每經(jīng)記者｜李蕾    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獲悉，2015年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)持續(xù)加大對(duì)違規(guī)減持行為的打擊力度。而隨著減持手法不斷翻新，舊《證券法》制度供給顯得不足，影響了懲治效果的發(fā)揮。尤其是《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰裁量基本規(guī)則》于2025年3月1日施行后，目前也有必要依據(jù)該規(guī)則對(duì)具體類案的階次劃分標(biāo)準(zhǔn)、裁量情節(jié)等問題予以細(xì)化規(guī)定。

4月17日，證監(jiān)會(huì)就《違規(guī)轉(zhuǎn)讓證券案件行政處罰實(shí)施規(guī)則（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)則》）公開征求意見。

《規(guī)則》共十八條，主要內(nèi)容包括：一是規(guī)范“違規(guī)轉(zhuǎn)讓證券”的認(rèn)定，明確《證券法》第一百八十六條規(guī)定的“轉(zhuǎn)讓證券”“在限制轉(zhuǎn)讓期內(nèi)轉(zhuǎn)讓證券”“轉(zhuǎn)讓股票不符合法律、行政法規(guī)和國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定”的內(nèi)涵、具體情形，以及一致行動(dòng)人的違法主體認(rèn)定。二是規(guī)范“違規(guī)轉(zhuǎn)讓證券”的處罰，針對(duì)四種不同類別，差異化設(shè)置不同的裁量階次指標(biāo)，力求過罰相當(dāng)。意見反饋截止時(shí)間為5月17日。

那么到底哪些行為屬于違規(guī)減持？監(jiān)管又是如何差異化設(shè)置處罰階次的？記者也為大家整理了五大看點(diǎn)，幫助市場(chǎng)主體和行業(yè)更好地理解相關(guān)政策要求。

看點(diǎn)一：與新《證券法》的調(diào)整、《裁量基本規(guī)則》的發(fā)布相適配

2019年《證券法》對(duì)違規(guī)轉(zhuǎn)讓證券違法行為的認(rèn)定和處罰作了較大修改，尤其是將規(guī)制范圍從“違反法律規(guī)定”擴(kuò)張至“違反法律、行政法規(guī)和國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定”，將規(guī)制類型從“違反限制轉(zhuǎn)讓期限”擴(kuò)張至“違反限制轉(zhuǎn)讓期限、持有期限、賣出時(shí)間、賣出數(shù)量、賣出方式、信息披露等”，為打擊此類違法行為提供了充足法律依據(jù)。

《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰裁量基本規(guī)則》于2025年3月1日施行后，也有必要依據(jù)該規(guī)則對(duì)具體類案的階次劃分標(biāo)準(zhǔn)、裁量情節(jié)等問題予以細(xì)化規(guī)定。

基于上述考慮，此次證監(jiān)會(huì)總結(jié)執(zhí)法經(jīng)驗(yàn)，形成了《規(guī)則》的征求意見稿。

看點(diǎn)二：對(duì)各種違規(guī)轉(zhuǎn)讓證券行為進(jìn)行細(xì)化分類，準(zhǔn)確定位

根據(jù)《證券法》第三十六條、第一百八十六條的規(guī)定，違規(guī)轉(zhuǎn)讓分為“在限制轉(zhuǎn)讓期內(nèi)轉(zhuǎn)讓證券”“轉(zhuǎn)讓股票不符合法律、行政法規(guī)和國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定”，具體的義務(wù)性條款散見于《公司法》《證券法》《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《股東減持管理辦法》）《上市公司董事和高級(jí)管理人員所持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則》（以下簡(jiǎn)稱《董監(jiān)高持股變動(dòng)規(guī)則》）等法律、行政法規(guī)、規(guī)章以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)范性文件中。

此次《規(guī)則》根據(jù)證券性質(zhì)、行為主體、行為特征、危害性大小等，把違規(guī)轉(zhuǎn)讓證券行為分為三大類：

第一類為“絕對(duì)不能減”或稱“無(wú)權(quán)減持”，即在禁止轉(zhuǎn)讓的期間內(nèi)轉(zhuǎn)讓證券，對(duì)應(yīng)《規(guī)則》的第三條、第四條。

其中，第三條對(duì)應(yīng)的是《證券法》第三十六條第一款，第四條對(duì)應(yīng)的是《證券法》第三十六條第二款?？紤]到實(shí)踐中一、二級(jí)市場(chǎng)的巨額差價(jià)，此類型又可區(qū)分為兩小類，即“在限制期內(nèi)轉(zhuǎn)讓原始股”和“其他在期限方面違反限制性規(guī)定的轉(zhuǎn)讓證券行為”。

