每經(jīng)編輯｜蒙錦濤    

2026年，科倫集團(tuán)迎來了創(chuàng)業(yè)三十周年的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

古人云“三十而立”。對(duì)于中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)而言，科倫的三十年，不僅是把一家小藥廠做到橫跨大輸液、抗生素和創(chuàng)新藥三大領(lǐng)域的千億市值龍頭，更是一部關(guān)于如何在政策周期與產(chǎn)業(yè)變局中，憑借戰(zhàn)略預(yù)判構(gòu)筑長(zhǎng)期價(jià)值的教科書。

站在當(dāng)下的時(shí)間窗口，在經(jīng)歷了集采常態(tài)化與行業(yè)周期的劇烈震蕩后，科倫正在用一套“品”字型的穩(wěn)固架構(gòu)守住基本盤，同時(shí)悄然落子大健康賽道，開啟第四次創(chuàng)業(yè)征程。這不僅是一次對(duì)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)浪潮的精準(zhǔn)伏擊，更是科倫“科學(xué)求真?倫理求善”理念在生命科學(xué)前沿的再次投射。

“品”字型布局

三駕馬車的戰(zhàn)略定力與韌性

科倫如今的產(chǎn)業(yè)版圖，由科倫藥業(yè)（大輸液+仿制藥）、科倫川寧生物（抗生素原料藥與合成生物）和科倫博泰（創(chuàng)新藥）三大平臺(tái)構(gòu)成。這種“品”字型架構(gòu)，并非簡(jiǎn)單的多元化擴(kuò)張，而是基于對(duì)醫(yī)藥工業(yè)“剛需+創(chuàng)新”雙重屬性的深刻理解，構(gòu)建出的穿越周期的產(chǎn)業(yè)梯隊(duì)。

大輸液是科倫的起家之本，也是其至今不可撼動(dòng)的“壓艙石”與“現(xiàn)金?！?。盡管近年來受門診輸液率嚴(yán)控和需求回落影響，行業(yè)總量承壓，但科倫展現(xiàn)出了極強(qiáng)的龍頭韌性。公司不僅維持著超百億規(guī)模的輸液營(yíng)收，更在高端劑型上實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的突破。

目前，科倫是市場(chǎng)上唯一能同時(shí)攻克液-液雙室袋、三腔袋、粉-液雙室袋技術(shù)并穩(wěn)定量產(chǎn)的企業(yè)。2025年，其粉液雙室袋銷量同比增長(zhǎng)近40%，腸外營(yíng)養(yǎng)三腔袋銷量增長(zhǎng)超30%。這組數(shù)據(jù)說明，即便在“限抗令”和集采的雙重壓力下，臨床對(duì)高安全性、高便利性的剛性需求依然旺盛。大輸液業(yè)務(wù)正在從“量”的擴(kuò)張轉(zhuǎn)向“質(zhì)”的升級(jí)，為科倫提供著源源不斷的現(xiàn)金流支撐，這正是其敢于在其他領(lǐng)域重金投入的底氣。

如果說大輸液是防守的盾，那科倫川寧生物就是科倫在成本端最鋒利的矛。地處新疆伊犁，科倫川寧生物擁有氣候、原料和能源等多重成本優(yōu)勢(shì)，在抗生素中間體領(lǐng)域構(gòu)筑了極深的護(hù)城河。

回顧川寧的發(fā)展史，堪稱“九死一生”。2011年立項(xiàng)時(shí)遭遇史上最嚴(yán)“限抗令”，環(huán)保投入從預(yù)算的2.5億追加到27億，科倫集團(tuán)董事長(zhǎng)劉革新硬是靠大輸液的利潤(rùn)扛過了原料藥價(jià)格的低谷期。

更重要的是，抗生素發(fā)酵積累的底盤技術(shù)，正在向合成生物學(xué)延伸。科倫川寧生物已成為業(yè)內(nèi)少數(shù)完成合成生物從選品到量產(chǎn)的企業(yè)。這不僅是抗生素業(yè)務(wù)的升級(jí)，更為其切入大健康原料賽道埋下了關(guān)鍵伏筆。

