每經(jīng)編輯｜蒙錦濤    

2025年，中國(guó)乳制品行業(yè)進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)加劇、理性消費(fèi)深化的調(diào)整期。

一方面，原奶連續(xù)3年下滑，行業(yè)供需失衡問題持續(xù)凸顯，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)。乳企普遍面臨收入增長(zhǎng)放緩、利潤(rùn)承壓的挑戰(zhàn)；另一方面，行業(yè)也在加速?gòu)囊?guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向效率競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)開始重新審視增長(zhǎng)質(zhì)量、渠道價(jià)值和現(xiàn)金流能力。

在這樣充滿挑戰(zhàn)的年份，擁有70余年歷史的三元食品交出了一份高質(zhì)量增長(zhǎng)的成績(jī)單。

4月23日，三元食品（600429.SH）發(fā)布2025年年報(bào)：營(yíng)業(yè)收入約63.4億元，因主動(dòng)收縮低效業(yè)務(wù)出現(xiàn)階段性下降。但剔除參股企業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)投資減少相關(guān)影響因素后，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)395%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)744%，實(shí)際經(jīng)營(yíng)質(zhì)量大幅躍升。

聚焦北京、深耕低溫，成為三元食品破局的核心抓手。低溫產(chǎn)品“北京鮮牛奶”“北京酸奶”等戰(zhàn)略單品表現(xiàn)亮眼，在北京低溫鮮奶市場(chǎng)構(gòu)筑起領(lǐng)先壁壘。學(xué)生奶、麥當(dāng)勞供應(yīng)鏈等To B業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)突破，疊加渠道精細(xì)化管理，形成“低溫主業(yè)強(qiáng)勁、多元業(yè)務(wù)協(xié)同”的穩(wěn)健格局。

這份財(cái)報(bào)并非傳統(tǒng)高增長(zhǎng)敘事，而是乳企在存量時(shí)代主動(dòng)取舍、提質(zhì)增效的鮮活樣本，為行業(yè)轉(zhuǎn)型提供了可借鑒的高質(zhì)量增長(zhǎng)路徑。

規(guī)模做減法、利潤(rùn)做加法?

主業(yè)盈利能力實(shí)現(xiàn)質(zhì)的提升

這份成績(jī)單背后，是三元食品“有利潤(rùn)的收入、有現(xiàn)金流的利潤(rùn)”經(jīng)營(yíng)理念的深度落地。

根據(jù)年報(bào)披露，公司持續(xù)淘汰低效業(yè)務(wù)，戰(zhàn)略收縮部分虧損KA業(yè)務(wù)及外埠虧損業(yè)務(wù)，同時(shí)嚴(yán)控應(yīng)收賬款及竄貨，對(duì)傳統(tǒng)渠道的非重點(diǎn)區(qū)域進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，并大幅收縮部分批發(fā)業(yè)務(wù)。

這意味著，公司在收入端承受了一定壓力，但換來的是利潤(rùn)端顯著改善。對(duì)于快消行業(yè)企業(yè)而言，收入增長(zhǎng)并不必然等于價(jià)值增長(zhǎng)。過去幾年，乳制品行業(yè)在渠道爭(zhēng)奪中普遍經(jīng)歷過類似問題：商超渠道費(fèi)用高企、區(qū)域市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)頻繁、電商低價(jià)促銷侵蝕利潤(rùn)。一些企業(yè)雖然維持收入增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)和現(xiàn)金流表現(xiàn)并不理想。

三元食品2025年選擇主動(dòng)“做減法”，剝離低效增長(zhǎng)，保留高質(zhì)量增長(zhǎng)。

從結(jié)果看，剔除參股企業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)投資減少相關(guān)影響因素后，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.71億元，同比增長(zhǎng)395%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.52億元，同比增長(zhǎng)744%。主業(yè)真實(shí)盈利能力已發(fā)生質(zhì)的變化。

進(jìn)入2026年，這一趨勢(shì)得到進(jìn)一步驗(yàn)證。2026年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.2億元，同比增長(zhǎng)4.46%，歸母凈利潤(rùn)1億元，同比增長(zhǎng)14.28%，主業(yè)盈利能力持續(xù)改善。

與此同時(shí)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流的明顯修復(fù)，進(jìn)一步印證了公司“有現(xiàn)金流的利潤(rùn)”策略的落地成效?，F(xiàn)金流是衡量企業(yè)真實(shí)造血能力的核心指標(biāo)，也是區(qū)別于賬面利潤(rùn)波動(dòng)的最可靠參照。2025年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)4.30億元，較2024年同期增長(zhǎng)19.64%，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

聚焦北京低溫賽道?

筑牢區(qū)域核心競(jìng)爭(zhēng)力?

三元食品在2025年最具戰(zhàn)略價(jià)值的押注，是對(duì)“聚焦北京、深耕低溫”這一方向的堅(jiān)決貫徹。

從消費(fèi)趨勢(shì)看，低溫乳品近年來持續(xù)跑贏行業(yè)平均增速。相比常溫奶，低溫產(chǎn)品更容易承載“新鮮”“高蛋白”“低糖”“天然配料”等消費(fèi)升級(jí)標(biāo)簽，也更符合家庭對(duì)品質(zhì)型乳品的需求。此外，低溫產(chǎn)品具備奶源布局、冷鏈能力、配送效率和本地品牌認(rèn)知的優(yōu)勢(shì)，具有鮮明的區(qū)域壁壘。

