá)爾能源、殼牌也達(dá)1.5~1.6倍。

事實(shí)上，對(duì)比全球能源巨頭，中國(guó)石油的營(yíng)收規(guī)模和盈利質(zhì)量均位居行業(yè)前列。2025年，在海外頭部能源企業(yè)與國(guó)內(nèi)“三桶油”中，中國(guó)石油的營(yíng)收、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流、油氣當(dāng)量產(chǎn)量、天然氣產(chǎn)量占比均位列第一，歸母凈利潤(rùn)位列第二。在管理層持續(xù)推進(jìn)的價(jià)值創(chuàng)造驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)石油正步入轉(zhuǎn)型發(fā)展的新階段，隨著各項(xiàng)改革舉措的落地與良好預(yù)期的逐步兌現(xiàn)，這家能源巨頭也迎來(lái)了關(guān)鍵時(shí)刻。 文/李十一

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