截至上周四（4月2日），倫敦現(xiàn)貨黃金報(bào)收4676.86美元/盎司，自3月27日以來累計(jì)上漲183.50美元/盎司，漲幅4.08%。上周倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格震蕩走強(qiáng)，金價(jià)最高上行至4800.46美元/盎司。

回顧上周以來海外主要市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上，3月美國新增非農(nóng)就業(yè)高于預(yù)期、美國3月ISM制造業(yè)指數(shù)超預(yù)期擴(kuò)張，美國經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)韌性，但仍需觀察高油價(jià)下的通脹預(yù)期提升對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的影響。上周一鮑威爾在哈佛大學(xué)發(fā)表演講時(shí)釋放“按兵不動(dòng)”的鴿派信號(hào)，市場(chǎng)修正此前的加息預(yù)期。土耳其、俄羅斯等國家央行減持黃金引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，但3月全球央行購金量達(dá)到14.7噸，其余央行增持黃金量遠(yuǎn)超土耳其、俄羅斯等國減持黃金量，全球央行購金趨勢(shì)或仍延續(xù)。目前中東局勢(shì)仍然緊張，投資者在特朗普設(shè)定的“最后期限”到來前等待美伊局勢(shì)的進(jìn)一步信號(hào)，或可關(guān)注黃金ETF國泰（518800）。

周度回顧：

（1）海外經(jīng)濟(jì)

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上：2026年3月美國新增非農(nóng)就業(yè)17.8萬，高于彭博一致預(yù)期的6.5萬，前兩個(gè)月累計(jì)下修0.7萬；3月失業(yè)率超預(yù)期回落0.1pp至4.3%。年初以來統(tǒng)計(jì)擾動(dòng)導(dǎo)致非農(nóng)數(shù)據(jù)波動(dòng)明顯加大，但1-3月新增非農(nóng)均值達(dá)到7.9萬，較去年四季度明顯改善，顯示就業(yè)市場(chǎng)仍有韌性。美國3月ISM制造業(yè)指數(shù)為52.7，高于預(yù)期的52.3，超預(yù)期擴(kuò)張，支付價(jià)格項(xiàng)從前值70.5上行至78.3，而新訂單項(xiàng)則從前值55.8下行至53.5，數(shù)據(jù)反映美國制造業(yè)活動(dòng)擴(kuò)張程度為2022年8月以來最高水平。此外，ADP就業(yè)數(shù)據(jù)顯示新增崗位超預(yù)期但結(jié)構(gòu)分化。總體來看，美國經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)韌性，但仍需觀察美伊沖突和高油價(jià)背景下，通脹預(yù)期提升對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的影響。

（2）市場(chǎng)動(dòng)態(tài)

土耳其、俄羅斯等國家央行減持黃金引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。自3月13日以來，土耳其央行已連續(xù)三周減持黃金，總計(jì)減持126.4噸黃金，創(chuàng)下2018年以來的最大減持規(guī)模；俄羅斯央行也在拋售黃金；伊朗央行為了穩(wěn)定市場(chǎng)，也于3月份拋售價(jià)值30億美元的黃金。但央行拋售黃金的行為或更偏“戰(zhàn)術(shù)性”而非“戰(zhàn)略性”。從歷史數(shù)據(jù)來看，央行在過去15年持續(xù)增持黃金儲(chǔ)備的過程中，也會(huì)偶爾出現(xiàn)單月賣出的現(xiàn)象，原因包括戰(zhàn)術(shù)性獲利了結(jié)、投資組合再平衡或產(chǎn)金國將本地供應(yīng)轉(zhuǎn)為儲(chǔ)備等。而且3月全球仍在“凈買入”黃金，全球央行購金量達(dá)到14.7噸，其中歐元區(qū)為本月購金主力（43.1噸），其余央行增持規(guī)模遠(yuǎn)超土耳其、俄羅斯減持規(guī)模。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上周釋放“按兵不動(dòng)”信號(hào)。上周一，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在哈佛大學(xué)發(fā)表演講時(shí)表示，在美以對(duì)伊朗戰(zhàn)爭引發(fā)的能源沖擊背景下，美聯(lián)儲(chǔ)傾向于維持利率不變，并暫時(shí)“忽略”這一沖擊的影響。當(dāng)前的政策立場(chǎng)“處于有利位置”，美聯(lián)儲(chǔ)可以“靜觀”美伊沖突對(duì)經(jīng)濟(jì)與通脹的影響。鮑威爾的“鴿派”言論促使市場(chǎng)修正此前比較激進(jìn)的加息預(yù)期。

中東局勢(shì)仍然緊張。特朗普表示，必須在美東時(shí)間4月7日20時(shí)的最后期限前達(dá)成一份他能接受的協(xié)議，目前投資者在“最后期限”到來之前等待美伊局勢(shì)的進(jìn)一步信號(hào)。目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)美伊在5月中旬?；鸬母怕嗜圆蛔阄宄?，市場(chǎng)更像是在高風(fēng)險(xiǎn)懸而未決時(shí)維持觀望的狀態(tài)。

周點(diǎn)評(píng)：中長期看黃金具備支撐

上周黃金價(jià)格震蕩走強(qiáng)，金價(jià)于周四最高上行至4800.46美元/盎司，隨后略有回落。目前美伊沖突擾動(dòng)和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期是影響黃金價(jià)格走勢(shì)的重要因素。在此前的恐慌階段，黃金被當(dāng)作流動(dòng)性的“提款機(jī)”；但當(dāng)流動(dòng)性壓力緩解后，其配置屬性仍有望重新占據(jù)主導(dǎo)。

從宏觀大勢(shì)來看，黃金長牛的基礎(chǔ)邏輯仍然穩(wěn)固。財(cái)政赤字、地緣緊張及貨幣擔(dān)憂等中長期因素仍然支撐黃金需求。在貨幣超發(fā)及財(cái)政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動(dòng)蕩頻發(fā)推動(dòng)資產(chǎn)儲(chǔ)備多元化，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升，全球“去美元化”的趨勢(shì)使得黃金有望成為新一輪定價(jià)錨。近期的持續(xù)回調(diào)可能為長期投資者在較低價(jià)位提供分批建倉的機(jī)會(huì)，投資者或可結(jié)合自己的配置久期與風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行投資，把握黃金中長期的配置價(jià)值。后續(xù)可持續(xù)關(guān)注全球宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、地緣局勢(shì)和全球央行購金情況等。

注：提及個(gè)股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個(gè)股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績的承諾或保證。觀點(diǎn)可能隨市場(chǎng)環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征各不相同，敬請(qǐng)投資者仔細(xì)閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資。