每經記者｜閆峰峰    每經編輯｜吳永久    

近日，周大生發(fā)布了部分董事及高管的減持計劃公告?！睹咳战洕侣劇酚浾甙l(fā)現(xiàn)，公司管理人員減持的背景是：公司近兩年營業(yè)收入持續(xù)下滑，凈利潤增速和營業(yè)收入增速有所分化。而公司近三年的平均凈利潤現(xiàn)金含量僅為72%，今年一季度經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額更是大幅下降147.33%。

公司部分董事及高管擬減持股份

2026年5月12日盤后，深市上市公司周大生發(fā)布公告稱，公司4名管理人員計劃減持公司股份，合計減持不超過32.37萬股，占公司總股本比例0.0298%。

根據(jù)公告，此次計劃減持的管理人員包括董事管佩偉、職工代表董事夏洪川、董事陳壽平及高級管理人員許金卓。減持計劃將于2026年6月4日至9月3日期間通過集中競價方式進行，減持原因為個人資金使用需求。

具體來看，管佩偉擬減持不超過10.22萬股（占總股本0.0094%），夏洪川擬減持不超過6.09萬股（占總股本0.0056%），陳壽平擬減持不超過11.55萬股（占總股本0.0106%），許金卓擬減持不超過4.51萬股（占總股本0.0042%）。

減持公告發(fā)布次日，周大生股價下跌0.61%，報收12.95元/股。

實際上，在此次減持之前，周大生已經有一名高管進行了減持。2025年12月5日至2026年1月14日，周大生的高級管理人員許金卓以集中競價交易方式共減持公司股份12.65萬股。

營收連續(xù)兩年下滑，凈利潤與營收有所分化

周大生管理人員密集減持的背景是公司的營收增長失速。

周大生2024年、2025年營業(yè)收入連續(xù)兩年下滑。公司2024年實現(xiàn)營業(yè)收入138.91億元，同比下降14.73%；2025年實現(xiàn)營業(yè)收入88.15億元，同比下滑36.54%；2026年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入19.54億元，同比下滑26.90%。而在2024年之前，公司營業(yè)收入呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢，如2021年~2023年，公司營業(yè)收入增速分別為80.07%、21.44%、46.52%。

不過公司近兩年的歸母凈利潤卻未像營業(yè)收入表現(xiàn)出連續(xù)下滑態(tài)勢。2024年、2025年公司分別實現(xiàn)歸母凈利潤10.1億元、11.03億元，同比增速分別為-23.25%、9.22%。

對于2025年營業(yè)收入下降但公司歸母凈利潤反而上漲的情況，公司在2025年年報中表示，收入下滑主要系加盟渠道在高金價背景下補貨需求疲軟所致。然而，得益于產品結構優(yōu)化、品牌矩陣效應顯現(xiàn)以及金價上行帶來的毛利率改善，公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤實現(xiàn)增長。

據(jù)公司2025年財報，2025年公司加盟業(yè)務營業(yè)收入38.94億元，較上年同期下降57.62%，其中鑲嵌類產品銷售收入4.56億元，同比下降13.15%，黃金類產品銷售收入24.65億元，同比下降68.06%；自營線下業(yè)務營業(yè)收入18.87億元，較上年同期增長8.24%，其中鑲嵌類產品銷售收入1.56億元，同比增長83.30%，黃金類產品收入16.70億元，同比增長2.95%；電商（線上）業(yè)務營業(yè)收入28.57億元，較上年同期增長2.22%，其中鑲嵌類收入1.50億元，同比增長0.88%，黃金類產品銷售收入21.11億元，同比增長5.94%。

一季度經營活動現(xiàn)金流量凈額大降

然而，相較于凈利潤的增長，公司的經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額卻呈現(xiàn)下降態(tài)勢。2025年，公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為4.46億元，同比下降75%。2026年第一季度，公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為-1.77億元，較上年同期的3.74億元下降147.33%。

對于今年一季度經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額下降的原因，公司解釋為自營門店增加鋪貨及金價上漲導致存貨占用資金增加，同時加盟渠道回款下降，共同導致經營現(xiàn)金流為負。

而近三年來（2023年~2025年），公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額平均值為8.2億元，僅為近三年平均歸母凈利潤11.39億元的72%。而這意味著，近3年來，周大生的平均凈利潤現(xiàn)金含量為72%，即每賺到1元的歸母凈利潤僅能收到約0.72元的現(xiàn)金。

那么，在公司營業(yè)收入和經營現(xiàn)金流凈額下降的背景下，公司未來的凈利潤還能否保持增長？公司近三年的平均經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為何明顯低于平均凈利潤？公司管理層又是如何看待減持和公司營收下降的關系？對此，《每日經濟新聞》記者向公司發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿尚未收到回復。

公開資料顯示，周大生主營業(yè)務為“周大生”品牌珠寶首飾的設計、推廣和連鎖經營。

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