每經(jīng)記者｜胥帥    每經(jīng)編輯｜黃博文    

2025年，鋰價(jià)整體呈現(xiàn)“先抑后揚(yáng)”的走勢(shì)。

隨著年報(bào)季拉開帷幕，融捷股份（SZ002192，股價(jià)81.98元，市值213億元）、天齊鋰業(yè)（SZ002466，股價(jià)57.24元，市值942億元）、盛新鋰能（SZ002240，股價(jià)42.08元，市值385億元）三家鋰企在2026年3月下旬率先交出成績(jī)單。

其中，融捷股份在成績(jī)單披露后被資金追捧，公司股價(jià)上周（3月23日至3月27日）漲幅超40%?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，融捷股份之所以被資金熱捧，是因?yàn)槠?025年鋰精礦產(chǎn)量同比大增174.83%，其位于四川的甲基卡鋰輝石礦134號(hào)脈放量明顯，成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。

透過三份年報(bào)可以看出，盡管2025年全年鋰價(jià)波動(dòng)劇烈，但鋰企在第四季度普遍迎來業(yè)績(jī)修復(fù)；與此同時(shí)，“資源為王”的邏輯在經(jīng)歷周期洗禮后不但沒有弱化，反而成為企業(yè)布局2026年的核心戰(zhàn)略。而在需求端，儲(chǔ)能多次被鋰企提及。

業(yè)績(jī)共性：第四季度成“勝負(fù)手”，毛利率因資源稟賦分化

進(jìn)入年報(bào)季，融捷股份、天齊鋰業(yè)、盛新鋰能三家鋰企于近日率先披露了2025年年報(bào)。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，鋰行業(yè)整體在2025年呈現(xiàn)出“先抑后揚(yáng)”的態(tài)勢(shì)，而第四季度成為全年業(yè)績(jī)的“勝負(fù)手”。

融捷股份2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.40億元，同比增長(zhǎng)49.71%；歸母凈利潤(rùn)2.79億元，同比增長(zhǎng)29.52%。分季度看，公司業(yè)績(jī)基本上逐季改善，第四季度單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.35億元，較第三季度的0.59億元增長(zhǎng)128.81%，占全年凈利潤(rùn)的近一半。

天齊鋰業(yè)則實(shí)現(xiàn)逆境反轉(zhuǎn)，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入103.46億元，歸母凈利潤(rùn)為4.63億元，相較2024年79.05億元的虧損，成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。其中，第四季度單季歸母凈利潤(rùn)2.83億元，環(huán)比增長(zhǎng)近200%，業(yè)績(jī)修復(fù)跡象明顯。

相比之下，盛新鋰能雖然2025年仍處于虧損狀態(tài)，但虧損額較2024年有所收窄，且第四季度營(yíng)收大幅增長(zhǎng)至19.70億元，環(huán)比增長(zhǎng)33%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)回暖趨勢(shì)。

在產(chǎn)品毛利率方面，三家公司呈現(xiàn)出顯著的資源稟賦差異——擁有上游礦產(chǎn)資源的“礦企”，毛利率明顯高于單純依賴外購原料的加工企業(yè)。

天齊鋰業(yè)憑借控股全球成本較低的格林布什鋰輝石礦，其鋰礦產(chǎn)品的毛利率為52.88%；融捷股份同樣受益于自有礦山，其鋰精礦的毛利率為53.12%，同比增長(zhǎng)顯著；主營(yíng)鋰鹽加工的盛新鋰能則承受了更大成本壓力，其鋰產(chǎn)品的毛利率為18.35%，較前兩者差距明顯。

對(duì)于這種行業(yè)波動(dòng)，鋰企年報(bào)有所提及，2025年鋰產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)“先抑后揚(yáng)”：上半年單邊下行，電池級(jí)碳酸鋰一度跌破6萬元/噸；下半年在儲(chǔ)能需求爆發(fā)、供給端收縮等多重因素推動(dòng)下觸底反彈。

“資源為王”邏輯不變，需求端儲(chǔ)能被重點(diǎn)提及

記者注意到，三份年報(bào)不約而同地將“資源”作為重點(diǎn)，顯示出鋰企對(duì)“手里有礦”的共識(shí)。

天齊鋰業(yè)在2026年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃中明確提出：“夯實(shí)上游鋰資源開發(fā)利用的穩(wěn)定性和可持續(xù)性，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)格林布什鋰輝石礦項(xiàng)目的治理管控力度?！?/p>

同時(shí)，公司將“積極有序地推進(jìn)關(guān)于雅江措拉鋰輝石礦采選工程的相關(guān)工作”，未來該項(xiàng)目將與格林布什礦山形成“國(guó)內(nèi)國(guó)外雙重資源保障”。據(jù)悉，雅江措拉正位于國(guó)內(nèi)鋰資源豐富的甲基卡地帶。

