每經(jīng)記者｜岳楚鵬    每經(jīng)編輯｜蘭素英    

圖片來(lái)源：Cerebras官網(wǎng)

當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月14日，被稱(chēng)為“英偉達(dá)挑戰(zhàn)者”的AI芯片公司Cerebras Systems正式登陸納斯達(dá)克。Cerebras的IPO定價(jià)高達(dá)185美元/股，高于該公司周一上調(diào)后的發(fā)行指導(dǎo)區(qū)間，募資規(guī)模達(dá)到約55.5億美元，為2026年以來(lái)美國(guó)最大IPO。

上市首日，Cerebras開(kāi)盤(pán)即報(bào)385美元/股，較發(fā)行價(jià)漲約89%，不久沖高至386.34美元/股，漲幅擴(kuò)大到近109%，市值突破千億美元。次日，該股大跌10%，截至本周收盤(pán)，Cerebras較發(fā)行時(shí)上漲51%，報(bào)279.72美元/股，市值602億美元。

總部位于硅谷的Cerebras成立于2016年。

2024年9月，Cerebras首次提交IPO申請(qǐng)，但由于嚴(yán)重依賴(lài)阿聯(lián)酋的單一客戶(hù)G42遭到質(zhì)疑，最終撤回了申請(qǐng)。

根據(jù)招股書(shū)，公司2024財(cái)年?duì)I收僅為2.903億美元，凈虧損4.848億美元。2025財(cái)年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.1億美元，凈利潤(rùn)8790萬(wàn)美元。一年之內(nèi)完成從虧損到盈利的跨越。

2025年，G42為Cerebras貢獻(xiàn)了24%的收入，低于2024年的85%，而阿聯(lián)酋穆罕默德·本·扎耶德人工智能大學(xué)貢獻(xiàn)了62%的收入。今年，亞馬遜也宣布計(jì)劃將Cerebras芯片與Trainium處理器協(xié)同用于運(yùn)行AI軟件。

WSE（Wafer-Scale Engine晶圓級(jí)引擎）芯片是Cerebras的核心產(chǎn)品，是把整片晶圓做成一顆芯片，而不是切割成幾十、上百顆獨(dú)立晶粒。該芯片被稱(chēng)作是有史以來(lái)最大的計(jì)算機(jī)芯片，約為普通芯片的100倍。

圖片來(lái)源：Cerebras官網(wǎng)

Cerebras聲稱(chēng)，公司最新的WSE-3芯片晶體管數(shù)量是英偉達(dá)B200的19倍，計(jì)算能力是后者的28倍。在OpenAI的GPT OSS 120B數(shù)據(jù)集上，使用該芯片的Cerebras Inference云平臺(tái)運(yùn)算速度超過(guò)3000個(gè)token/s，比目前行業(yè)領(lǐng)先的GPU云平臺(tái)快15倍。

但是，Cerebras仍存在多重風(fēng)險(xiǎn)。

首先是技術(shù)層面。WSE-3采用臺(tái)積電N5工藝，晶圓面積的一半用于搭載SRAM內(nèi)存，另一半布局計(jì)算核心。該設(shè)計(jì)的關(guān)鍵是計(jì)算和存儲(chǔ)都留在同一片硅上，盡量避免數(shù)據(jù)離開(kāi)芯片、離開(kāi)封裝。但一塊WSE-3芯片只配備了44GB的SRAM內(nèi)存，與之相比，英偉達(dá)B200芯片則配備了192GB的內(nèi)存。大模型的上下文長(zhǎng)度完全被內(nèi)存容量所限制。目前Cerebras芯片所能支持的最大上下文長(zhǎng)度僅為128K，而市面上旗艦大模型的長(zhǎng)度都已經(jīng)達(dá)到了100萬(wàn)級(jí)別。

Cerebras想改進(jìn)這一問(wèn)題都很困難。GPU可通過(guò)堆疊HBM、擴(kuò)封裝來(lái)擴(kuò)大內(nèi)存容量，但Cerebras是整片晶圓，平面面積已經(jīng)用滿(mǎn)。如果增加SRAM面積，就要犧牲計(jì)算面積。

除了技術(shù)難題，Cerebras的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也沒(méi)有招股書(shū)里描述得那么美好。

2025年12月，Cerebras與OpenAI簽訂了超過(guò)200億美元的合作協(xié)議。截至2025年12月31日，該協(xié)議的剩余履約義務(wù)為246億美元。今年2月，OpenAI發(fā)布了首個(gè)運(yùn)行于Cerebras芯片的模型。

OpenAI聯(lián)合創(chuàng)始人兼總裁Greg Brockman在一封電子郵件中寫(xiě)道：“獨(dú)家使用Cerebras硬件將使OpenAI在硬件方面比谷歌擁有壓倒性的優(yōu)勢(shì)。”

OpenAI是Cerebras的重要機(jī)會(huì)，也把風(fēng)險(xiǎn)集中到了一個(gè)客戶(hù)身上。

OpenAI承諾購(gòu)買(mǎi)750MW AI推理算力，還有選擇權(quán)，可額外購(gòu)買(mǎi)1.25GW，把總量提高到2GW。更重要的是，數(shù)據(jù)中心租金、電力、租賃改良、安全等成本全由OpenAI報(bào)銷(xiāo)，Cerebras將其按總額確認(rèn)為收入。

OpenAI還提供10億美元工作資本貸款，年利率6%。若Cerebras通過(guò)交付算力或硬件償還，對(duì)應(yīng)利息可豁免。但如果協(xié)議因OpenAI重大未補(bǔ)救違約以外原因終止，Cerebras可能要立即償還全部本金和利息，同時(shí)OpenAI還可以指示托管銀行直接凍結(jié)Cerebras這筆資金。

基于上述合作，OpenAI將持有大筆Cerebras的股權(quán)。如合約全部履行，OpenAI最多可持有Cerebras約12%的股份（3344萬(wàn)股普通股），行權(quán)價(jià)僅0.00001美元/股，近乎白送。

這筆股權(quán)交易將作為合同交易價(jià)格的扣減項(xiàng)（contra-revenue），隨商品/服務(wù)交付按比例沖減收入，從2026年Q1起將按OpenAI收入比例陸續(xù)沖減Cerebras的報(bào)告口徑收入。Cerebras自己也承認(rèn)：“當(dāng)我們從2026年第一季度開(kāi)始確認(rèn)對(duì)應(yīng)的沖減收入時(shí)，預(yù)計(jì)季度收入增長(zhǎng)率將較此前趨勢(shì)放緩。”

根據(jù)招股書(shū)，Cerebras的毛利率從2024年的42.3%降到了2025年的39.0%，隨著2026年沖減收入的計(jì)入，Cerebras的毛利率將變得更低。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

封面圖片來(lái)源：Cerebras官網(wǎng)