每經(jīng)記者｜黃海    每經(jīng)編輯｜魏官紅    

易主未滿一年，*ST太和（原太和水）的A股主板上市歷程即將暫時(shí)告一段落。

近日，*ST太和公告稱，已收到上交所下發(fā)的擬終止其股票上市的事先告知書(shū)。不出意外，這家曾在2021年頭頂“水生態(tài)修復(fù)第一股”光環(huán)登陸資本市場(chǎng)的環(huán)保公司，已進(jìn)入退市倒計(jì)時(shí)。

2022年至今，太和水曾為跨界做出了多類嘗試，比如在2022年入局飲用水銷售；又在2024年嘗試跨界人工智能，但短期成果并不盡如人意，公司也在2025年4月披露2024年年報(bào)后被“*ST”。2025年年中，太和水更換實(shí)控人，欲借助新股東力量保殼，不過(guò)最終未能成功。

隨著2025年年報(bào)披露，*ST太和內(nèi)部的一系列問(wèn)題相繼浮出水面：收入層面，公司2025年度約3億元營(yíng)收被扣減，營(yíng)收總額低于3億元；利潤(rùn)維度上，公司連續(xù)兩年巨虧，2025年歸母凈利潤(rùn)虧損3.04億元，2026年一季度虧損仍在擴(kuò)大；經(jīng)營(yíng)方面，2024年高調(diào)收購(gòu)的子公司中科硯云，2025年業(yè)績(jī)承諾完成率不足30%；至于內(nèi)控方面，公司在公告中稱原實(shí)際控制人何文輝等人通過(guò)備用金、借款等方式非經(jīng)營(yíng)性占用公司資金超1870萬(wàn)元??

算力轉(zhuǎn)型始末：并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)完成率不足30%

自從2021年上市以來(lái)，謀求轉(zhuǎn)型、尋找增量一直是太和水繞不開(kāi)的話題。在《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者與公司創(chuàng)始人何文輝的幾次交流中，“讀書(shū)人不懂資本”這句話被多次提及。以這句話為線索，或許可以輔助理解太和水上市后的種種嘗試以及公司何以至此。

2022年，因客戶賬期拉長(zhǎng)以及大行業(yè)趨勢(shì)下行，太和水業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯下滑。當(dāng)期公司營(yíng)收僅2.05億元，歸母凈利潤(rùn)虧損1.64億元。這一年，太和水主要做了一件事情——收購(gòu)黑龍江海赫飲品有限公司（以下簡(jiǎn)稱“海赫飲品”），跨界飲用水賽道。

""

圖片來(lái)源：年報(bào)截圖

在何文輝最初的規(guī)劃里，太和水之后的轉(zhuǎn)型之路都將圍繞“水”與“農(nóng)業(yè)”展開(kāi)?！耙?yàn)楣緲I(yè)務(wù)在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域有根基，我們本來(lái)就是拿農(nóng)業(yè)的技術(shù)來(lái)治水，比別人工業(yè)的方式便宜很多??”

但處于計(jì)劃中的農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)型錯(cuò)過(guò)了最佳時(shí)機(jī)。2024年新“國(guó)九條”頒布，退市危機(jī)擺在了何文輝和太和水面前。農(nóng)業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)的體量無(wú)法幫助太和水實(shí)現(xiàn)保殼，公司需要尋找新的業(yè)務(wù)。

壓力之下，有券商向何文輝介紹算力業(yè)務(wù)。“如果不是‘國(guó)九條’，太和水一定不會(huì)去做算力，算力我們又不懂?！?/p>

有關(guān)算力轉(zhuǎn)型的問(wèn)題，太和水曾給出一條時(shí)間線：公司于2024年6月啟動(dòng)對(duì)算力服務(wù)器行業(yè)的調(diào)研，并于當(dāng)年6月7日成立了上海微瑆科技有限公司；8月引入專業(yè)團(tuán)隊(duì)；9月經(jīng)過(guò)多輪溝通談判，與上海嘉唐信息科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱上海嘉唐）簽署了人工智能高性能算力服務(wù)器采購(gòu)合同，合同金額（含稅）高達(dá)3.43億元。

