上周A股沖高回落，滬指一度突破4200點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)雙雙刷新歷史新高。周一，市場(chǎng)高開高走，AI算力產(chǎn)業(yè)鏈全線爆發(fā)，成交額達(dá)3.57萬(wàn)億元?jiǎng)?chuàng)4個(gè)月新高；周二，隨著科技板塊的階段性降溫，指數(shù)層面略有回調(diào)，但臨近尾盤，買盤再次發(fā)力，短線有所修復(fù)；周三，上證低開后快速翻紅，繼續(xù)高舉高打，三大指數(shù)齊創(chuàng)階段新高；周四，隔夜美盤中概股的暴漲將情緒推至階段性高位，滬指高開再創(chuàng)近十年新高。而后獲利盤逐漸兌現(xiàn)，全天收光頭光腳吞噬陰線，短期見頂回落信號(hào)明顯。周五，市場(chǎng)早盤探底回升后午后再度下探，回補(bǔ)前期上漲缺口。全周滬指跌1.07%，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50分別漲3.50%、3.40%，成長(zhǎng)風(fēng)格顯著占優(yōu)。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，上周公布4月通脹和社融數(shù)據(jù)。

4月PPI加速上行，同比漲幅擴(kuò)大2.3個(gè)點(diǎn)至2.8%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期；環(huán)比漲1.7%、創(chuàng)近四年來(lái)新高，高油價(jià)是核心推動(dòng)因素、貢獻(xiàn)超八成。CPI方面，受成品油價(jià)格上漲帶動(dòng)，能源分項(xiàng)大幅上漲，豬肉價(jià)格創(chuàng)新低帶動(dòng)食品價(jià)格下行，核心CPI同比小升0.1個(gè)百分點(diǎn)至1.2%，環(huán)比上漲0.2%，旅游、醫(yī)療服務(wù)、以舊換新品類和金飾品是主要支撐。國(guó)盛證券認(rèn)為，PPI環(huán)比上漲最快的時(shí)段應(yīng)已過(guò)去，同比高點(diǎn)預(yù)計(jì)將在三季度出現(xiàn)、大概率升破3%；三季度豬價(jià)預(yù)計(jì)開啟反彈，屆時(shí)可能形成“豬油共振”，CPI高點(diǎn)可能上行至1.6%左右。

4月新增信貸、社融規(guī)模雙雙低于預(yù)期，其中實(shí)體信貸減少4006億元，同比多減4890億元，企業(yè)長(zhǎng)貸、居民長(zhǎng)貸同比偏弱。廣發(fā)證券認(rèn)為這可能與三個(gè)因素有關(guān)：（1）企業(yè)債券融資的替代。4月企業(yè)貸款加權(quán)平均利率-企業(yè)債券融資利率（3YAA+企業(yè)債到期收益率）大約是130BP，較上月升高了10BP，債券融資的成本優(yōu)勢(shì)更加明顯，4月企業(yè)債券融資同比多增2180億元；（2）企業(yè)原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格依然偏高，可能導(dǎo)致部分企業(yè)資本開支意愿后置；（3）重大項(xiàng)目開工進(jìn)度尚待加快。4月政策行負(fù)債端并未顯性擴(kuò)張，PSL+政金債融資同比少增，對(duì)應(yīng)政策行貸款投放節(jié)奏尚待加速。

4月廣義流動(dòng)性收斂和信貸偏弱可以解釋同期利率特征，它一則會(huì)約束市場(chǎng)對(duì)名義增長(zhǎng)、建筑業(yè)融資需求的判斷；二則會(huì)影響機(jī)構(gòu)行為，信貸弱勢(shì)意味著銀行擴(kuò)表需要更多依靠債券與同業(yè)資產(chǎn)，這是4月以來(lái)流動(dòng)性偏寬、利率曲線下移的重要原因。后續(xù)需關(guān)注的是，在4月政治局會(huì)議部署“六張網(wǎng)”以及“推動(dòng)條件成熟的重大項(xiàng)目開工”之后，固投以及實(shí)體融資需求是否會(huì)逐步變化。

政策方面，央行發(fā)布《2026年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》。

本次報(bào)告對(duì)貨幣政策定調(diào)基本延續(xù)此前政治局會(huì)議、Q1貨政例會(huì)等的表述。同時(shí)也有不少新變化，重點(diǎn)關(guān)注兩方面：