科倫博泰則是科倫“三發(fā)驅(qū)動(dòng)”中最具想象力的增長(zhǎng)極，也是其預(yù)判性最強(qiáng)的體現(xiàn)。早在十余年前，科倫便開始布局抗體偶聯(lián)藥物（ADC），并打造了全球領(lǐng)先的OptiDC?平臺(tái)。

2022年，科倫博泰與默沙東達(dá)成總金額超百億美元的授權(quán)合作，震驚業(yè)界。這一年的交易不僅創(chuàng)造了中國(guó)創(chuàng)新藥出海的新紀(jì)錄，更驗(yàn)證了科倫在ADC領(lǐng)域“全球級(jí)”的研發(fā)實(shí)力。目前，核心產(chǎn)品蘆康沙妥珠單抗（Sac-TMT）已在國(guó)內(nèi)獲批多項(xiàng)適應(yīng)證并進(jìn)入醫(yī)保，其海外臨床也在默沙東的操盤下全速推進(jìn)。

科倫博泰的真正價(jià)值在于，它讓科倫擺脫了傳統(tǒng)藥企的估值天花板，拿到了通往全球創(chuàng)新藥競(jìng)技場(chǎng)的門票。

三十科倫再出發(fā)

從“治療醫(yī)學(xué)”向“預(yù)防醫(yī)學(xué)”跨越

如果說“品”字型布局是科倫的“現(xiàn)在時(shí)”，那劉革新在75歲高齡親自代言抗衰產(chǎn)品，則揭開了科倫的“未來時(shí)”——布局十萬億銀發(fā)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)，打造第四增長(zhǎng)極。

這是一次極其精準(zhǔn)的政策與市場(chǎng)預(yù)判。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年我國(guó)60歲及以上人口已超3.1億，占總?cè)丝诘?/span>22%。隨著“嬰兒潮一代”加速步入老年，健康管理需求正從“疾病治療”向“預(yù)防干預(yù)”和“抗衰老”加速轉(zhuǎn)變。2025年《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》已將銀發(fā)經(jīng)濟(jì)列為重點(diǎn)領(lǐng)域。

劉革新斷言抗衰將是公司的“又一大賽道”，其邏輯不僅在于市場(chǎng)體量，更在于科倫的技術(shù)復(fù)用能力。在公開會(huì)議上，劉革新明確表示，要將合成生物學(xué)的最前沿技術(shù)應(yīng)用到抗衰老領(lǐng)域。這意味著，科倫川寧生物在菌種構(gòu)建、發(fā)酵工藝上的深厚積淀，可以直接轉(zhuǎn)化為抗衰原料的產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢(shì)。這不是跨界做保健品，而是底層生物制造能力的自然溢出。

科倫進(jìn)軍抗衰領(lǐng)域的第一個(gè)拳頭產(chǎn)品是麥角硫因。這種被譽(yù)為“長(zhǎng)壽維生素”的成分，是抗衰界的新寵。借助科倫川寧生物在合成生物上的突破，科倫極有可能掌握從原料制備到終端產(chǎn)品的全鏈條。

一旦原料端審批落地，科倫深厚的“醫(yī)藥制造+臨床信任”品牌勢(shì)能，將在魚龍混雜的大健康市場(chǎng)形成降維打擊。

三十年前，科倫抓住了輸液的剛需；三十年后，科倫錨定的是人類對(duì)抗衰老、追求高質(zhì)量生命長(zhǎng)度的永恒需求。這艘醫(yī)藥航母能否在銀發(fā)經(jīng)濟(jì)的藍(lán)海中復(fù)制大輸液的成功，其基于技術(shù)積累與戰(zhàn)略定力的長(zhǎng)期價(jià)值，已然清晰可見。

對(duì)于投資者而言，在行業(yè)周期的底部看多一家具備極致戰(zhàn)略遠(yuǎn)見的企業(yè)，或許正是科倫三十周年之際，留給市場(chǎng)最深刻的啟示。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

編輯|蒙錦濤