閃電落地，迅速拿標(biāo)。但雙方合作僅一年后就因合同款項(xiàng)問(wèn)題產(chǎn)生糾紛。此前，*ST太和曾在對(duì)監(jiān)管問(wèn)詢函回函中表示，上海嘉唐將在2025年年末前支付剩余近億元款項(xiàng)。2025年年報(bào)顯示，上海微瑆已經(jīng)撤訴。

但這部分業(yè)務(wù)最終沒(méi)能幫助太和水完成3億元的營(yíng)收目標(biāo)。2024年年報(bào)披露后，因3.43億元算力大單以凈額法計(jì)算，且未被審計(jì)機(jī)構(gòu)認(rèn)定為公司主營(yíng)收入，太和水營(yíng)收、凈利潤(rùn)水平觸及上交所有關(guān)財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)的相關(guān)規(guī)定，股票被“*ST”。

值得注意的是，2024年11月，太和水還以現(xiàn)金方式收購(gòu)了北京中科硯云科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中科硯云”）55%的股權(quán)。在太和水時(shí)任高管看來(lái)，主要面向數(shù)據(jù)中心、政務(wù)、IT服務(wù)管理三個(gè)細(xì)分市場(chǎng)的中科硯云將成為公司2025年度業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)點(diǎn)。

根據(jù)當(dāng)時(shí)的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，轉(zhuǎn)讓方鹽城圳乾軟件技術(shù)中心（有限合伙）承諾，中科硯云2025年度、2026年度、2027年度的營(yíng)業(yè)收入將分別不低于1.5億元、1.8億元及2.0億元，且各年度現(xiàn)金流為正。

但2025年年報(bào)顯示，中科硯云2025年度實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)總收入僅為4489.90萬(wàn)元，與1.5億元的業(yè)績(jī)承諾相去甚遠(yuǎn)，完成率不足30%。

曾計(jì)劃聚焦主業(yè)保殼，但約3億元工程類項(xiàng)目遭扣除

2024年年報(bào)披露后，何文輝覺(jué)得僅憑自己的力量無(wú)法幫助*ST太和保殼，他開(kāi)始考慮為公司找到更具實(shí)力的股東接手。北京欣欣炫燦科技中心（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“北京欣欣”）走進(jìn)視野，成為*ST太和的新實(shí)控人。

2025年6月召開(kāi)的年度股東大會(huì)上，*ST太和新實(shí)控人之一蔣利順代表北京欣欣現(xiàn)身現(xiàn)場(chǎng)。談及新股東該如何做，蔣利順表示：“今年（2025年）只會(huì)去做主業(yè)，以后再慢慢轉(zhuǎn)型，所以今年外界不會(huì)看到任何其他的東西?！?/p>

面對(duì)如何保殼的提問(wèn)，*ST太和的時(shí)任高管曾介紹，公司2025年在工程類項(xiàng)目上有所儲(chǔ)備，“本身我們之前已經(jīng)儲(chǔ)備了一些項(xiàng)目，因?yàn)橛行碌牧α浚ㄖ感聦?shí)控人）加持，在原有的工程項(xiàng)目基礎(chǔ)上可能還會(huì)有更多”。

從結(jié)果來(lái)看，*ST太和的確新增了大量的工程類項(xiàng)目，但其中絕大部分都受到了審計(jì)機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑。

此前，*ST太和曾披露過(guò)一份營(yíng)收大額增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)預(yù)告。預(yù)計(jì)2025年年度營(yíng)收3.8億元到4億元，扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入后的營(yíng)收為3.78億元到3.98億元。

