在市場高波動成為常態(tài)的年份，要在穩(wěn)住凈值的同時捕捉超額收益，極其考驗資管機構穿越周期的定力與智慧。管理理財產品規(guī)模逾萬億元的平安理財，如何在浪潮翻涌的變局中守住穩(wěn)健底色？平安理財混合投資部總經理唐滬軍指出，在地緣沖突加劇的大背景下，當前銀行理財的大類資產配置須更加注重多元分散與紀律遵守。在系統(tǒng)性收益收斂的背景下，更需關注和把握權益市場的結構性機會。

外擾內穩(wěn)定航向 多元配置守初心

中東地緣沖突變數頻生，唐滬軍判斷，這對國內經濟的影響主要集中在結構層面而非總量方向。得益于國內能源保供的底氣和產業(yè)鏈供應鏈的韌性，高油價非但不會打斷經濟修復節(jié)奏，反而可能為中國具有性價比的出口帶來額外助力。

“中下游制造業(yè)或面臨階段性的利潤擠壓，而上游資源類行業(yè)則相對受益，這種結構分化正是今年經濟修復的一大特征?！碧茰娬f。

政策層面，唐滬軍認為，“財政為主，貨幣配合”的組合模式仍將延續(xù)。財政支出結構向民生與內需傾斜，貨幣政策則在物價回升背景下維持短端利率低位，兩者形成溫和支撐。“這套‘組合拳’為機構投資者發(fā)揮主動管理能力創(chuàng)造了穩(wěn)定的環(huán)境”。

據介紹，戰(zhàn)略層面，平安理財投委會的配置指引總體延續(xù)去年下半年的判斷，內外經濟狀態(tài)將保持延續(xù)性，財政政策與貨幣政策穩(wěn)健，無明顯的正負向沖擊。戰(zhàn)術層面，平安理財則從“控波、避險”的角度對風險資產做了中性略謹慎的配置調整。

在平安理財看來，對于A股，保持科技與紅利的雙主線配置，同時針對內需修復方向做靈活交易；對于債券，盡管收益率處于低位，但從避險角度仍維持中性配置；對于黃金，央行購金、通脹黏性與美元信用隱憂等中長期邏輯未改，繼續(xù)保持中性偏多的看法。相比之下，原油價格已計入較多地緣溢價，性價比有所下降。

估值盈利相匹配 結構分化覓良機

權益市場并非遍地黃金，估值的合理性成為篩選結構方向的關鍵標尺。

一季度權益市場的波動起伏，并未改變唐滬軍對A股全年正回報的判斷，但他預測，系統(tǒng)性收益空間較去年將有所收斂。從估值指標看：截至2025年一季度末，Wind全A指數PE（TTM）約為17.5倍，處于歷史60%分位；而整體ROE水平約為8.2%，略低于過去10年均值。若盈利端缺乏更強力的提振，估值可能會面臨結構調整壓力。結合利率走向與風險偏好波動等因素評估，A股全年的結構性機會值得高度關注，但市場總體收益彈性有所收斂。

在結構選擇上，唐滬軍重點強調了估值與盈利的匹配度。他認為，部分周期行業(yè)對供給出清的預期過于樂觀，部分科技板塊則過早定價了盈利前景，需防范預期落空后的回調風險。

“我們認為，AI算力相關的科技產業(yè)鏈、海外能源短缺驅動的出口制造業(yè)，以及部分周期紅利資產比較具備吸引力?！碧茰娬f，內需相關的消費與公用事業(yè)估值偏低，長期配置價值正在顯現(xiàn)，但基本面改善仍需政策進一步發(fā)力。

股債之間的傳統(tǒng)對沖關系在極端行情下屢屢失效，近年來資管機構將目光投向更廣闊的資產光譜。

唐滬軍認為，拉長時間周期看，國內股債市場確實存在不顯著的輕度負相關，這為“固收+”產品提供了理論支撐?！暗Y產相關性在極端行情下具有不穩(wěn)定性，單純依賴股債對沖存在失效風險。因此，平安理財更傾向于在股債之外引入商品、另類資產等，通過真正的多元分散構建長期穩(wěn)健組合，幫助投資者抵御投資環(huán)境或單一資產的不利變化”。

以“紀律”應對不確定 用量化護航凈值

地緣沖突的不可預測性，決定了“紀律”比“預判”更具實戰(zhàn)價值。平安理財的做法是，在戰(zhàn)略層面不因短期擾動頻繁擇時，在戰(zhàn)術層面會根據組合的具體情況，結合風險預算、資產對風險的定價或市場風險偏好做出綜合決策，同時依托自研的量化風險控制模型對組合進行充分的壓力測試，確保極端情形下?lián)p失可控。

2026年平安理財正在持續(xù)發(fā)力多元配置型固收+產品，涵蓋了多元、量化、優(yōu)先股、轉債、REITs、指數等多元資產策略，在降低對單一資產、事件或宏觀環(huán)境的押注同時，進一步追求收益增強空間。

普通個人投資者如何在購買理財產品的過程中獲得更好的投資體驗？唐滬軍給出兩點建議：一是結合自身風險承受能力，增加對凈值波動的容忍度，地緣沖擊往往引發(fā)資產價格短期超調與后續(xù)修復，若因短期凈值波動做出贖回決策會鎖定損失；二是做好流動性規(guī)劃與長期持有的準備，增強投資組合應對意外沖擊的韌性。

（市場有風險，投資需謹慎。）