每經(jīng)記者｜劉嘉魁    每經(jīng)編輯｜黃勝    

改革開放已近五十年，中國第一代創(chuàng)業(yè)者正集體步入退休窗口。與歐美百年漸進式傳承不同，中國數(shù)千萬家民營企業(yè)正面臨“時空壓縮”下的代際交接。這場關(guān)乎宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的大考，不僅考驗著企業(yè)家個體的智慧，更考驗著法律、金融與制度層面的基礎(chǔ)設(shè)施承載力。

5月18日至19日，由清華大學主辦、清華大學五道口金融學院承辦的“2026清華五道口全球金融論壇”在成都舉行。今日，在論壇（成都）現(xiàn)場接受《每日經(jīng)濟新聞》記者專訪時，清華大學五道口金融學院全球家族企業(yè)研究中心主任高皓跳出傳統(tǒng)的“父子交班”敘事，從宏觀經(jīng)濟視角拆解了當前民企傳承的結(jié)構(gòu)性難題，并深入探討了家族資本如何從“炒房炒股”轉(zhuǎn)向支持硬科技，成為國家創(chuàng)新體系中不可或缺的“耐心資本”。

高皓  圖片來源：每經(jīng)記者 劉嘉魁 攝

“傳承海嘯”來襲：不僅是家事，更是宏觀經(jīng)濟考題

“過去我把民營企業(yè)的傳承形容成浪潮，但現(xiàn)在看，‘海嘯’可能更準確?！备唣╅_門見山地指出，中國現(xiàn)有約5700萬家民營企業(yè)，其中上世紀80年代、90年代創(chuàng)業(yè)的第一代企業(yè)家已普遍進入高齡階段。

這一進程的嚴峻性在于其“非典型性”。高皓分析，歐美國家的企業(yè)傳承伴隨著工業(yè)化進程漸進發(fā)生，歷時兩三百年；而中國是將西方漫長周期內(nèi)的代際更替，壓縮在短短幾十年內(nèi)集中爆發(fā)?！斑@是世界范圍內(nèi)規(guī)模最大、最集中的一次代際傳承。”

這種集中性使得傳承不再是單一企業(yè)的內(nèi)部管理問題。高皓認為，必須構(gòu)建微觀、中觀與宏觀相結(jié)合的分析框架：微觀層面關(guān)乎單個企業(yè)的存續(xù)，中觀層面影響浙江、福建、廣東等民營經(jīng)濟重鎮(zhèn)的產(chǎn)業(yè)集群穩(wěn)定，宏觀層面則直接關(guān)系到國家經(jīng)濟的可持續(xù)增長。

以去年引發(fā)廣泛關(guān)注的娃哈哈事件為例，高皓指出，此類案例頻發(fā)正是系統(tǒng)性壓力的縮影。市場往往簡單歸咎于“下一代不愿接”或“上一代不放手”，但實質(zhì)癥結(jié)在于傳承模式的單一與制度配套的滯后。

“傳承是四個維度的系統(tǒng)工程：管理權(quán)、治理權(quán)、股權(quán)與財富。”高皓強調(diào)，企業(yè)不應(yīng)局限于“子承父業(yè)”的單一路徑。他以美的集團為例指出，美的成功實現(xiàn)了管理權(quán)和治理權(quán)向職業(yè)經(jīng)理人的移交，而股權(quán)和財富仍由家族持有。“這啟示我們，傳承設(shè)計擁有巨大的選擇空間?！?/p>

除了內(nèi)部接班，外部承接也是重要出路。高管團隊收購（MBO）、并購基金接盤（MBI）或戰(zhàn)略投資者入股，都是成熟市場的常規(guī)操作。但這需要完善的金融工具支持，如并購貸款等。高皓特別提到，股權(quán)信托是實現(xiàn)股權(quán)穩(wěn)定的關(guān)鍵法律工具，但目前相關(guān)制度建設(shè)仍有待完善?！爸袊髽I(yè)的傳承還疊加了AI轉(zhuǎn)型與綠色轉(zhuǎn)型的雙重壓力，這需要一代與二代，乃至整個社會的共同努力?！?/p>