北京作為一線城市，消費(fèi)者接受度較高，且冷鏈基礎(chǔ)設(shè)施成熟，為低溫業(yè)務(wù)發(fā)展提供了天然土壤。這恰恰是三元食品深耕北京市場(chǎng)多年形成的優(yōu)勢(shì)所在，使其能夠在區(qū)域市場(chǎng)形成較高護(hù)城河。

“北京鮮牛奶”作為三元食品低溫第一大戰(zhàn)略單品，依托自有奶源基地、72℃低溫巴氏殺菌工藝以及7天短質(zhì)保的核心優(yōu)勢(shì)，自上市以來，同比增長(zhǎng)超過30%。

2026年1月15日正式上市的“北京酸奶”，是三元食品布局低溫賽道的又一重要落子。該產(chǎn)品是中國(guó)率先同時(shí)獲得清潔標(biāo)簽0級(jí)認(rèn)證與天然配料食品雙背書的低溫酸奶，差異化定位鮮明，為三元食品低溫業(yè)務(wù)構(gòu)筑新的差異化競(jìng)爭(zhēng)力。

通過對(duì)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品的押注，凱度數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，公司液奶在北京市場(chǎng)份額穩(wěn)居榜首；低溫鮮奶亦在北京市場(chǎng)份額穩(wěn)居首位，市場(chǎng)占有率超過50%。構(gòu)建起競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以復(fù)制的產(chǎn)業(yè)壁壘。

從行業(yè)視角看，當(dāng)全國(guó)乳企在常溫市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨于白熱化時(shí)，三元食品選擇強(qiáng)化區(qū)域龍頭定位，以北京市場(chǎng)為根據(jù)地做深低溫賽道，是更具確定性的增長(zhǎng)路徑。

多元協(xié)同、精耕渠道

加速破局乳企新增長(zhǎng)曲線

在乳業(yè)步入存量博弈的深水區(qū)，行業(yè)周期波動(dòng)與同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的雙重壓力之下，如何跳出單一液態(tài)奶的增長(zhǎng)依賴，鍛造出一條韌性更強(qiáng)、結(jié)構(gòu)更優(yōu)的第二增長(zhǎng)曲線，是考驗(yàn)每一家頭部乳企戰(zhàn)略定力的關(guān)鍵考題。

回望三元食品的2025年，其交出的正是一份關(guān)于“結(jié)構(gòu)優(yōu)化”與“多元破局”的高質(zhì)量答卷。在低溫主業(yè)領(lǐng)跑的同時(shí)，公司以“主業(yè)穩(wěn)固、多元協(xié)同”為核心邏輯，全方位拓展增長(zhǎng)版圖，展現(xiàn)出極強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)內(nèi)生力。

低溫業(yè)務(wù)之外，三元食品通過多元化布局持續(xù)夯實(shí)經(jīng)營(yíng)基本盤，形成“主業(yè)穩(wěn)固、多元協(xié)同”的結(jié)構(gòu)特征。

三元食品的多元化布局，實(shí)現(xiàn)了消費(fèi)場(chǎng)景的全維滲透。財(cái)報(bào)顯示，三元食品常溫電商戰(zhàn)略調(diào)整初見成效，大幅減虧并回歸增速，基本盤持續(xù)穩(wěn)固。

如果說場(chǎng)景創(chuàng)新是三元食品的“進(jìn)攻矛”，那么To B業(yè)務(wù)的深耕與渠道精細(xì)化，則是其穩(wěn)固的“防守盾”。

2025年，三元食品在B端市場(chǎng)斬獲頗豐。尤其公司成立學(xué)生奶業(yè)務(wù)專班后成效顯著，學(xué)生奶業(yè)務(wù)通常具備訂單穩(wěn)定、需求剛性、復(fù)購(gòu)周期長(zhǎng)等特點(diǎn)，通過深耕校園市場(chǎng)，北京學(xué)生奶業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)近30%。

更具含金量的是，2026年4月，三元食品與必如食品正式攜手，開啟深度合作新篇章。必如食品主要從事乳制品研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，銷售渠道以B端為主；主要客戶包括COCO奶茶、茶百道、裕蓮茶樓、奈雪的茶、茶顏悅色等茶飲和咖啡連鎖品牌。此次戰(zhàn)略入股，是三元食品主動(dòng)卡位新茶飲高景氣賽道的關(guān)鍵布局，同時(shí)也為公司To B業(yè)務(wù)的規(guī)?；瘡?fù)制提供了清晰的路徑參照。

在渠道端，三元食品摒棄了粗放的鋪市邏輯，轉(zhuǎn)向網(wǎng)格化精細(xì)管理。按區(qū)域與人群熱力劃定網(wǎng)格單元，配備專屬團(tuán)隊(duì)、打造核心門店“黃金陳列”標(biāo)準(zhǔn)，這套標(biāo)準(zhǔn)化執(zhí)行手冊(cè)不僅實(shí)現(xiàn)了對(duì)便利店、生鮮超市等終端的全面滲透，更構(gòu)建起“北京全域深耕+全國(guó)重點(diǎn)突破”的渠道新格局，為品牌價(jià)值落地筑牢了根基。

事實(shí)上，To B業(yè)務(wù)的亮眼表現(xiàn)，正是三元食品渠道多元化戰(zhàn)略的必然結(jié)果。

在中國(guó)乳業(yè)告別“以量取勝”的時(shí)代，三元食品2025年的實(shí)踐提供了一個(gè)極具參考價(jià)值的樣本：真正的高質(zhì)量增長(zhǎng)，從來不是一組漂亮的營(yíng)收數(shù)據(jù)，而是在存量博弈中，依然能通過業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、多元能力的協(xié)同，持續(xù)提升資源配置效率與盈利水平。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準(zhǔn)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

編輯|蒙錦濤