每經記者｜胥帥    每經編輯｜許紹航    

4月21日晚間，牧原股份（SZ002714/HK02714）發(fā)布2026年第一季度報告。報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入298.94億元，歸母凈利潤-12.15億元，自2024年后再次出現(xiàn)一季度虧損，但虧損額較2024年同期明顯更低。更受市場關注的是，公司資產負債率降至50.73%，為2021年中報以來最低水平；3月生豬養(yǎng)殖完全成本降至11.6元/公斤，預計二季度成本仍有下降空間。

在隨后的電話會中，《每日經濟新聞》記者參會了解到，牧原股份管理層對豬價走勢持謹慎態(tài)度，認為上半年沒有明顯強拐點，公司已做好長期低谷準備。此外，公司披露首個越南自建豬場即將開工，出海業(yè)務進入實質性階段。

負債率降至行業(yè)領先水平

4月21日晚間，牧原股份發(fā)布2026年第一季度報告。報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入298.94億元，歸母凈利潤為-12.15億元，同比由盈轉虧，但虧損額較2024年同期（虧損23.79億元）明顯收窄。公司表示，一季度國內生豬市場價格持續(xù)低位運行，虧損系豬周期底部運行的行業(yè)性結果。

更受市場關注的是負債率的變化。截至一季度末，公司資產負債率為50.73%，較2025年末下降3.42個百分點。在披露一季報后，公司還召開了電話會議，公司多位高管出席。

公司首席財務官高曈在業(yè)績電話會上表示，這（資產負債率）是公司自2021年中報以來的最低水平，也是自非洲豬瘟后那輪超強豬周期擴張以來的最低負債率。“這完全證明了公司在過去的投入還是非常高效，產生了很大效益，現(xiàn)在實現(xiàn)了行業(yè)里面領先的負債率水平。這是我們能夠持續(xù)穿越豬周期、穿越低谷期的最大底氣?！彼麖娬{稱。

負債率的下降主要得益于兩方面：一是今年2月完成H股上市，募集資金補充資本；二是公司已過了大規(guī)模資本開支的集中投入期，資本支出逐步收縮。資金儲備方面，截至一季度末，公司貨幣資金余額為142.70億元，整體流動性安全墊充裕。

在產能調控方面，牧原股份繼續(xù)執(zhí)行調減策略。截至2026年3月末，公司能繁母豬存欄為312.9萬頭。這一數(shù)字在2025年初為362.1萬頭，至2025年末已降至323.2萬頭。公司表示，這是響應國家產能調控號召的主動調整。高曈還表示，接下來公司會堅定不移地跟著農業(yè)農村部、發(fā)展改革委對產能調控的持續(xù)安排和部署。不過，今年公司尚未接到具體的調控安排、計劃或方案。

“豬價上半年沒有強拐點”

從生產端看，公司已逐步走出前期影響。高曈介紹，今年3月份，公司的主要生產經營業(yè)務都已回歸到穩(wěn)定狀態(tài)，絕大多數(shù)的生產區(qū)域也完全走出了非洲豬瘟防控的影響。3月份完全成本已降至11.6元/公斤，預計今年二季度成本還會有明顯降低?！爱斍埃瑥呢i群的上周各項生產指標來看，我們也能看到非常明顯的持續(xù)向好的態(tài)勢?！彼a充道。

在成本結構中，折舊攤銷等非現(xiàn)金成本占比約13.2%，以此計算現(xiàn)金成本約為10.06元/公斤。公司表示，這一特征使得公司在低豬價期能夠獲得一定的經營緩沖。

在業(yè)績電話會上，牧原股份管理層對后續(xù)豬價走勢表達了謹慎態(tài)度。高曈表示，今年3、4月份行情變化很快，最近一周變化也非?？?。雖然相比上月底到本月初，虧損程度已有很大緩解，但“今年我們也不敢過于樂觀”。

“我相信同行從業(yè)者都有一個共同認知：大家都做好了2026年上半年豬價承壓的準備，但是沒有想到3、4月份豬價竟然會這么低?！备邥臃Q。

同時，他表示，一些區(qū)域出現(xiàn)的極端低價，帶來了不理性的因素，“這種大家都沒有想過的價格，對從業(yè)者的心理壓力是巨大的。很多養(yǎng)殖場戶存欄可能就是這一批豬，選擇在什么時間賣，直接決定了這一批豬利潤和虧損有多大。所以持續(xù)下跌的豬價，對從業(yè)者心理壓力確實很大”。

對于當下的豬價，牧原股份認為，它較好地反映了現(xiàn)實的供給和需求情況，并表示不會過分悲觀或過分樂觀：“在豬價八九元的時候，我們不會認為這是一個會一直出現(xiàn)的常態(tài)；但是當豬價漲價的時候，我們也不會認為低價就一去不返了，或者很快就要漲到成本線以上了。這都是非常困難的?！?/p>

2026年，牧原股份表示已做好應對長期低谷的準備。關于豬價何時會出現(xiàn)明顯回暖，公司認為上半年沒有非常明確的強拐點，下半年要看2025年產能調控的效果。

在降負債方面，公司表示今年不會有更進一步的計劃?！昂竺嬖谪i價沒有明顯起色的狀態(tài)下，負債率應該也不會進一步下降?！钡谝粋€原因是豬價問題，第二個原因是公司已處于較低負債水平。

值得注意的是，4月17日農業(yè)農村部召開生豬產業(yè)發(fā)展座談會，與會專家研判，隨著產能去化效果逐步顯現(xiàn)，豬價有望逐步企穩(wěn)回升，全年有望呈現(xiàn)“前低后高、窄幅波動”特征。市場端也出現(xiàn)回暖跡象，豬好多數(shù)據監(jiān)測顯示，4月20日全國外三元生豬均價為9.37元/公斤，較上一日上漲0.18元/公斤，北京、天津、河北、山東、浙江、上海已重回10元/公斤。

首個越南自有豬場將開工

在此次電話會上，牧原股份還提到出海業(yè)務。今年，公司的目標是推動產能落地，首個完全自建的越南自有豬場預計于本月底至下月正式開工。同時，公司也保留了在海外進行收購和合作的空間，今年將繼續(xù)在東南亞地區(qū)進行探索，目前已派出團隊在當?shù)亻_展業(yè)務。

公司認為，自身的技術體系和智能化應用能夠為當?shù)乜焖賻砩a效益與價值。未來，公司將延續(xù)對海外市場的持續(xù)探索與長期目標追求。今年，海外業(yè)務有望為公司創(chuàng)造新的增長空間，公司將建立相應業(yè)務體系，預計將實現(xiàn)部分合作業(yè)務出欄量。