每經(jīng)記者｜趙雯琪    每經(jīng)編輯｜杜宇    

4月30日，貨拉拉（上市主體為“拉拉科技”）向港交所遞交了最新招股書。

 最新招股書顯示，2025年，貨拉拉全球交易總額（GTV）達(dá)133.2億美元，同比增長(zhǎng)19.6%，促成的已完成訂單超過10.27億筆，同比增長(zhǎng)31.8%，平均月活商戶約2130萬個(gè)，平均月活司機(jī)約210萬名，覆蓋全球15個(gè)主要市場(chǎng)、超400個(gè)城市。

 值得一提的是，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱“每經(jīng)記者”）發(fā)現(xiàn)，為留住司機(jī)運(yùn)力，貨拉拉在中國(guó)境內(nèi)持續(xù)降費(fèi)讓利，同城貨運(yùn)綜合抽傭率已從2023年的12.2%降至2025年的10.9%，這也導(dǎo)致平臺(tái)變現(xiàn)率進(jìn)一步下降。

 雖然國(guó)內(nèi)綜合抽傭率逐年走低，但境外市場(chǎng)為貨拉拉帶來更大的利潤(rùn)空間。招股書顯示，境外市場(chǎng)貨運(yùn)平臺(tái)服務(wù)變現(xiàn)率穩(wěn)定在15.9%，高出國(guó)內(nèi)近7個(gè)百分點(diǎn)。在東南亞及中東市場(chǎng)的加速布局，能否成為貨拉拉突破變現(xiàn)天花板的關(guān)鍵，正成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

 “東南亞及拉美仍將是我們的重點(diǎn)區(qū)域，且我們計(jì)劃追加投資以進(jìn)一步擴(kuò)大滲透率及市場(chǎng)份額。”貨拉拉在招股書中如此表述。

圖片來源：每經(jīng)媒資庫

 國(guó)內(nèi)貨運(yùn)抽傭率、變現(xiàn)率“三連降”

 據(jù)招股書介紹，貨拉拉提供貨運(yùn)平臺(tái)服務(wù)，該貨運(yùn)平臺(tái)服務(wù)通過貨拉拉線上平臺(tái)以數(shù)字方式匹配和完成商戶和司機(jī)之間的同城和跨城貨運(yùn)交易。

 根據(jù)招股書，貨拉拉的業(yè)務(wù)范圍在擴(kuò)大，除了同城貨運(yùn)之外，平臺(tái)還提供零擔(dān)、搬家、企業(yè)服務(wù)等業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，2025年，貨拉拉在中國(guó)境內(nèi)多元化物流服務(wù)GTV為10.8億美元，同比增長(zhǎng)23.7%，占總GTV的比例升至8.1%，較上年同期提升0.3個(gè)百分點(diǎn)；增值服務(wù)收入達(dá)1.7億美元，占總收入的8.2%，較上年同期提升2.3個(gè)百分點(diǎn)。這也意味著，貨拉拉的收入來源正在更加豐富。

 招股書顯示，貨拉拉在中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的同城貨運(yùn)綜合抽傭率已連續(xù)三年呈下行態(tài)勢(shì)。綜合抽傭率是反映貨運(yùn)平臺(tái)收入的重要指標(biāo)，貨拉拉在中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的同城貨運(yùn)綜合抽傭率從2023年的12.2%降至2025年的10.9%。這導(dǎo)致平臺(tái)變現(xiàn)率進(jìn)一步下降，貨拉拉在中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的貨運(yùn)平臺(tái)服務(wù)變現(xiàn)率從2023年的10.3%滑落至2025年的9.1%，出現(xiàn)了三連降。

圖片來源：貨拉拉招股書

從同城貨運(yùn)主業(yè)來看，貨拉拉抽傭率的下調(diào)，直接影響到了服務(wù)變現(xiàn)效率。數(shù)據(jù)顯示，2025年，貨拉拉境內(nèi)貨運(yùn)平臺(tái)服務(wù)GTV達(dá)101.9億美元，但對(duì)應(yīng)的平臺(tái)服務(wù)收入僅為9.3億美元，收入的增幅明顯落后于交易規(guī)模的擴(kuò)張。