破解資本“短視”：家族辦公室是“投早投小”的天然盟友

在“新質(zhì)生產(chǎn)力”成為核心關(guān)鍵詞的當下，如何讓龐大的家族財富從樓市、股市中抽身，真正流向半導體、人工智能等“硬科技”領(lǐng)域，是政策制定者與市場共同關(guān)注的焦點。

高皓給出了一個常被忽視的答案：家族辦公室（Family Office）。

“中國資本市場需要長期資本、耐心資本。除了保險資金、養(yǎng)老基金、主權(quán)財富基金外，民營企業(yè)背后的家族資本是極具潛力的一類。”高皓解釋，保險和養(yǎng)老基金的投資期限通常以一代人（30年—40年）計，而家族資本的目標是跨代傳承，其投資期限理論上可以無限拉長。

這種超長周期的特性，使其成為“投早、投小、投硬”的天然盟友。高皓列舉了一系列鮮為人知的歷史細節(jié)來佐證這一觀點：

騰訊初創(chuàng)期資金鏈瀕臨斷裂時，是李嘉誠之子李澤楷旗下的盈科數(shù)碼動力投入了關(guān)鍵的220萬美元，幫助其度過了至暗時刻；阿里巴巴早期融資中，領(lǐng)投方是瑞典首富瓦倫堡家族（Wallenberg Family）旗下的Investor AB，聯(lián)合高盛、富達共同注資；特斯拉在多次瀕臨破產(chǎn)之際，是甲骨文創(chuàng)始人拉里·埃里森（Larry Ellison）個人出資1億美元提供了續(xù)命的資金支持。

“這些都不是追求短期回報的對沖基金，而是追求基業(yè)長青的家族資本。”高皓表示，正因如此，全球主要金融中心如中國香港、新加坡、阿聯(lián)酋都在競相爭奪家族辦公室資源，其目的不僅在于發(fā)展財富管理產(chǎn)業(yè)，更在于吸引這些資本落地，投資于本土的科技創(chuàng)新生態(tài)。

他建議，中國應(yīng)加快完善家族辦公室相關(guān)的政策環(huán)境，將民營企業(yè)的傳承需求與國家科技創(chuàng)新戰(zhàn)略緊密結(jié)合，構(gòu)建一個良性的生態(tài)系統(tǒng)，讓更多的“企二代”或“創(chuàng)二代”敢于進行顛覆式的創(chuàng)新嘗試。

雙循環(huán)下的資本流向：未來五年不會是“單選題”

面對當前復雜的地緣政治環(huán)境，市場常有擔憂：中國民營資本是會堅定留在A股成為“壓艙石”，還是會持續(xù)流向海外？

對此，高皓的回答體現(xiàn)了宏觀戰(zhàn)略定力。他認為，這個問題不應(yīng)是非此即彼的“單選題”。

“無論是深耕國內(nèi)，還是融入‘一帶一路’建設(shè)，這都是不同行業(yè)、不同發(fā)展階段企業(yè)的理性選擇?！备唣┍硎?，中國擁有世界最大規(guī)模的市場和依然較高的經(jīng)濟增速，這片“汪洋大?！敝刑N含著無窮的創(chuàng)新機會，特別是在具身智能、AI等前沿領(lǐng)域，年輕一代的創(chuàng)造力正在迸發(fā)。

同時，他也承認中國企業(yè)出海展現(xiàn)出的世界級競爭力。在高皓看來，成熟的民營企業(yè)將根據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略，靈活服務(wù)并拓展國際國內(nèi)兩個市場。“國家倡導的雙循環(huán)發(fā)展格局，正是要求我們在辦好自己的事的同時，也將中國先進的管理模式和創(chuàng)新能力輻射至全球80億人口?！?/p>

對于未來五到十年的預(yù)測，高皓顯得審慎而樂觀。他指出，到2035年乃至2050年，中國經(jīng)濟將在世界經(jīng)濟版圖中扮演更為重要的角色。

封面圖片來源：每經(jīng)記者 劉嘉魁 攝