每經(jīng)記者｜朱成祥  孔澤思    每經(jīng)編輯｜段煉 陳俊杰    

大手筆投資之前，“小金屬”是免費(fèi)的。產(chǎn)能建好后，“小金屬”也開(kāi)始收費(fèi)了。

近期，印尼政府調(diào)整鎳礦基準(zhǔn)的計(jì)價(jià)公式，新的公式將鎳礦伴生品的價(jià)值計(jì)算在鎳礦價(jià)格內(nèi)，與舊公式最大的區(qū)別在于之前的計(jì)價(jià)只考慮了鎳金屬元素的價(jià)值，調(diào)整之后把鐵、鈷、鉻等金屬納入計(jì)價(jià)公式。

融智有色創(chuàng)始人、首席研究員，高量資本合伙人高承君對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“每噸鎳礦（濕法）至少提高了22美元?！?/span>

一位不愿具名的上市公司相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者：“小金屬（即鐵、鈷、鉻）計(jì)價(jià)后，火法礦影響不大，但對(duì)濕法礦而言，價(jià)格將明顯上浮?！?/span>

中國(guó)企業(yè)在印尼

大規(guī)模投建鎳產(chǎn)品冶煉

全球鎳礦主要分為硫化鎳礦和紅土鎳礦。其中，硫化鎳礦品質(zhì)較高，紅土鎳礦品質(zhì)較低。不過(guò)，鎳作為不銹鋼和三元（鎳鈷錳）鋰電池重要原料，中國(guó)乃至全球?qū)︽嚨男枨蟛粩嘣黾印?/span>

硫化鎳礦雖然品質(zhì)較高，但儲(chǔ)量相對(duì)較小。因此，以青山集團(tuán)為代表的中國(guó)廠商看重紅土鎳礦，而印尼擁有全球儲(chǔ)量最為豐富的紅土鎳礦。

不過(guò)，隨著印尼逐漸收緊鎳礦出口，國(guó)內(nèi)廠商又開(kāi)始紛紛前往印尼建設(shè)冶煉廠。高承君告訴記者：“首先過(guò)去的是生產(chǎn)NPI（鎳鐵）的廠商，自2018年、2019年左右，才開(kāi)始有廠商使用濕法工藝生產(chǎn)MHP（氫氧化鎳鈷混合沉淀物）?！?/span>

第一批使用濕法工藝的廠商，在印尼吃到了第一波紅利，包括力勤資源、華友鈷業(yè)等。這是因?yàn)槭褂没鸱üに嚿a(chǎn)鎳鐵，使用的是紅土鎳礦中的高品質(zhì)礦，其下游產(chǎn)品為不銹鋼。而使用濕法工藝生產(chǎn)MHP，使用的是紅土鎳礦中的低品質(zhì)礦，其下游產(chǎn)品是硫化鎳，而硫化鎳是三元正極材料的重要原料。

一方面，由于新能源車銷量節(jié)節(jié)攀升，全球?qū)︽嚨男枨蟪掷m(xù)走高。而除了硫化鎳礦能夠生產(chǎn)硫化鎳外，基本僅有紅土鎳礦濕法工藝可以提供硫化鎳。另一方面，低品質(zhì)紅土鎳礦中，僅有鎳金屬計(jì)價(jià)，鈷等含量較小的金屬是不計(jì)價(jià)的。簡(jiǎn)而言之，鈷是白送的，是免費(fèi)午餐。

2022年，隨著國(guó)內(nèi)新能源車的放量，疊加硫化鎳供應(yīng)緊張，倫敦期貨交易所鎳期貨價(jià)格盤(pán)中一度突破10萬(wàn)美元/噸。這便是青山鎳事件。彼時(shí)，青山集團(tuán)突破了火法工藝生產(chǎn)高冰鎳，繼而使用高冰鎳制備硫化鎳。青山集團(tuán)認(rèn)為，一旦公司火法高冰鎳大量投產(chǎn)，鎳價(jià)必然大幅走低。因此，大手筆在倫敦期貨交易所做空鎳期貨。不料，遭到了國(guó)際資本的阻擊。

但不論是濕法工藝生產(chǎn)MHP，還是火法工藝生產(chǎn)高冰鎳，都離不開(kāi)印尼的紅土鎳礦?？紤]到印尼禁止原礦出口，大量中國(guó)企業(yè)前往印尼投資，大規(guī)模投建鎳產(chǎn)品冶煉。

根據(jù)華友鈷業(yè)2025年年報(bào)，公司華越、華飛兩大濕法項(xiàng)目持續(xù)穩(wěn)產(chǎn)超產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)MHP年出貨量23.65萬(wàn)噸，較上年同期增長(zhǎng)30%；年產(chǎn)12萬(wàn)噸鎳金屬量Pomalaa濕法項(xiàng)目按計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)將于2026年年底前建成；年產(chǎn)6萬(wàn)噸鎳金屬量Sorowako濕法項(xiàng)目前期工作有序開(kāi)展。

