每經記者｜劉明濤    每經編輯｜肖芮冬    

2026年白酒基金首份“成績單”出爐，唯一跟蹤白酒指數的招商中證白酒指數基金今年一季度A類份額、C類份額凈值均下跌近10%，表現低迷。

從基金重倉配置來看，白酒TOP6貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、洋河股份以及古井貢酒獲增持。其中，該基金持有貴州茅臺股份重新回到500萬股以上。

在白酒行業(yè)仍處于下行階段的背景下，招商中證白酒指數基金此番全面加倉一線白酒股，是否意味著白酒股反彈將至呢？《每日經濟新聞·將進酒》記者從這份報告中，為讀者找到答案。

全面加倉頭部白酒股

2026年一季度報告顯示，招商中證白酒A一季度虧損28.37億元，期末基金資產凈值為258.37億元；單位凈值為0.64元，季度內累計下跌9.95%。招商中證白酒C同期虧損15.11億元，期末基金資產凈值為143.83億元；單位凈值為0.64元，季度內累計下跌達到9.96%。

從招商中證白酒指數基金的持倉變動來看，今年一季度，基金經理侯昊對頭部白酒公司進行了一次全面小幅加倉。其中，對貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、洋河股份以及古井貢酒持股環(huán)比增加5%左右。貴州茅臺、五糧液以及瀘州老窖為該基金前三大重倉股（注：以持倉市值來比較）。

《每日經濟新聞·將進酒》記者注意到，截至今年一季度末，招商中證白酒指數基金持有貴州茅臺股份達到508.34萬股。這也是該基金自2022年底以來，持有貴州茅臺股份重新超過500萬股。另一方面，該基金持有貴州茅臺公允價值為73.71億元，占基金凈值比為18.33%，較去年四季度環(huán)比增加約3%。

有市場人士指出，在一季度板塊整體走弱的背景下，招商中證白酒基金逆勢加碼頭部白酒股，凸顯出基金對高端白酒龍頭估值修復空間的信心。

一線名酒與區(qū)域品牌或將迎兩極增長

事實上，在招商中證白酒指數基金基金經理侯昊眼里，白酒的復蘇已經漸行漸近。

侯昊表示，2026年一季度中證白酒指數下跌10.88%，白酒板塊在加速出清?？紤]到政策對行業(yè)的影響從2025年5月開始，酒企業(yè)績層面從2025年三季度開始調整進入低基數，隨著消費逐步修復，預計2026年下半年酒企業(yè)績或迎來邊際變化，量價戰(zhàn)略分化，兩者或均為可行選擇。

侯昊預計，2026年一線名酒和區(qū)域品牌將呈現兩極增長，而中間品牌仍有壓力（與商務消費關聯緊密），50元~300元價位帶仍擴容明顯（大眾消費）。渠道方面，除了當前酒企注重直營/電商占比提升外，深耕/聚焦市場為核心酒企重要工作；消費者方面，頭部企業(yè)引領行業(yè)全面擁抱C端，積極開拓新增客群。新品發(fā)布貼合新趨勢。

此外，侯昊認為當前高質價比、低度化、年輕化、情緒消費、女性消費、新渠道即時零售等均為白酒行業(yè)未來發(fā)展方向。

申萬宏源也認為，白酒行業(yè)未來的趨勢是縮量集中，從大魚吃小魚到大魚吃大魚，上市公司的強分化不可避免。盡管總量萎縮，但長期留下的頭部企業(yè)仍有成長空間。展望2026年，若基本面如期修復，預計2026年底~2027年將迎來估值與業(yè)績雙擊，優(yōu)質白酒公司已處于戰(zhàn)略配置期。

不過，《每日經濟新聞·將進酒》記者發(fā)現，盡管基金經理和券商看好優(yōu)質白酒股的戰(zhàn)略配置，但是在基金投資者眼中，對白酒投資依然是走一步看一步。

今年一季度，更適合短期持有的招商中證白酒C份額被凈申購18.09億份，而適合長期持有的招商中證白酒A份額被凈申購2.72億份，兩者凈申購相差甚遠也體現出長期資金對白酒行業(yè)復蘇節(jié)奏保持謹慎態(tài)度。

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