每經(jīng)記者｜張梓桐  李宇彤    每經(jīng)編輯｜董興生    

2025年以來，A股游戲行業(yè)正在經(jīng)歷一場深刻的結(jié)構(gòu)性變革。在市場整體回暖與政策環(huán)境趨穩(wěn)的背景下，不同梯隊的游戲公司交出了差異顯著的業(yè)績答卷。

《每日經(jīng)濟新聞》記者通過梳理對比18家A股游戲公司的2025年全年財報與2026年一季度財報數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，行業(yè)正在加速形成三大核心趨勢：馬太效應(yīng)空前強化、中小廠商加速分化出清、行業(yè)盈利邏輯從“規(guī)模擴張”轉(zhuǎn)向“效率驅(qū)動”。

從整體數(shù)據(jù)看，2025年全年，18家游戲公司中共有8家企業(yè)實現(xiàn)營收與歸母凈利潤雙增長、3家“增利不增收”（營收下滑但利潤增長）、2家“增收不增利”、5家“雙降”。與此同時，全年有6家企業(yè)處于虧損狀態(tài)。

圖片來源：每經(jīng)記者 制圖

進入2026年一季度，18家企業(yè)中“雙增”企業(yè)降至7家，“增利不增收”企業(yè)增至4家，“增收不增利”仍為2家，“雙降”企業(yè)仍為5家。此外，虧損企業(yè)數(shù)量收窄至3家。這表明行業(yè)正從追求營收規(guī)模轉(zhuǎn)向注重盈利質(zhì)量，降本增效成為短期業(yè)績改善的核心手段。

這些數(shù)據(jù)背后，不僅是企業(yè)經(jīng)營策略的差異，更是游戲行業(yè)在AI技術(shù)、出海浪潮與存量競爭三重變量下，重構(gòu)增長邏輯的生動縮影。

頭部陣營“強者恒強”：盈利質(zhì)量成核心壁壘

2025年和2026年一季度，以世紀華通、三七互娛、吉比特、愷英網(wǎng)絡(luò)為代表的頭部游戲公司，展現(xiàn)出強大的抗周期能力與增長韌性，其營收與凈利潤規(guī)模均領(lǐng)先行業(yè)平均水平，形成了穩(wěn)固的“第一梯隊”。

從營收規(guī)模來看，世紀華通2025年實現(xiàn)營業(yè)收入378.98億元，同比增長67.55%；2026年一季度，公司營收規(guī)模再創(chuàng)新高，達到110.1億元，同比增長35.19%，成為A股游戲行業(yè)首家單季度營收突破百億元的企業(yè)。

三七互娛2025年全年營收159.66億元，同比下滑8.46%，但歸母凈利潤為29億元，同比增長8.50%。三七互娛在利潤端的突出表現(xiàn)延續(xù)到了2026年一季度，該季度雖然營業(yè)收入37.20億元，同比下滑12.32%，但歸母凈利潤同比大增59.02%。凈利潤的提升，一方面得益于三七互娛對存量游戲精細化運營與新游表現(xiàn)，另一方面則在于三七互娛對AI產(chǎn)業(yè)的前瞻性布局發(fā)揮了作用。今年1月，聯(lián)營企業(yè)智譜華章上市帶來的投資收益增厚了利潤。

吉比特2025年實現(xiàn)營收62.05億元，同比增長67.89%，2026年一季度延續(xù)增長態(tài)勢，實現(xiàn)營收18.47億元，同比增幅達62.67%。這一成績的背后，是其“長線運營+精品出?！辈呗燥@現(xiàn)成效。

凈利潤層面，頭部企業(yè)的表現(xiàn)更為搶眼。世紀華通2025年實現(xiàn)歸母凈利潤56.05億元，同比大增362.02%；2026年一季度凈利潤為20.27億元，同比增長50.18%，盈利規(guī)模與增速穩(wěn)居行業(yè)第一。

吉比特2025年實現(xiàn)歸母凈利潤17.94億元，同比增長89.82%；2026年一季度歸母凈利潤為5.18億元，同比增長82.68%。憑借《問道》系列的長線運營與《摩爾莊園》的海外拓展，吉比特實現(xiàn)了盈利質(zhì)量持續(xù)提升。此外，愷英網(wǎng)絡(luò)2025年歸母凈利潤為19.04億元，同比增長16.90%；2026年一季度歸母凈利潤為7.81億元，同比增長50.65%。

圖片來源：每經(jīng)記者 制圖

值得強調(diào)的是，頭部企業(yè)“強者恒強”并非單純依賴規(guī)模優(yōu)勢，而是建立在更高的盈利效率之上。

數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度，世紀華通、吉比特、愷英網(wǎng)絡(luò)的凈利潤率均顯著高于行業(yè)平均水平。這種差異本質(zhì)上反映了企業(yè)在IP運營、用戶獲取、成本控制等環(huán)節(jié)的綜合競爭力。

