每經(jīng)記者｜金喆    每經(jīng)編輯｜魏官紅    

資本眼

一周行情

上周（3月30日至4月3日）醫(yī)藥生物指數(shù)上漲2.08%，跑贏上證指數(shù)2.94個百分點。創(chuàng)新藥（BK1106）周內(nèi)上漲4.63%；恒生醫(yī)療保健業(yè)指數(shù)（HSCICH）周內(nèi)上漲6.78%；港股創(chuàng)新藥ETF（513120）周內(nèi)上漲6.12%。

一周點評

市場對創(chuàng)新藥板塊的熱度大幅飆升 頭部公司重回券商金股名單

經(jīng)歷了將近半年的大幅調(diào)整，市場對創(chuàng)新藥的熱度重新回升。上周創(chuàng)新藥板塊整體呈先漲后震蕩、結(jié)構(gòu)性分化態(tài)勢，核心由出海BD（商務(wù)拓展）超預(yù)期、醫(yī)保落地、學(xué)術(shù)會議催化三重驅(qū)動，多家頭部券商維持“強(qiáng)于大市 /重點推薦”評級。

每經(jīng)記者注意到，根據(jù)近期披露的年報數(shù)據(jù)，頭部創(chuàng)新藥公司密集進(jìn)入盈虧平衡點，一方面驗證了商業(yè)化的盈利邏輯，另一方面也提振了整個行業(yè)的信心。世紀(jì)證券在研究報告中指出，百濟(jì)神州和信達(dá)生物作為代表性的明星Biotech在2025年雙雙實現(xiàn)首次全年盈利，這標(biāo)志著國內(nèi)Biotech跑通了高投入高回報的商業(yè)模式，進(jìn)化為可持續(xù)盈利的BioPharma，國產(chǎn)創(chuàng)新藥正由估值驅(qū)動走向業(yè)績驅(qū)動，進(jìn)入競爭力提升的新階段。

投資熱度飆升下，“消失”了一段時間的生物醫(yī)藥概念股重回券商金股名單，有10家券商披露的4月金股中包含了生物醫(yī)藥公司。比如康諾亞-B獲得國金證券、國信證券及太平洋證券推薦；康方生物和藥明康德分別獲得兩家券商推薦。此外，科倫博泰等頭部公司也獲得推薦。

機(jī)構(gòu)分析指出，創(chuàng)新藥板塊當(dāng)前具備宏觀資金面與產(chǎn)業(yè)基本面的雙重支撐：一方面，美債收益率與A股創(chuàng)新藥行情呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，美債收益率拐點往往亦是創(chuàng)新藥行情的拐點；另一方面，創(chuàng)新藥出海持續(xù)放量，基本面韌性強(qiáng)勁。

一周新股動向

濱會生物更新港股招股書：去年虧損1.2億元，暫無產(chǎn)品上市

4月2日，港交所官網(wǎng)披露，武漢濱會生物科技股份有限公司（簡稱：“濱會生物”）更新招股書。

記者注意到，濱會生物的上市之路異常坎坷，自2021年起，公司先后考慮過港股、科創(chuàng)板、北交所等資本市場，最終才錨定港交所，此次更新招股書也是因為此前的申請失效，過程一波三折。

濱會生物創(chuàng)始人劉濱磊，現(xiàn)年62歲，是一位深耕腫瘤免疫學(xué)30余年的科學(xué)家。他擁有華中科技大學(xué)同濟(jì)醫(yī)學(xué)院醫(yī)學(xué)學(xué)士、中國疾控中心醫(yī)學(xué)碩士及英國南安普敦大學(xué)博士學(xué)位。他早年參與全球首款獲FDA（美國食品藥品監(jiān)督管理局）批準(zhǔn)溶瘤病毒藥物IMLYGIC的研發(fā)，于2010年在武漢創(chuàng)立濱會生物。

濱會生物創(chuàng)立之初即選擇了一條差異化路徑，專注基于Ⅱ型單純皰疹病毒（HSV-2）的載體平臺，而非業(yè)內(nèi)更常見的Ⅰ型（HSV-1），看中的是其潛在的安全性與更大的基因承載能力。目前，濱會生物是全國唯一一家就溶瘤病毒藥物持有藥品生產(chǎn)許可證A證的企業(yè)。

濱會生物目前沒有商業(yè)化的產(chǎn)品，有5條處于不同開發(fā)階段的研發(fā)管線，BS001和BS006是其核心產(chǎn)品。招股書顯示，BS001是全球首個進(jìn)入臨床Ⅲ期關(guān)鍵試驗的以HSV-2為病毒骨架的溶瘤病毒候選藥物，有望成為全球首個獲批的同類療法。同時，它也是首個且唯一一個獲得FDA（美國食品藥品監(jiān)督管理局）孤兒藥資格認(rèn)定、用于治療Ⅲ-Ⅳ期黑色素瘤的中國原創(chuàng)溶瘤病毒候選藥物，并已在中、美、歐三地同步開展臨床試驗。

自成立以來，濱會生物一直錄得凈虧損。最新財務(wù)數(shù)據(jù)方面，招股書顯示，2024年公司收益為172.5萬元，2025年收入88.4萬元，同比下滑48.75%；2024年公司毛利為120萬元，2025年毛利為29.9萬元，同比大幅下滑75.1%；公司2024年虧損1.13億元，2025年虧損1.21億元，虧損有所擴(kuò)大。

在“年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物”方面，濱會生物2024年末及2025年末的數(shù)據(jù)分別為2.16億元、1.26億元，同比大幅下滑41.67%，顯示公司短期流動性吃緊。