 面對(duì)傭金下降導(dǎo)致變現(xiàn)率下降的問題，貨拉拉在招股書中明確提出了未來的優(yōu)化路徑：一是持續(xù)推動(dòng)司機(jī)群體增長(zhǎng)以夯實(shí)GTV基本盤；二是在不同地域市場(chǎng)的折扣費(fèi)率與傭金率之間尋找“最佳平衡點(diǎn)”，以期在顯著增加司機(jī)收入的同時(shí)，穩(wěn)住甚至優(yōu)化整體變現(xiàn)率；三則是加速向境外市場(chǎng)擴(kuò)張，利用境外市場(chǎng)普遍更高的變現(xiàn)率來對(duì)沖國(guó)內(nèi)市場(chǎng)變現(xiàn)率下行壓力。

 全球業(yè)務(wù)已拓展15個(gè)市場(chǎng)，15.9%變現(xiàn)率成為新增量空間

 當(dāng)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)抽傭率連續(xù)下降且競(jìng)爭(zhēng)白熱化時(shí)，貨拉拉的境外業(yè)務(wù)成為最大的增量空間。招股書顯示，目前貨拉拉業(yè)務(wù)覆蓋中國(guó)內(nèi)地、中國(guó)香港、泰國(guó)、菲律賓、新加坡、印度尼西亞、德國(guó)等全球15個(gè)主要市場(chǎng)、超400個(gè)城市。2025年，貨拉拉平均月活商戶約2130萬個(gè)，平均月活司機(jī)約210萬名，促成已完成訂單超10.27億筆，同比增長(zhǎng)31.8%。

 而相比于國(guó)內(nèi)激烈的競(jìng)爭(zhēng)，貨拉拉在境外市場(chǎng)有著更大的盈利空間。招股書顯示，2025年貨拉拉境外貨運(yùn)平臺(tái)服務(wù)變現(xiàn)率穩(wěn)定在15.9%，比國(guó)內(nèi)高出近7個(gè)百分點(diǎn)。境外貨運(yùn)GTV從2023年的6.6億美元增至10.9億美元，三年復(fù)合增速28.3%，明顯快于整體貨運(yùn)GTV 19.0%的增速；境外收入達(dá)1.97億美元，占總收入比重穩(wěn)定在9.2%。

 高變現(xiàn)率的背后，是海外市場(chǎng)數(shù)字化貨運(yùn)平臺(tái)滲透率仍處于早期，每經(jīng)記者注意到，2025年，海外品牌Lalamove正式在阿聯(lián)酋開展業(yè)務(wù)，配送服務(wù)全面覆蓋迪拜，并可送貨至沙迦和阿布扎比。Lalamove首席運(yùn)營(yíng)官盧家培此前在接受每經(jīng)記者采訪時(shí)表示，阿聯(lián)酋物流市場(chǎng)規(guī)模超過200億美元，受電子商務(wù)和跨境貿(mào)易推動(dòng)，預(yù)計(jì)將以約6%至8%的復(fù)合年增長(zhǎng)率穩(wěn)步增長(zhǎng)。

 未來，貨拉拉計(jì)劃重點(diǎn)投資東南亞及拉美市場(chǎng)。貨拉拉在招股書中明確宣示了其對(duì)于全球市場(chǎng)的野心：加快全球擴(kuò)張，東南亞及拉美仍是重點(diǎn)區(qū)域，并計(jì)劃追加投資以進(jìn)一步擴(kuò)大滲透率及市場(chǎng)份額。

 然而，全球擴(kuò)張之路也伴隨著顯性風(fēng)險(xiǎn)。境外運(yùn)營(yíng)意味著要應(yīng)對(duì)完全不同的監(jiān)管環(huán)境、支付體系、文化習(xí)俗以及來自本地巨頭的激烈價(jià)格戰(zhàn)。如何將在國(guó)內(nèi)驗(yàn)證成功的數(shù)字化運(yùn)力匹配經(jīng)驗(yàn)與高變現(xiàn)率模式進(jìn)行有效復(fù)制，同時(shí)規(guī)避地緣政治和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，將是貨拉拉能否成長(zhǎng)為一家全球性物流巨頭的關(guān)鍵考驗(yàn)。

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