第二類為“相對(duì)不能減”或稱“有權(quán)但違規(guī)減持”，即雖然已經(jīng)過了禁止轉(zhuǎn)讓的期間，但是在賣出數(shù)量、信息披露等方面違反限制性規(guī)定進(jìn)行減持，對(duì)應(yīng)《規(guī)則》第五條。這一類的行為惡性和社會(huì)危害性比第一類略低。

第三類為“未按規(guī)定暫停交易”（第六條）。行為人違反《證券法》第六十三條第一款、第二款的規(guī)定，未按規(guī)定暫停交易的，2015年以來(lái)，執(zhí)法實(shí)踐中均通過轉(zhuǎn)引到《證券法》第三十六條第一款規(guī)定的“在限制轉(zhuǎn)讓期內(nèi)轉(zhuǎn)讓證券”，適用《證券法》第一百八十六條進(jìn)行處罰。

值得一提的是，此類行為在本質(zhì)上與通常所說的“違規(guī)減持”有一定區(qū)別，主要體現(xiàn)在：1、“未按規(guī)定暫停交易”的本質(zhì)是違反了二級(jí)市場(chǎng)的“慢走規(guī)則”，通常并沒有明顯的利用優(yōu)勢(shì)“傾銷”股票。2、《股東減持管理辦法》《董事高管持股變動(dòng)規(guī)則》等監(jiān)管文件中并未包含此類情形?；谏鲜隹紤]，《規(guī)則》第六條對(duì)其單獨(dú)規(guī)定，后文對(duì)應(yīng)單獨(dú)的裁量階次。

看點(diǎn)三：一致行動(dòng)人的違法主體認(rèn)定

《規(guī)則》還涉及到一致行動(dòng)人違規(guī)轉(zhuǎn)讓證券的案件。

記者注意到，能否對(duì)行為人進(jìn)行行政處罰，主要看行為人是否具有主觀過錯(cuò)，一致行動(dòng)人之間是否構(gòu)成共同違法。全體一致行動(dòng)人共同實(shí)施違規(guī)轉(zhuǎn)讓證券行為，構(gòu)成共同違法的，均應(yīng)認(rèn)定為違法主體。一致行動(dòng)人中部分主體實(shí)施違規(guī)轉(zhuǎn)讓證券行為，沒有證據(jù)證明全體一致行動(dòng)人構(gòu)成共同違法的，將轉(zhuǎn)讓證券且具有過錯(cuò)的主體認(rèn)定為違法主體。

看點(diǎn)四：差異化設(shè)置處罰階次，力求過罰相當(dāng)、精準(zhǔn)執(zhí)法

一是對(duì)危害性最大的在限制期內(nèi)轉(zhuǎn)讓原始股行為，按照轉(zhuǎn)讓金額的 “0—30%—50%—100%”，劃分三個(gè)裁量階次。

二是對(duì)其他在期限方面違反限制性規(guī)定的轉(zhuǎn)讓證券行為，按照轉(zhuǎn)讓金額的 “0—20%—30%—100%”劃分三個(gè)裁量階次。

三是對(duì)在賣出數(shù)量、信息披露等方面違反限制性規(guī)定的轉(zhuǎn)讓證券行為，按照轉(zhuǎn)讓金額的 “0—10%—20%—100%”劃分三個(gè)裁量階次。

四是對(duì)未按規(guī)定暫停交易的行為，在買賣證券等值以下的范圍內(nèi)，原則上：適用“倍數(shù)罰的，按照違法所得的“0—3倍—5倍—10倍”劃分三個(gè)處罰階次；違法所得不足100萬(wàn)元適用“定額罰”的，按照“100萬(wàn)元—300萬(wàn)元—500萬(wàn)元—1000萬(wàn)元”劃分三個(gè)裁量階次。

違規(guī)轉(zhuǎn)讓證券行為類型與處罰階次的對(duì)應(yīng)關(guān)系

看點(diǎn)五：明確調(diào)節(jié)量罰輕重時(shí)需要考慮的情節(jié)

據(jù)了解，首先，違規(guī)轉(zhuǎn)讓比例不足上市公司總股本2%，或違規(guī)轉(zhuǎn)讓金額不足4000萬(wàn)元的，屬于從輕處罰階次；違規(guī)轉(zhuǎn)讓比例在上市公司總股本5%以上，且違規(guī)轉(zhuǎn)讓金額在5億元以上的，屬于從重處罰階次；處于兩者之間的，屬于一般處罰階次，處以違規(guī)轉(zhuǎn)讓金額10%以上20%以下的罰款。

其次，第十三條明確五類從輕處罰情節(jié)，第十四條明確六類從重處罰情節(jié)，確保量罰精準(zhǔn)、透明，過罰相當(dāng)，避免畸輕畸重、類案不同罰等現(xiàn)象。

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)媒資庫(kù)