一是政策操作上，將“靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具”調(diào)整為“靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具”、刪除了“降準(zhǔn)降息”，指向短期降準(zhǔn)降息的可能性下降；

二是新增強(qiáng)調(diào)“更好統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)大局”，重點(diǎn)關(guān)注“增強(qiáng)外匯市場(chǎng)韌性”以及“外部輸入型通脹”風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)盛證券認(rèn)為，貨幣寬松還是大方向，但央行操作將繼續(xù)保持謹(jǐn)慎，短期出口有望保持強(qiáng)韌性的背景下，全面降息的可能性明顯下降、結(jié)構(gòu)性工具是政策發(fā)力重心，重點(diǎn)關(guān)注二季度信用擴(kuò)張節(jié)奏、結(jié)構(gòu)等

資金面方面，伴隨A股持續(xù)走強(qiáng)，市場(chǎng)情緒再度放大，兩融余額持續(xù)提升，上周兩融余額均值升至2.86萬(wàn)億元，再創(chuàng)新高。上周南向資金整體流入，單周凈流入規(guī)模為93.33億元。

美通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，長(zhǎng)債利率飆升，沃什確認(rèn)擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席，多重利空因素對(duì)周五市場(chǎng)造成重挫。

美4月通脹數(shù)據(jù)出爐，CPI和PPI雙雙超出市場(chǎng)預(yù)期，4月CPI同比漲3.8%創(chuàng)近三年新高，核心CPI漲幅擴(kuò)大至2.8%；PPI同比上漲6%，環(huán)比上漲1.4%，兩項(xiàng)漲幅均創(chuàng)2022年以來(lái)最高水平。美國(guó)國(guó)債收益率隨即跳升，市場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)加息的押注顯著升溫。

美收益率全曲線上周大幅上行，周五單日加速，權(quán)益市場(chǎng)同步受挫。10年期美債收益率盤中升超10個(gè)基點(diǎn)、沖向4.60%至一年高位。美國(guó)30年期國(guó)債收益率破5%、日本30年期國(guó)債收益率創(chuàng)1999年以來(lái)新高、英國(guó)30年期國(guó)債利率觸近三十年峰值。

從板塊來(lái)看，上周呈現(xiàn)AI主題集中度進(jìn)一步極端化特征。AI半導(dǎo)體鏈周一至周四估值再擴(kuò)張但周五集中回吐，反映高估值在高利率敏感度下的雙向波動(dòng)。后續(xù)能源價(jià)格變動(dòng)及短期全球長(zhǎng)端收益率同步上行的外溢影響。

近兩日內(nèi)外盤連續(xù)共振下跌，滬指兩日回撤超百點(diǎn)。短期來(lái)看，市場(chǎng)將進(jìn)入高位震蕩整理階段。技術(shù)面上，百點(diǎn)回撤使上證重回前期籌碼密集區(qū)，低位獲利盤兌現(xiàn)意愿與高位套牢盤拋售壓力形成雙向壓制，指數(shù)難以快速重啟單邊上行。基本面上，盡管國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇平穩(wěn)、政策托底基調(diào)未變，但部分題材板塊估值已處高位，若無(wú)新的基本面催化接力，短期震蕩消化估值的概率顯著抬升。

但A股長(zhǎng)期上行趨勢(shì)并未改變，只是上漲斜率將有所放緩，板塊將呈現(xiàn)擴(kuò)散輪動(dòng)格局，投資者可逢回調(diào)擇優(yōu)布局加倉(cāng)。CPI和PPI企穩(wěn)回升標(biāo)志中國(guó)經(jīng)濟(jì)正逐步走出通縮陰霾，市場(chǎng)或逐漸計(jì)價(jià)中國(guó)經(jīng)濟(jì)走出“價(jià)格-預(yù)期”負(fù)反饋循環(huán)的概率。更重要的是，中美國(guó)力此消彼長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)A股價(jià)值重估，全球資金正重新審視中美資產(chǎn)估值性價(jià)比。操作上建議堅(jiān)持“科技+反內(nèi)卷”方向，聚焦有技術(shù)壁壘、業(yè)績(jī)?cè)鷮?shí)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，可通過(guò)中證A500ETF（159338）與滬深300增強(qiáng)ETF（561300）構(gòu)建核心組合，把握中長(zhǎng)期上漲紅利。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。