因大部分營(yíng)收都出現(xiàn)在2025年第四季度，*ST太和的業(yè)績(jī)預(yù)告引起監(jiān)管注意。上交所下發(fā)監(jiān)管工作函，要求公司就工程業(yè)務(wù)收入確認(rèn)合規(guī)性、營(yíng)業(yè)收入扣除、集成業(yè)務(wù)公司不及預(yù)期等多項(xiàng)問(wèn)題給出說(shuō)明。

對(duì)于工程業(yè)務(wù)收入突增，*ST太和在今年3月19日晚間披露的回函中表示，2025年共確認(rèn)工程項(xiàng)目業(yè)務(wù)收入3.05億元，其中第四季度確認(rèn)2.72億元，占比89.13%。新增道路施工、室外工程、景觀園林等市政工程類建設(shè)類收入占四季度營(yíng)業(yè)收入近九成。

針對(duì)上述市政類業(yè)務(wù)，公司與審計(jì)機(jī)構(gòu)出現(xiàn)分歧。審計(jì)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，經(jīng)過(guò)初步對(duì)比分析，2025年新增市政工程類項(xiàng)目與過(guò)往業(yè)務(wù)在客戶獲取方式、客戶類型、商業(yè)模式、定價(jià)依據(jù)、核心技術(shù)、核心產(chǎn)品、人員配備要求、對(duì)供應(yīng)商和勞務(wù)的要求有差異。

“最終確定是否有顯著差異，需進(jìn)一步與行業(yè)專家論證后確定?！蹦陮彆?huì)計(jì)師稱。上市公司也因此進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示稱，公司工程項(xiàng)目業(yè)務(wù)收入確認(rèn)存在不確定性，新增工程業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入有扣除風(fēng)險(xiǎn)。

4月29日，*ST太和披露業(yè)績(jī)預(yù)告修正通知，公司部分項(xiàng)目因存在未批先建、施工資質(zhì)不符、合規(guī)手續(xù)缺失、個(gè)別項(xiàng)目需按照凈額法核算等問(wèn)題，按照謹(jǐn)慎性原則，相應(yīng)調(diào)減營(yíng)業(yè)收入合計(jì)約3.05億元。

扣減后，*ST太和2025年?duì)I收僅為1.05億元，歸母凈利潤(rùn)-3.04億元，扣非后為-2.78億元。這是公司繼2024年虧損3.34億元后，連續(xù)第二年錄得巨額虧損。因公司2025年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和內(nèi)控狀況，其股票已觸及終止上市條件，上交所將據(jù)此對(duì)*ST太和作出終止上市的決定。

值得注意的是，據(jù)2025年年報(bào)披露，*ST太和的生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理主業(yè)營(yíng)收僅3283.44萬(wàn)元。

內(nèi)控問(wèn)題之辯，*ST太和為何沒(méi)能保殼

對(duì)新實(shí)控人來(lái)說(shuō)，接手*ST太和之后，留給團(tuán)隊(duì)的時(shí)間并不多。不足7個(gè)月的時(shí)間里，需要迅速完成條線梳理、人員改制以及業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

對(duì)于公司或無(wú)法保殼，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者曾向北京欣欣方面表達(dá)采訪訴求。一位接近北京欣欣的人士回應(yīng)稱：“（新實(shí)控人）也是勤勤懇懇忙著做業(yè)務(wù)和轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型都已經(jīng)初具規(guī)模，但是突然被打了悶棍。目前還都忙著（應(yīng)對(duì)）監(jiān)管和訴訟，原因和過(guò)錯(cuò)調(diào)查后再找機(jī)會(huì)聊?！?/p>

從審計(jì)機(jī)構(gòu)出具的帶有否定意見(jiàn)的內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告看，*ST太和的問(wèn)題主要有三個(gè)維度：