創(chuàng)新眼

一周臨床試驗動向

根據(jù)醫(yī)藥魔方提供的數(shù)據(jù)，3月28日至4月3日，國家藥品監(jiān)督管理局藥品審評中心共披露101條臨床試驗登記信息，其中27條為處于臨床試驗II期及以上的創(chuàng)新藥新登記臨床試驗信息，有1個臨床研究項目正在招募患者。

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上周，有2款創(chuàng)新藥獲批。

前沿洞察

首款國產(chǎn)創(chuàng)新核藥獲批上市

醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)庫顯示，4月2日，由百洋醫(yī)藥集團(tuán)孵化、佛山瑞迪奧醫(yī)藥有限公司（北京吉倫泰醫(yī)藥有限公司控股子公司）申報的1類創(chuàng)新核藥“锝[99mTc]佩昔瑞特加肽注射液”（商品名：吉倫泰）通過國家藥品監(jiān)督管理局優(yōu)先審評審批程序，獲得批準(zhǔn)上市。這是中國首個自主研發(fā)的1類創(chuàng)新核藥，也是全球首個用于SPECT（單光子發(fā)射計算機(jī)斷層）顯像的廣譜腫瘤顯像劑。

核醫(yī)學(xué)分子影像作為精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)的重要組成部分，在腫瘤等重大疾病的早期診斷、分期、預(yù)后評價、個體化治療以及療效監(jiān)測等方面發(fā)揮著重要作用。

目前，18F-FDG PET/CT是多種惡性腫瘤臨床影像診斷與分期的金標(biāo)準(zhǔn)，但其局限性也十分顯著。從作用機(jī)制來說，18F-FDG由于其糖代謝機(jī)制，對腫瘤和炎性病變的鑒別特異性較低，鑒別方面存在困難，對患者血糖水平也有較高要求。

99mTc-3PRGD2作為一種放射性核素偶聯(lián)藥物（RDC），以整合素αvβ3為靶點，在部分類型腫瘤的顯像中展現(xiàn)出與18F-FDG PET/CT金標(biāo)準(zhǔn)無顯著差異的鑒別能力，且在特異性、準(zhǔn)確性及可及性方面更具優(yōu)勢——SPECT設(shè)備普及率更高、檢查費用僅為PET/CT（正電子發(fā)射斷層顯像/X線計算機(jī)體層成像儀）的十分之一左右。

此外，99mTc-3PRGD2的另一關(guān)鍵優(yōu)勢在于提高了同類技術(shù)的可及性水平。

據(jù)了解，18F-FDG使用PET成像，其設(shè)備配置較少、成本較高，單次檢查自費費用在5000元至7000元，且多數(shù)地區(qū)未納入醫(yī)保，同時18F核素制備難度大，需使用回旋加速器；而99mTc-3PRGD2使用SPECT顯像，設(shè)備普及率相對較高，SPECT單次檢查費用在300元到800元左右，且在全國多數(shù)地區(qū)已納入醫(yī)保乙類報銷。而且，99mTc作為核醫(yī)學(xué)中用得最多的放射性核素，其制備相對簡單，通?？稍卺t(yī)院核醫(yī)學(xué)科內(nèi)使用鉬锝發(fā)生器獲得。

值得一提的是，核藥這一賽道長期以諾華等跨國藥企為主導(dǎo)。由于國內(nèi)獲批核藥有限，許多患者前往國外就醫(yī)。北京協(xié)和醫(yī)院核醫(yī)學(xué)科主任霍力2025年初接受記者采訪時表示，在新加坡，核藥治療費用約為10萬元，算上預(yù)約、住宿等其他費用，總花費可達(dá)20萬元。如果在國內(nèi)完善治療流程并自主生產(chǎn)相關(guān)藥物，患者的治療費用預(yù)計在6萬元到8萬元之間，總的花費可能將降低一半。

創(chuàng)新藥故事

對話復(fù)宏漢霖CEO朱?。汉Ｍ馐杖胝急?%只是開始，將在歐美市場挖掘新增量

近日，復(fù)宏漢霖發(fā)布了2025年年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入66.67億元，同比增長16.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.27億元，同比增長0.80%。

作為業(yè)內(nèi)少有的跑通研發(fā)、臨床、生產(chǎn)、商業(yè)化的盈利Biopharma（生物制藥公司），復(fù)宏漢霖面臨著創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的課題：2022年3月，公司首款創(chuàng)新藥獲批，卻已是國內(nèi)第7款上市的國產(chǎn)PD-1單抗，該賽道被貼上“內(nèi)卷”標(biāo)簽；“中國生物類似藥之王”的稱號曾為其筑起業(yè)績基本盤，卻也在集采浪潮下成為公司轉(zhuǎn)型的壓力。

公司的創(chuàng)新含量有多高？“箭在弦上”的生物藥集采對公司業(yè)績的沖擊有多大？2026年亞布力中國企業(yè)家論壇年會期間，復(fù)宏漢霖執(zhí)行董事、首席執(zhí)行官朱俊在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者專訪時回應(yīng)了這些問題。

朱俊認(rèn)為，生物類似藥的技術(shù)壁壘被低估，“創(chuàng)新藥可以‘畫大餅’，但生物類似藥并非所有公司都有能力做”。他同時坦言，一家偉大的藥企絕不能依賴規(guī)模堆砌收入，而是要打造一款人盡皆知的“大藥”，這是復(fù)宏漢霖的轉(zhuǎn)型目標(biāo)。