每經(jīng)記者｜張蕊    每經(jīng)編輯｜許紹航    

5月18日，中國(guó)1—4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，出口、新興產(chǎn)業(yè)等多項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)表現(xiàn)搶眼，雖然房地產(chǎn)投資仍呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，但在代表未來(lái)產(chǎn)業(yè)的AI算力與能源轉(zhuǎn)型兩大超級(jí)周期的拉動(dòng)下，出口增長(zhǎng)近15%，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正引發(fā)全球市場(chǎng)關(guān)注。

與此同時(shí)，當(dāng)多數(shù)機(jī)構(gòu)正忙著下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期之際，華爾街頂級(jí)投行卻對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)投下了“信任票”——摩根士丹利逆勢(shì)上調(diào)中國(guó)GDP增速至4.8%，使中國(guó)成為近期唯一獲上調(diào)增長(zhǎng)預(yù)期的主要經(jīng)濟(jì)體。在全球通脹高企、地緣沖突頻發(fā)的當(dāng)下，這份底氣從何而來(lái)？下半年貨幣政策是否會(huì)轉(zhuǎn)向？財(cái)政政策是否會(huì)加碼？

圍繞一系列問(wèn)題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡(jiǎn)稱NBD）記者獨(dú)家專訪了摩根士丹利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理邢自強(qiáng)。

圖：摩根士丹利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理邢自強(qiáng)，來(lái)源：受訪者供圖

邢自強(qiáng)擁有近20年宏觀經(jīng)濟(jì)研究經(jīng)驗(yàn)，曾任職于國(guó)際頂尖金融機(jī)構(gòu)，長(zhǎng)期深耕中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)政策與全球貿(mào)易鏈條，是近年來(lái)國(guó)際資本市場(chǎng)上最具影響力的中國(guó)宏觀研判者之一。他主持撰寫的《中國(guó)正重置經(jīng)濟(jì)底層邏輯》等深度專題，在全球跨國(guó)企業(yè)與機(jī)構(gòu)投資者中具有廣泛影響力。

預(yù)計(jì)全年出口同比增長(zhǎng)約10%

NBD：1—4月份貨物進(jìn)出口總額同比增長(zhǎng)14.9%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)1.9%，綜合來(lái)看，一定程度上與您此前提到的“K型復(fù)蘇”吻合，即出口較強(qiáng)而內(nèi)需較弱。您怎樣看待這種變化趨勢(shì)？

邢自強(qiáng)：最近幾個(gè)月，由于海外地緣政治不平靜、能源供給沖擊等因素，似乎部分強(qiáng)化了以供給側(cè)發(fā)力的思路——更加重視能源安全、產(chǎn)業(yè)鏈齊全、解決科技領(lǐng)域“卡脖子”問(wèn)題。這些供給端發(fā)力的投資方案可能暫時(shí)占主導(dǎo)，對(duì)于消費(fèi)和房地產(chǎn)可能暫時(shí)不會(huì)出臺(tái)更有力的扶持政策。

NBD：此前您提出今年下半年“不會(huì)進(jìn)一步降準(zhǔn)降息”的判斷，關(guān)注度非常高。能否請(qǐng)您談?wù)勛龀鲞@一判斷的依據(jù)？

邢自強(qiáng)：這一判斷主要基于國(guó)際和國(guó)內(nèi)兩個(gè)層面的考量。

首先，從國(guó)際局勢(shì)來(lái)看，全球由于能源沖擊面臨高油價(jià)傳導(dǎo)的通脹壓力，發(fā)達(dá)國(guó)家普遍不會(huì)降息，部分國(guó)家甚至可能加息。我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年不會(huì)降息，歐洲央行今年可能加息兩次。

其次，從國(guó)內(nèi)來(lái)看，中國(guó)貨幣政策主要服務(wù)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)。盡管面臨海外地緣政治波動(dòng)和油價(jià)沖擊，但我們對(duì)美國(guó)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的判斷都相對(duì)堅(jiān)挺，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期上調(diào)至4.8%。這一判斷主要基于：盡管內(nèi)需仍面臨較大的調(diào)整壓力，但外需帶動(dòng)中國(guó)出口高歌猛進(jìn)，尤其是AI基建和能源轉(zhuǎn)型相關(guān)的兩個(gè)超級(jí)周期，帶動(dòng)了中國(guó)出口產(chǎn)業(yè)鏈。

