每經(jīng)記者｜黃海    每經(jīng)編輯｜畢陸名    

此前在退市邊緣徘徊的*ST四環(huán)（SZ000518，股價(jià)3.10元，市值31.92億元），即將成功“摘星脫帽”。根據(jù)公司5月19日公告，股票將于5月20日起撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示，證券簡(jiǎn)稱變更為“四環(huán)生物”。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，仍處于虧損狀態(tài)的*ST四環(huán)，其“保殼”成功的關(guān)鍵在于2025年扣除后營(yíng)收驚險(xiǎn)越過3億元“紅線”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，公司營(yíng)收過線背后，一筆來自地方國(guó)資公司的過億元苗木采購訂單，起到了決定性作用。這筆交易不僅金額巨大，其交易對(duì)手的背景、極低的毛利率以及苗木“原地交割、原地續(xù)租”的特殊安排，都引發(fā)了交易所的問詢。

根據(jù)*ST四環(huán)的回復(fù)，這筆占其全年苗木銷售總額近99.62%的交易，毛利率僅為3.83%。交易完成后，買方并未將苗木移走，而是選擇原地續(xù)租土地繼續(xù)養(yǎng)護(hù)。

綠化及工程業(yè)務(wù)營(yíng)收大增近38倍

因2025年度經(jīng)審計(jì)的扣除后營(yíng)業(yè)收入達(dá)到3.39億元，超過了“扣除后營(yíng)業(yè)收入低于3億元”的退市風(fēng)險(xiǎn)情形，*ST四環(huán)已符合申請(qǐng)撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示的條件。

支撐其營(yíng)收跨過“紅線”的核心力量，是公司綠化及工程業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長(zhǎng)。年報(bào)顯示，該業(yè)務(wù)2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.59億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)3779.70%。另一組可供比較的數(shù)據(jù)是，2015年至2024年的十年間，*ST四環(huán)的相關(guān)業(yè)務(wù)總營(yíng)收僅為2億元。

大增的營(yíng)收中，一筆來自地方國(guó)資的交易扮演了關(guān)鍵角色。

根據(jù)公司對(duì)深交所年報(bào)問詢函的回復(fù)，2025年，公司全資子公司江蘇晨薇生態(tài)園科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“晨薇生態(tài)園”）與江陰鑫港發(fā)貿(mào)易有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鑫港發(fā)”）簽訂了三份《苗木購銷合同》，合計(jì)金額1.28億元，占當(dāng)期苗木銷售總收入的99.62%，占整個(gè)綠化及工程業(yè)務(wù)收入的80.58%。

這意味著，在*ST四環(huán)沖擊“保殼”指標(biāo)的關(guān)鍵年份，鑫港發(fā)成為了它的“救命稻草”。另據(jù)公司披露，在2025年5月雙方簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》之前，晨薇生態(tài)園與鑫港發(fā)并無合作歷史。

相關(guān)交易的對(duì)手方鑫港發(fā)成立于2024年3月25日，注冊(cè)資本5000萬元，由江陰市港口發(fā)展投資集團(tuán)有限公司100%持股，實(shí)際控制人為江陰市國(guó)資委。

億元訂單對(duì)應(yīng)毛利率僅3.83%

“恰到好處”的大額交易，引起監(jiān)管關(guān)注。深交所在問詢函中，要求*ST四環(huán)說明交易定價(jià)公允性以及鑫港發(fā)采購大量苗木的最終用途等問題。

據(jù)*ST四環(huán)披露，與鑫港發(fā)之間總價(jià)1.28億元的苗木訂單，其毛利率僅為3.83%。

對(duì)此，公司解釋稱，銷售的苗木來源于2015年和2016年間的對(duì)外采購，當(dāng)時(shí)，受苗木擴(kuò)種熱潮、景觀工程集中需求拉動(dòng)，國(guó)內(nèi)苗木綠化行業(yè)處于歷史價(jià)格高位區(qū)間，公司庫存苗木成本較高。近年來，市政和地產(chǎn)行業(yè)政策調(diào)整，景觀苗木市場(chǎng)需求持續(xù)萎縮，疊加苗木培育規(guī)?；┙o增加，致使苗木銷售價(jià)格長(zhǎng)期持續(xù)下行。

“公司的苗木銷售量持續(xù)處于較低水平，而較高的庫存苗木給公司的營(yíng)運(yùn)資金、盈利能力帶來不可忽視的影響，為改善公司營(yíng)運(yùn)環(huán)境，同時(shí)公司所處苗圃基地正是客戶所需，所以公司達(dá)成該項(xiàng)銷售時(shí)，考慮市場(chǎng)環(huán)境、客觀因素及公司實(shí)際情況，本著‘市場(chǎng)導(dǎo)向、批量?jī)?yōu)惠、風(fēng)險(xiǎn)適配’的原則，批量出售，毛利率較低?！?ST四環(huán)補(bǔ)充稱。

據(jù)了解，此次苗木交易采用“原地交割”模式，即苗木并未被移走。交易完成后，晨薇生態(tài)園原有的土地租賃合同終止，由鑫港發(fā)與土地出租方續(xù)簽合同并支付租金，后續(xù)的養(yǎng)護(hù)工作也由鑫港發(fā)自行負(fù)責(zé)。

那么，鑫港發(fā)花費(fèi)上億元買下的苗木，究竟作何用途？根據(jù)*ST四環(huán)向鑫港發(fā)了解的情況，截至回函日，這批苗木尚未實(shí)現(xiàn)最終銷售。

鑫港發(fā)方面表示，采購是基于整體戰(zhàn)略考量，目的不單是苗木的銷售，也包括城市規(guī)劃和集團(tuán)自用等綜合考量，比如鑫港發(fā)的股東正在開展“綠色港口”建設(shè)。

此外，鑫港發(fā)后續(xù)還計(jì)劃將部分苗木出售給江陰市文化商業(yè)旅游產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司和江陰城市發(fā)展集團(tuán)有限公司用于江陰市的城市綠化、道路綠化項(xiàng)目，部分苗木所在地塊則擬規(guī)劃建設(shè)“綺山森林公園”或用于文旅項(xiàng)目開發(fā)。

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