不過，即便在頭部陣營內(nèi)部，業(yè)績的大幅波動也再次暴露出游戲行業(yè)難以擺脫的“爆款依賴癥”。

以完美世界為例，該公司2025年全年營收為66.6億元，同比增長19.57%；歸母凈利潤為7.31億元，同比大增156.76%。但進入2026年一季度，營收僅為11.71億元，同比下滑42.11%；凈利潤僅為1.03億元，同比大跌66.02%，從雙增急轉(zhuǎn)直下。

巨人網(wǎng)絡(luò)則恰恰相反。2026年一季度，公司營收飆升至23.29億元，同比大增221.70%；歸母凈利潤為10.8億元，同比增長210.58%，成為一季度最大的“黑馬”。

“完美世界、巨人網(wǎng)絡(luò)業(yè)績呈現(xiàn)大幅波動，核心根源在于游戲行業(yè)高度依賴爆款產(chǎn)品與新品上線節(jié)奏。”艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，“用戶偏好變遷、版號發(fā)放節(jié)奏變動，都會直接引發(fā)企業(yè)業(yè)績的劇烈震蕩?！?/p>

在他看來，巨人網(wǎng)絡(luò)一季度業(yè)績大幅增長，更多得益于短期爆款產(chǎn)品的紅利驅(qū)動，這類階段性增長不具備可持續(xù)性，后續(xù)業(yè)績能否企穩(wěn)，關(guān)鍵要看產(chǎn)品管線新品的接續(xù)落地能力。

中小廠商加速出清，賽道選擇決定生死存亡

與頭部企業(yè)的穩(wěn)健增長形成鮮明對比的是，中小游戲廠商的業(yè)績呈現(xiàn)出顯著的“分化出清”特征。一部分企業(yè)成功扭虧為盈，另一部分則虧損仍在擴大，這種兩極分化背后，是存量競爭時代賽道選擇與經(jīng)營策略的“生死考驗”。

具體來看，一部分企業(yè)憑借精準的賽道布局實現(xiàn)逆襲。星輝娛樂2025年歸母凈利潤為3.02億元，成功扭虧為盈；2026年一季度雖然營收同比下降38.11%，但凈利潤為0.52億元，同比增幅高達208.93%。其“逆襲”得益于對體育游戲賽道的押注，旗下多款足球題材游戲在歐洲、拉美市場大獲成功，貢獻了大量海外收入。

冰川網(wǎng)絡(luò)與盛天網(wǎng)絡(luò)同樣實現(xiàn)扭虧。冰川網(wǎng)絡(luò)2025年歸母凈利潤為4.83億元，扭轉(zhuǎn)了2024年虧損2.47億元的局面。《龍武》系列的長線運營與新游戲《超能英雄》的市場表現(xiàn)，是公司業(yè)績反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵。

但更多的中小廠商正在陷入虧損泥潭。

湯姆貓2025年歸母凈利潤為-12.04億元，虧損進一步擴大。雖然2026年一季度凈利潤同比激增942.96%，但核心IP用戶流失嚴重、新游戲儲備不足的問題并未得到根本解決。

電魂網(wǎng)絡(luò)的處境更為艱難。2025年公司實現(xiàn)營收3.85億元，同比下降30.08%；歸母凈利潤為-2.14億元，由盈轉(zhuǎn)虧。2026年一季度，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.23億元，同比下降1501.33%。核心產(chǎn)品用戶持續(xù)下滑、新游戲不及預(yù)期、AI與出海布局全面滯后，多重因素疊加將公司推向了生死邊緣。

中青寶的業(yè)績同樣不容樂觀，2025年實現(xiàn)營收1.84億元，同比下降19.16%；歸母凈利潤-0.55億元，虧損擴大。2026年一季度，實現(xiàn)營收0.32億元，同比下降35.75%；歸母凈利潤為-0.14億元，同比下降22.29%，核心業(yè)務(wù)缺乏增長動力。

中小廠商的業(yè)績分化，本質(zhì)上是行業(yè)“供給側(cè)改革”的體現(xiàn)。隨著游戲版號發(fā)放常態(tài)化、用戶獲取成本高企以及頭部企業(yè)的擠壓，缺乏核心競爭力的中小廠商正在被加速淘汰。而那些能夠抓住細分賽道紅利（如出海、小游戲、AI+游戲）的企業(yè)，則有望在存量競爭中殺出一條血路。

盈利模式重構(gòu)：AI與出海成破局關(guān)鍵

在行業(yè)整體增速放緩的背景下，游戲公司的盈利模式正在發(fā)生深刻變革。過去依賴“高營銷投入+大規(guī)模買量”的粗放式增長難以為繼，而以AI技術(shù)降本增效、出海市場增量突破為核心的“效率驅(qū)動”模式，正在成為行業(yè)新的增長邏輯。從財報數(shù)據(jù)來看，這種模式轉(zhuǎn)型的成效已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