因此，今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大概能達(dá)到4.8%，處于政府4.5%~5%的目標(biāo)區(qū)間內(nèi)，暫時(shí)沒(méi)有特別強(qiáng)的迫切感去加碼貨幣政策或財(cái)政政策。

NBD：您對(duì)今年的出口表現(xiàn)持樂(lè)觀態(tài)度，有什么判斷依據(jù)嗎？

邢自強(qiáng)：我們認(rèn)為今年全年出口增長(zhǎng)可持續(xù)，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)約10%。這主要基于兩點(diǎn)：第一，外需的兩個(gè)超級(jí)周期——AI基建和能源轉(zhuǎn)型；第二，中國(guó)深度嵌入這兩個(gè)投資周期，產(chǎn)業(yè)鏈在這兩方面都有強(qiáng)項(xiàng)。AI方面，中國(guó)有較多相關(guān)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈；更重要的是能源轉(zhuǎn)型，投資綠電繞不開(kāi)中國(guó)巨大的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)能力。

事實(shí)上，我們分析未來(lái)幾年中國(guó)出口仍將是可持續(xù)的強(qiáng)勢(shì)亮點(diǎn)。無(wú)論中美關(guān)系如何演進(jìn)，中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)已擺在眼前。我們測(cè)算，當(dāng)前中國(guó)出口占全球出口總量約15%~16%，到2030年有望升至17%左右（約1/6）?？紤]到全球出口貿(mào)易中相當(dāng)部分為大宗商品原材料，而中國(guó)出口以制成品為主，這意味著在新興科技行業(yè)中，中國(guó)占全球出口市場(chǎng)份額可能高達(dá)1/3及以上。

對(duì)此我們保持積極的判斷。無(wú)論中美關(guān)系如何變化，海外地緣政治或貿(mào)易保護(hù)主義如何演進(jìn)，中國(guó)企業(yè)已經(jīng)形成了難以替代的規(guī)模優(yōu)勢(shì)、上下游產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢(shì)以及工程師紅利。

NBD：出口是否會(huì)因地緣政治或全球AI投資周期波動(dòng)而受到影響？

邢自強(qiáng)：目前全球地緣政治環(huán)境實(shí)際上有利于中國(guó)出口。當(dāng)然，下行風(fēng)險(xiǎn)可能來(lái)自美伊沖突進(jìn)一步惡化，中東能源沖擊加劇，演變?yōu)榉蔷€性的脫鉤斷鏈。例如，如果霍爾木茲海峽問(wèn)題長(zhǎng)期得不到解決，油價(jià)可能非線性上升至150美元一桶，造成全球需求進(jìn)一步收縮，全球經(jīng)濟(jì)面臨衰退。在全球出口“蛋糕”大幅縮小的情況下，僅靠提升市場(chǎng)份額，難以完全彌補(bǔ)外需收縮帶來(lái)的影響。

這時(shí)可能就需要出臺(tái)相關(guān)政策對(duì)沖。但如果全球滯漲環(huán)境維持較為可控，即使中國(guó)GDP增速二季度回落至4.5%~4.6%，也可能通過(guò)將“十五五”規(guī)劃部分項(xiàng)目前置——如能源轉(zhuǎn)型、特高壓電網(wǎng)、AI算力中心等投資提前——以供給端發(fā)力部分對(duì)沖經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)。

NBD：要實(shí)現(xiàn)4.8%的預(yù)期增速，您認(rèn)為出口、消費(fèi)、投資今年應(yīng)分別承擔(dān)怎樣的作用？

邢自強(qiáng)：出口方面，預(yù)計(jì)今年同比增長(zhǎng)10%，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)較大。消費(fèi)方面，預(yù)計(jì)今年增長(zhǎng)約3%多，比去年4%出頭的增速略有回落。投資方面，作為“十五五”開(kāi)局之年，國(guó)家重點(diǎn)基建項(xiàng)目可能會(huì)有所增加，尤其是能源轉(zhuǎn)型、算力中心、特高壓電網(wǎng)等，但房地產(chǎn)投資仍下行。