其一，2025年度工程類業(yè)務(wù)的收入確認(rèn)。審計(jì)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，未批先建工程項(xiàng)目產(chǎn)值表無(wú)法作為單獨(dú)確認(rèn)收入的依據(jù)，無(wú)監(jiān)理、業(yè)主方等外部證據(jù)的驗(yàn)證、工程階段性驗(yàn)收記錄、分部分項(xiàng)驗(yàn)收證明、階段性結(jié)算資料、進(jìn)度款審核結(jié)算表等佐證資料，不符合收入確認(rèn)對(duì)審計(jì)證據(jù)充分性、可靠性的要求。

其二，歷史遺留問(wèn)題，有關(guān)中科硯云的收入確認(rèn)。審計(jì)機(jī)構(gòu)認(rèn)為從中科硯云6個(gè)系統(tǒng)集成合同交易實(shí)質(zhì)看，相關(guān)系統(tǒng)集成項(xiàng)目的核心方案設(shè)計(jì)、軟硬件集成、實(shí)施部署、調(diào)試及驗(yàn)收等主要履約義務(wù)均由供應(yīng)商實(shí)際主導(dǎo)與執(zhí)行，未投入重大自有技術(shù)、核心人力及整合服務(wù)資源，未承擔(dān)存貨風(fēng)險(xiǎn)、質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)與主要履約風(fēng)險(xiǎn)，在轉(zhuǎn)讓相關(guān)商品及服務(wù)前未取得控制權(quán)實(shí)質(zhì)為代理人角色，應(yīng)按凈額法核算收入。

另外是原實(shí)控人何文輝等人對(duì)公司資金的非經(jīng)常性占用。*ST太和在公告中指出，截至2025年12月31日，何文輝等人通過(guò)員工備用金借支、個(gè)人借款等多種方式非經(jīng)營(yíng)性占用公司資金，本金余額合計(jì)1870.89萬(wàn)元。

上述款項(xiàng)中，以員工備用金名義借出的款項(xiàng)達(dá)1260.89萬(wàn)元，何文輝對(duì)此出具了不可撤銷的連帶清償承諾函；另一筆60萬(wàn)元的個(gè)人借款，也直指何文輝；此外，子公司中科硯云向其股東鹽城圳乾軟件技術(shù)中心（有限合伙）提供借款550萬(wàn)元，用于繳納對(duì)方的稅款，同樣被認(rèn)定為不具真實(shí)業(yè)務(wù)背景的非經(jīng)營(yíng)性資金占用。

鑒于其個(gè)人已涉及多起重大訴訟及執(zhí)行事項(xiàng)，其履約能力存在重大不確定性?；谥?jǐn)慎性原則，公司已對(duì)上述占用款項(xiàng)全額計(jì)提了信用減值損失。

值得注意的是，在*ST太和2025年年報(bào)中還進(jìn)一步披露了另一糾紛事件——在2022年收購(gòu)海赫飲品時(shí)何文輝疑似“踩了坑”。

*ST太和稱，交易對(duì)手方隱瞞了“海赫飲品”約3488平方米土地性質(zhì)實(shí)為“農(nóng)村道路”而非“建設(shè)用地/工業(yè)用地”的關(guān)鍵事實(shí)。未披露公司《取水許可證》載明取水地點(diǎn)與實(shí)際取水位置不符的情況，實(shí)際取水井位于土地使用權(quán)證范圍之外。此外，*ST太和還提及了承諾未履行、經(jīng)營(yíng)不合法合規(guī)等問(wèn)題。

目前，*ST太和已就海赫飲品股權(quán)收購(gòu)問(wèn)題向北京市仲裁委員會(huì)提請(qǐng)仲裁。要求重新評(píng)估股權(quán)價(jià)值并根據(jù)重新評(píng)估后降低的價(jià)值，要求交易對(duì)方返還多支付的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款差額，并賠償1690.45萬(wàn)元的相關(guān)損失。

5月7日下午，每經(jīng)記者致電太和水董秘辦，但電話未獲接聽(tīng)。

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)媒資庫(kù)