每經(jīng)記者｜張祎    每經(jīng)編輯｜杜宇    

5月18日至19日，由清華大學(xué)主辦、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院承辦的“2026清華五道口全球金融論壇”在成都舉行。

在“國際貨幣體系的重構(gòu)”主題論壇環(huán)節(jié)，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院講席教授施康表示，在地緣政治沖突及全球貿(mào)易不平衡重現(xiàn)的背景下，通脹可能會被推高，要調(diào)整這種不平衡，有必要重構(gòu)國際貨幣體系。

作為宏觀金融領(lǐng)域具有重要國際影響力的資深學(xué)者，施康長期深耕開放經(jīng)濟宏觀經(jīng)濟學(xué)，在全球資本流動失衡、國際貨幣體系演變、中國高水平對外開放等研究領(lǐng)域積淀深厚，曾執(zhí)教于香港中文大學(xué)，兼任香港金融管理局香港貨幣研究所客座研究員、中國人民銀行研究局訪問學(xué)者。

“任何體系都有它的韌性?！贝舜握搲陂g，施康在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時，就“石油美元”體系的演進表達了自己的看法。他認為，該體系不會在一夜之間崩潰，并給出了一個生動的比喻：“往往就像墻上的石灰，是一片片掉下來的。”在他看來，這個過程會比較漫長。

他同時強調(diào)，隨著美元信用的持續(xù)流失，全球?qū)Π踩Y產(chǎn)和流動性的需求日益迫切。在這一背景下，人民幣被期待扮演更為重要的角色。

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院講席教授施康  每經(jīng)記者 張祎 攝

石油貿(mào)易結(jié)算“去美元化”或?qū)⒓铀?/strong>

 隨著美伊戰(zhàn)爭爆發(fā)及霍爾木茲海峽通行受阻，以美元為核心的全球石油貿(mào)易體系面臨考驗。有市場觀察人士認為，主要石油消費國政府繞開公開市場、規(guī)避常規(guī)結(jié)算渠道的做法，正使運行數(shù)十年的“石油美元”架構(gòu)出現(xiàn)裂痕。

  對于這一焦點，施康指出，“石油美元”是國際貨幣體系的重要環(huán)節(jié)，它通過石油貿(mào)易形成循環(huán)，中東的石油出口換來美元，美元又回流到美國金融市場，這個循環(huán)在過去幾十年里非常奏效。

 然而，這一切正在發(fā)生變化。此次中東戰(zhàn)爭爆發(fā)后，國家之間產(chǎn)生了諸多不信任和猜忌。伊朗已經(jīng)明確提出要用人民幣進行結(jié)算。施康預(yù)計，在未來一段時間內(nèi)，會有更多石油貿(mào)易結(jié)算逐漸偏離現(xiàn)有體系。

 但他同時強調(diào)，美元體系不會在一夜之間崩潰或被替換?！叭魏误w系都有它的韌性?！笔┛当硎荆八拖駢ι系氖?，是一片片掉下來的，今天掉一點，過幾天又掉一點，你可以看到它在變化，但過程是很漫長的”。

 石油美元體系的變化，是否會重演布雷頓森林體系瓦解的邏輯？對于這一市場熱議觀點，對于這個市場觀點，施康明確表示，這完全是兩回事。

 他闡釋道，布雷頓森林體系的瓦解源于體系本身的缺陷，即所謂的“特里芬難題”，這種內(nèi)在缺陷導(dǎo)致體系無法持續(xù)維持下去。而石油美元體系如果被打破，則源于外部沖擊。這兩者在邏輯上并不相同。

 中國在多個領(lǐng)域展現(xiàn)高度確定性

 在施康看來，當前全球貨幣體系改革呼聲高漲，根源在于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和貨幣結(jié)構(gòu)不匹配。

 施康指出，當今世界充滿不確定性，而中國是為數(shù)不多在各方面都展現(xiàn)出高度確定性的國家，在多個領(lǐng)域均呈現(xiàn)出穩(wěn)中有進的發(fā)展趨勢。中國制造業(yè)增加值占全球30%以上，而美國產(chǎn)業(yè)雖已空心化，美元卻依然充當著全球最主要的儲備貨幣。

 “實體經(jīng)濟很強、貿(mào)易很強，但貨幣很弱，是不健康的，必須平衡?！笔┛祻娬{(diào)，貨幣體系的格局，最終應(yīng)與全球產(chǎn)業(yè)鏈地位和生產(chǎn)結(jié)構(gòu)份額相匹配。

 他指出，過去人民幣面臨貶值壓力，現(xiàn)在已轉(zhuǎn)變?yōu)閺妱葚泿?，持有人民幣成為一項安全的資產(chǎn)選擇。中東戰(zhàn)爭爆發(fā)后，全球多國債券價格下跌，中國債券逆勢上漲、利率走低，反映出全球市場對中國資產(chǎn)的強烈需求，也引發(fā)了國際社會對中國在海外發(fā)行更多資產(chǎn)的期待。

 施康認為，由于美元信用在流失，全球需要更多的安全資產(chǎn)和流動性，加上中國目前積極主動的、制度性的開放，人民幣可以扮演更重要的角色。在他看來，財政部最近在香港發(fā)行850億港幣國債，就是為全世界提供安全資產(chǎn)，體現(xiàn)大國擔當。

 “中國的目的不是挑戰(zhàn)美元體系，而是做有益的補充?！笔┛当硎?，目前中國已與30多個國家簽訂了貨幣互換協(xié)議，當一些國家出現(xiàn)經(jīng)濟沖擊、拿不到美元時，可以用人民幣換美元。

人民幣資本賬戶開放須有序推進

 關(guān)于人民幣國際化的推進路徑，施康認為，人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）、數(shù)字人民幣、熊貓債等工具近年來發(fā)展較快，但無論是規(guī)模還是影響力，相較于美元體系和中國自身的經(jīng)貿(mào)體量，仍然偏小，未來擁有巨大的發(fā)展空間。

人民幣升值的大背景下，施康表示，適度開放資本賬戶是必要的，但必須有序、謹慎。“外部的戰(zhàn)爭和沖突帶來太多不確定性，這里面必須有一個權(quán)衡?！彼ㄗh，可以考慮適度調(diào)整個人換匯額度，比如從現(xiàn)行的每人每年5萬美元調(diào)整到7.5萬美元或8萬美元，這能體現(xiàn)大國的開放信心。

 “在這一過程中，不一定要求人民幣完全可兌換，但必須有節(jié)奏地朝著開放方向推進?！笔┛嫡J為，中國經(jīng)濟歷經(jīng)過去十多年的調(diào)整，人民幣已重回升值通道，貿(mào)易等領(lǐng)域的優(yōu)勢日益凸顯。自2020年起，全球資產(chǎn)配置已呈現(xiàn)明確的“從西向東”轉(zhuǎn)移趨勢。在這一大趨勢下，適度開放市場勢在必行。

談及人民幣國際化需要突破的瓶頸，施康認為，中國的大規(guī)模貿(mào)易順差雖然本質(zhì)上只是競爭力與市場行為的體現(xiàn)，卻容易被某些國家解讀為“沖突”，進而被政治化?！耙屇康牡貒依斫夂徒邮苓€需要一個過程?！彼硎尽?/p>

封面圖片來源：每經(jīng)記者 張祎 攝