預(yù)計(jì)今明兩年中國(guó)AI算力投入可拉動(dòng)GDP0.3~0.4個(gè)百分點(diǎn)

NBD：您把AI視作本輪最核心的增長(zhǎng)增量，但市場(chǎng)普遍質(zhì)疑，當(dāng)前AI仍集中在上游算力、硬件、模型研發(fā)，對(duì)整體GDP、居民就業(yè)、傳統(tǒng)制造業(yè)效率的實(shí)際拉動(dòng)還很有限，很難短期對(duì)沖地產(chǎn)鏈下行和傳統(tǒng)內(nèi)需疲軟。您如何測(cè)算AI對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的真實(shí)貢獻(xiàn)？

邢自強(qiáng)：我們的觀點(diǎn)與市場(chǎng)擔(dān)憂是吻合的。確實(shí)有“星辰大?！笔降男沦|(zhì)生產(chǎn)力亮點(diǎn)，但光靠這個(gè)不足以完全抵消傳統(tǒng)內(nèi)需調(diào)整帶來(lái)的負(fù)面影響。科創(chuàng)自強(qiáng)是好事，但涉及“柴米油鹽”的社會(huì)民生，還需要更大力度對(duì)消費(fèi)和地產(chǎn)出臺(tái)改革扶持政策。

從量化角度，AI短期對(duì)投資有一定拉動(dòng)。今明兩年，中國(guó)AI算力投入大概對(duì)GDP拉動(dòng)0.3~0.4個(gè)百分點(diǎn)；疊加能源轉(zhuǎn)型投資，占比可能更大一點(diǎn)。但房地產(chǎn)和相關(guān)行業(yè)今年大概仍對(duì)GDP產(chǎn)生約2個(gè)百分點(diǎn)的拖累。AI和能源轉(zhuǎn)型投資多為資本密集型而非勞動(dòng)密集型，帶動(dòng)就業(yè)崗位有限，對(duì)收入和就業(yè)改善的外溢效應(yīng)也相對(duì)有限。

NBD：AI對(duì)就業(yè)的影響，您怎么看？

邢自強(qiáng)：總有人樂(lè)觀地講，不必懼怕AI沖擊，歷史上每次科技革命最終都創(chuàng)造了更多崗位。我們分析了美國(guó)五次工業(yè)革命，確實(shí)最終對(duì)就業(yè)影響不大。但這很大程度取決于當(dāng)時(shí)科技應(yīng)用落地的速度。而AI應(yīng)用特點(diǎn)正是特別快，尤其是進(jìn)入今年我們稱之為“AI奇點(diǎn)之年”——應(yīng)用廣泛落地、能力邊界大幅擴(kuò)張、非線性代際變化——其擴(kuò)散速度遠(yuǎn)比歷史上快，初步分析顯示甚至比90年代末互聯(lián)網(wǎng)革命快3~4倍。

此時(shí)是否會(huì)對(duì)就業(yè)造成短期沖擊較大、而新崗位尚未涌現(xiàn)的“青黃不接”期？這是我們的擔(dān)憂。我們測(cè)算，美國(guó)受AI影響較明顯的“AI敏感行業(yè)”占比接近四成，中國(guó)僅百分之十幾。因?yàn)橹袊?guó)大部分就業(yè)一是制造業(yè)工廠崗位多，二是服務(wù)業(yè)以藍(lán)領(lǐng)服務(wù)業(yè)為主，真正的白領(lǐng)服務(wù)業(yè)占比沒(méi)那么高——而專業(yè)服務(wù)業(yè)恰是受AI沖擊較大的領(lǐng)域。這是對(duì)中國(guó)有利的一面。

但反過(guò)來(lái)，對(duì)中國(guó)不利的一面在于：AI應(yīng)用可能在一段時(shí)期內(nèi)會(huì)擠壓年輕人的就業(yè)空間。