力勤資源也于2025年年報(bào)中表示，報(bào)告期內(nèi)，公司于印尼合作伙伴共同于印尼Obi島上投資建設(shè)的紅土鎳礦濕法冶煉項(xiàng)目持續(xù)穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)，全年實(shí)現(xiàn)全系滿負(fù)荷生產(chǎn)；公司正式啟動(dòng)濕法渣資源示范項(xiàng)目及MHP精煉項(xiàng)目。

格林美2025年年報(bào)顯示，公司于2017年11月代表中國(guó)新能源企業(yè)率先到印尼投資發(fā)展低品位紅土鎳礦的濕法冶金業(yè)務(wù)，聯(lián)合全球產(chǎn)業(yè)合作伙伴以自主回收技術(shù)主導(dǎo)建成 15萬(wàn)金噸/年鎳鈷中間品（MHP）產(chǎn)能（其中控股產(chǎn)能為9萬(wàn)金噸鎳/年，參股產(chǎn)能為6萬(wàn)金噸鎳/年），位居世界MHP一級(jí)鎳產(chǎn)能領(lǐng)域前三。

濕法冶煉大爆發(fā)下，或遭釜底抽薪

近年來(lái)，鎳領(lǐng)域的趨勢(shì)是紅土鎳礦占比越來(lái)越高。而紅土鎳礦中，濕法冶煉的比例也越來(lái)越高。

SMM上海有色網(wǎng)稱，預(yù)計(jì)硫化鎳礦的份額從2018年的32%下降至2030年的12%，紅土鎳礦的份額顯著上升，從68%升至88%，成為最主要的鎳礦來(lái)源。但2023年開(kāi)始，紅土鎳礦之間的競(jìng)爭(zhēng)也逐漸開(kāi)始，2023年火法礦占比70%，濕法礦的占比僅為10%，預(yù)計(jì)到2030年，火法礦占比降低至61%，濕法礦占比則提升至27%。

此輪印尼鎳產(chǎn)品定價(jià)策略的調(diào)整，或許并非源自鎳，而是源自鈷。自2025年剛果（金）收緊鈷礦出口政策后，鈷的緊缺度陡增。SMM上海有色網(wǎng)表示，自2024年底以來(lái)，由NPI轉(zhuǎn)產(chǎn)的高冰鎳正持續(xù)被MHP侵蝕市場(chǎng)份額，但短期內(nèi)未有新MHP項(xiàng)目投產(chǎn)。剛果（金）政策導(dǎo)致鈷供應(yīng)緊張，提升MHP中鈷價(jià)值并引發(fā)投機(jī)性囤貨，進(jìn)一步加劇MHP緊缺態(tài)勢(shì)。

而剛果（金）的政策則導(dǎo)致印尼所產(chǎn)鈷的價(jià)值陡增。

高承君向記者解釋：“紅土鎳礦計(jì)價(jià)是以鎳來(lái)計(jì)價(jià)，比如1.6%、1.5%、1.2%含量的紅土鎳礦，分別計(jì)算各自價(jià)格。之前的行業(yè)慣例是對(duì)鎳計(jì)價(jià)，對(duì)鈷不計(jì)價(jià)。特別是，鎳含量比較低的時(shí)候，鈷的含量相對(duì)較高。這種礦叫做褐鐵礦，比較適合濕法工藝。”

其補(bǔ)充表示：“這種低品位紅土鎳礦，含鎳大概1.2%，含鈷大概為鎳的十分之一。也就是說(shuō)，同等單位的紅土鎳礦，生產(chǎn)1萬(wàn)噸鎳，同時(shí)可以生產(chǎn)1000噸鈷?！?/span>

在鎳產(chǎn)品供給相對(duì)充裕，而鈷產(chǎn)品因?yàn)閯偣ń穑┱呦鄬?duì)緊俏之際，鈷的價(jià)值逐漸凸顯。

但此次印尼調(diào)整紅土鎳礦的定價(jià)，或?qū)?duì)濕法工藝產(chǎn)生較大沖擊。上述相關(guān)上市公司負(fù)責(zé)人表示：“濕法礦原來(lái)成本是22美元/噸至25美元/噸，若按照當(dāng)下計(jì)價(jià)方式，要賣到40美元/噸以上。加上現(xiàn)在硫磺價(jià)格高企，基本上不賺錢。相當(dāng)于產(chǎn)品做出來(lái)，成本與售價(jià)基本持平。”

那么，濕法工藝廠商又如何應(yīng)對(duì)呢？上述相關(guān)上市公司負(fù)責(zé)人告訴記者：“我們現(xiàn)在也在積極跟印尼政府溝通，希望把成本再調(diào)整下。因?yàn)槲覀儊?lái)印尼投資的時(shí)候，礦是很便宜的。不能說(shuō)我們把產(chǎn)能建好后，再把礦的價(jià)格提上來(lái)。我們覺(jué)得，還是應(yīng)該讓產(chǎn)業(yè)鏈有一個(gè)比較合理的利潤(rùn)水平。最近也聽(tīng)到消息，說(shuō)是可能定價(jià)政策會(huì)有一定的改動(dòng)?！?/span>

（免責(zé)聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

記者|朱成祥 孔澤思

編輯|段煉 陳俊杰 易啟江

校對(duì)|廖丹

封面圖片：視覺(jué)中國(guó)（圖文無(wú)關(guān)）

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