AI正在以前所未有的速度重塑行業(yè)競爭格局，拉開了頭部大廠與中小廠商的差距。

世紀華通作為行業(yè)內(nèi)AI布局的先行者，2025年投入超過10億元用于AI游戲技術(shù)研發(fā)，其AI生成式內(nèi)容工具已應(yīng)用于多款游戲的場景搭建、角色建模與劇情設(shè)計，將單款游戲的開發(fā)周期進一步縮短。

同樣受益于AI技術(shù)的還有吉比特與愷英網(wǎng)絡(luò)。吉比特通過AI優(yōu)化用戶畫像分析與廣告投放策略，將游戲的獲客成本進一步降低，同時借助AI客服系統(tǒng)提升用戶留存率；愷英網(wǎng)絡(luò)則利用AI技術(shù)對老游戲進行版本迭代，推出AI驅(qū)動的新玩法，使得《藍月傳奇》的用戶生命周期延長，貢獻了穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

相比之下，中小廠商由于資金與技術(shù)限制，難以承擔(dān)AI研發(fā)的高額投入，導(dǎo)致其在成本控制與用戶運營上處于劣勢，進一步加劇了業(yè)績分化。

針對這一現(xiàn)象，張毅指出，當前AI技術(shù)已顯著拉大游戲行業(yè)頭部廠商與中小廠商的發(fā)展差距。頭部企業(yè)可依托AI實現(xiàn)研發(fā)周期壓縮、營銷投放提效、內(nèi)容生產(chǎn)提質(zhì)，而中小廠商受資金、技術(shù)、算力壁壘限制，難以跟進布局。2026年游戲行業(yè)馬太效應(yīng)將進一步加劇，強者恒強、弱者出清的行業(yè)格局會持續(xù)固化。

在國內(nèi)市場增長見頂?shù)谋尘跋?，出海成為所有游戲公司的必選項。

國內(nèi)游戲市場用戶規(guī)模已接近天花板，數(shù)據(jù)顯示，2025年國內(nèi)游戲用戶規(guī)模突破6.83億，同比僅增長1.35%。而2025年自研游戲海外市場實際銷售收入達到204.55億美元，同比增長10.23%，規(guī)模已連續(xù)六年超千億元人民幣。

從18家游戲公司的財報數(shù)據(jù)來看，出海業(yè)務(wù)占比高的企業(yè)，業(yè)績表現(xiàn)普遍優(yōu)于依賴國內(nèi)市場的企業(yè)。

三七互娛作為出海業(yè)務(wù)的龍頭企業(yè)，2025年海外收入占比超過50%，旗下多款游戲在東南亞、拉美市場表現(xiàn)優(yōu)異，雖然國內(nèi)市場營收同比下降8.46%，但海外市場的增長有效對沖了國內(nèi)業(yè)務(wù)的壓力。

吉比特2025年海外收入同比增長120%，占營收比重從2024年的15%提升至25%，其《摩爾莊園》海外版在日本、韓國市場的月活躍用戶突破500萬，成為公司新的利潤增長點。

對中小廠商而言，出海市場更是實現(xiàn)逆襲的重要途徑，星輝娛樂的成功也證明了這一點。相比之下，過度依賴國內(nèi)市場的企業(yè)，如電魂網(wǎng)絡(luò)、中青寶，由于國內(nèi)用戶競爭激烈，新游戲難以突圍，業(yè)績持續(xù)承壓。

除此之外，在存量競爭時代，游戲的長線運營能力成為企業(yè)盈利穩(wěn)定性的重要保障。頭部企業(yè)普遍重視核心IP長線運營，通過持續(xù)的版本更新、活動運營與用戶服務(wù)，延長游戲的生命周期，實現(xiàn)穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

吉比特的《問道》系列游戲已運營超過10年，2025年仍是公司核心營收來源，其長線運營的核心在于持續(xù)的內(nèi)容迭代與精細化用戶運營，每年投入大量資金用于游戲版本更新與用戶活動。

反觀中小廠商，由于缺乏長線運營能力，過度依賴單款新游戲的爆發(fā)，導(dǎo)致業(yè)績波動較大。湯姆貓的核心IP游戲用戶流失嚴重，新游戲未能達到市場預(yù)期，導(dǎo)致業(yè)績持續(xù)下滑；冰川網(wǎng)絡(luò)經(jīng)典產(chǎn)品雖表現(xiàn)穩(wěn)定，但缺乏新的增長點，難以支撐業(yè)績持續(xù)增長。

關(guān)于降本增效的后續(xù)空間，張毅向記者分析道：“游戲行業(yè)通過人員精簡、縮減營銷費用等粗放式降本手段，優(yōu)化空間已接近天花板，能擠的水分不多，后面只能靠精細化運營和AI節(jié)省成本?！?/p>

但他也指出，現(xiàn)階段AI在游戲領(lǐng)域的價值仍集中在成本優(yōu)化層面，真正實現(xiàn)商業(yè)化創(chuàng)收、打造出圈標桿的原生AI游戲尚未成熟，行業(yè)預(yù)計還需一到兩年才能迎來商業(yè)化爆款落地。

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