有鑒于此，我估計(jì)中國(guó)在AI應(yīng)用層面采取的政策方式將是雙軌制，與美國(guó)不同。在很多尚需縮小與美國(guó)差距、科技奮起直追的行業(yè)，可能對(duì)創(chuàng)新及創(chuàng)新引發(fā)的一些陣痛更加包容。例如基礎(chǔ)大模型、AGI（通用人工智能）、國(guó)產(chǎn)算力替代等領(lǐng)域。但對(duì)中國(guó)已領(lǐng)先的行業(yè)，應(yīng)用影響到就業(yè)時(shí)可能更謹(jǐn)慎、部署更慢。例如中國(guó)憑制造業(yè)優(yōu)勢(shì)、真實(shí)場(chǎng)景數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，在物理AI（具身智能）、無(wú)人機(jī)、無(wú)人駕駛汽車等領(lǐng)域比美國(guó)領(lǐng)先，這些層面中國(guó)在應(yīng)用部署上可能會(huì)更加謹(jǐn)慎。

建議短期可對(duì)服務(wù)業(yè)推出扶持政策以穩(wěn)定就業(yè)

NBD：在消費(fèi)方面，您此前重點(diǎn)提到夯實(shí)對(duì)農(nóng)民和農(nóng)民工的社會(huì)保障福利以及服務(wù)消費(fèi)兩方面，這是否意味著您認(rèn)為消費(fèi)最主要的增長(zhǎng)點(diǎn)是在這兩方面？

邢自強(qiáng)：消費(fèi)從長(zhǎng)期看主要靠收入。但收入分兩種：初次分配收入取決于市場(chǎng)需求，目前需求較弱，不可能強(qiáng)求企業(yè)多給工資；再分配收入則涉及福利制度、稅收和‘五險(xiǎn)一金’轉(zhuǎn)移支付。能發(fā)力的方向是強(qiáng)化再分配，特別是對(duì)中低收入群體——主要是農(nóng)民和農(nóng)民工的社會(huì)保障，讓再分配收入更合理化，有助于釋放消費(fèi)潛力。

短期來(lái)看，服務(wù)業(yè)消費(fèi)也值得扶持。過(guò)去兩年消費(fèi)品以舊換新對(duì)提振消費(fèi)起到了積極作用，但也存在邊際效用遞減的問(wèn)題，就是耐用消費(fèi)品買過(guò)一次后，明年后年可能都不用買了。而服務(wù)業(yè)消費(fèi)（旅游、娛樂(lè)、餐飲等）不存在這個(gè)問(wèn)題。如果對(duì)服務(wù)業(yè)消費(fèi)出臺(tái)補(bǔ)貼或消費(fèi)券等措施，由于服務(wù)業(yè)是勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，拉動(dòng)就業(yè)的效應(yīng)會(huì)更大。

因此，短期可對(duì)服務(wù)業(yè)推出扶持政策以穩(wěn)定就業(yè)，中長(zhǎng)期仍需通過(guò)完善再分配機(jī)制和社會(huì)保障體系，穩(wěn)定居民收入預(yù)期。

NBD：對(duì)于中長(zhǎng)期解決再分配后的收入預(yù)期，您有什么建議？

邢自強(qiáng)：從去年開(kāi)始，我們研究如何讓消費(fèi)在長(zhǎng)期得到社會(huì)保障體系更好支持，重點(diǎn)方向之一就是提升農(nóng)民和農(nóng)民工的社保補(bǔ)貼。如果從當(dāng)前每月200多元逐步提高到2030年底的每月1000元，根據(jù)農(nóng)村消費(fèi)和物價(jià)水平，相當(dāng)于建立了基本的安全保障網(wǎng)，中低收入群體后顧之憂大幅下降，可能更愿意消費(fèi)。

財(cái)政方面，我們測(cè)算在過(guò)渡期結(jié)束后每年會(huì)帶來(lái)額外1.5萬(wàn)億元~2萬(wàn)億元的財(cái)政壓力，這一規(guī)模可能接近GDP的1%。中國(guó)有較強(qiáng)的主權(quán)信用和政府資源能力，適度提高政府債務(wù)用于民生是有潛力的?；鈮毫蓮膬煞矫嫒胧郑阂皇恰稗D(zhuǎn)型”，將財(cái)政支出從基建、產(chǎn)能等投資端適度轉(zhuǎn)向福利端；二是“開(kāi)源”，將國(guó)有企業(yè)股權(quán)進(jìn)一步上收給社保基金，要求國(guó)企更多上繳紅利，如將分紅率上調(diào)至40%，可大幅緩解財(cái)政壓力。

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)媒資庫(kù)