盛新鋰能直接通過資本運(yùn)作加大對(duì)資源的控制。2025年，公司完成對(duì)四川啟成礦業(yè)有限公司的收購，從而間接控股擁有木絨鋰礦的惠絨礦業(yè)。年報(bào)指出，木絨鋰礦已查明Li?O資源量98.96萬噸，平均品位1.62%，為四川地區(qū)鋰礦品位最高的礦山之一，礦山的設(shè)計(jì)生產(chǎn)規(guī)模為300萬噸/年。此外，木絨鋰礦憑借其大規(guī)模開發(fā)帶來的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益和優(yōu)異的資源稟賦，預(yù)計(jì)生產(chǎn)成本將保持行業(yè)較低水平。

融捷股份同樣在強(qiáng)化資源端。其2025年鋰精礦產(chǎn)量同比大增174.83%。公司明確2026年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃包括：“持續(xù)提升鋰資源產(chǎn)出規(guī)模，進(jìn)一步夯實(shí)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的基礎(chǔ)”，以及“積極協(xié)調(diào)礦山原址35萬噸/年新增選礦擴(kuò)產(chǎn)事宜”。據(jù)公司2025年年報(bào)，該擴(kuò)產(chǎn)事項(xiàng)于2024年12月取得進(jìn)展，融達(dá)鋰業(yè)與康定市政府簽署協(xié)議，約定在礦山原址新增35萬噸/年選礦產(chǎn)能，目前正在籌備相關(guān)工作。

對(duì)于2026年的具體目標(biāo)，三家公司均顯示出擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。天齊鋰業(yè)的格林布什化學(xué)級(jí)鋰精礦三號(hào)工廠于2026年1月產(chǎn)出首批產(chǎn)品，計(jì)劃年內(nèi)完成產(chǎn)能爬坡；盛新鋰能將重點(diǎn)推動(dòng)印尼盛拓6萬噸鋰鹽項(xiàng)目的產(chǎn)能釋放，并全力推進(jìn)木絨鋰礦的開發(fā)建設(shè)，“盡快實(shí)現(xiàn)鋰礦資源的大幅度增量供給”；融捷股份則計(jì)劃其正極材料項(xiàng)目在2026年下半年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，并穩(wěn)步推進(jìn)蘭州負(fù)極材料項(xiàng)目。

在行業(yè)分析師看來，2025年下半年鋰價(jià)的強(qiáng)勢(shì)反彈，儲(chǔ)能需求的爆發(fā)是關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素之一。

而針對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)狀況，一位不愿具名的首席行業(yè)分析師向記者表示：“今年第二季度，市場(chǎng)邏輯較為清晰，儲(chǔ)能與鋰價(jià)的關(guān)系是加強(qiáng)的。儲(chǔ)能對(duì)鋰價(jià)的承受能力主要看順價(jià)落地的難度，目前看儲(chǔ)能的承受能力比年初市場(chǎng)交易時(shí)高。但從根本上來講，高鋰價(jià)下儲(chǔ)能的經(jīng)濟(jì)性肯定是變差的，只是在第二季度的市場(chǎng)可以先擱置這個(gè)問題?！?/p>

這一判斷與年報(bào)中的行業(yè)展望相吻合。天齊鋰業(yè)引述數(shù)據(jù)稱，2025年全球儲(chǔ)能電池出貨量同比增長(zhǎng)76.2%，儲(chǔ)能已成為拉動(dòng)鋰需求增長(zhǎng)的新引擎。融捷股份亦指出，2025年儲(chǔ)能鋰電池市場(chǎng)爆發(fā)式增長(zhǎng)，中國(guó)企業(yè)占據(jù)全球主導(dǎo)地位。

綜合來看，三家鋰企的2025年年報(bào)揭示了鋰行業(yè)在經(jīng)歷價(jià)格劇烈波動(dòng)后，正步入一個(gè)由“資源”和“需求”雙重驅(qū)動(dòng)的分化時(shí)代。擁有上游資源稟賦的企業(yè)，其抗風(fēng)險(xiǎn)能力和盈利能力顯著優(yōu)于純加工企業(yè)；而在終端，儲(chǔ)能作為新的增長(zhǎng)極，正在重塑行業(yè)的供需格局。

隨著各家企業(yè)2026年擴(kuò)產(chǎn)及資源開發(fā)計(jì)劃的落地，鋰行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將從單純的產(chǎn)能擴(kuò)張，全面轉(zhuǎn)向?qū)诵牡V產(chǎn)資源的掌控力較量。

封面圖片來源：祝裕