每經(jīng)記者 胡玉慧 草甘膦、多晶硅、維生素……這些產品在去年出現(xiàn)的價格暴漲，大大提升A股市場相關公司2008年全年業(yè)績，諸如新安股份、華星化工、天威保變、川投能源、新和成、東北制藥等個股，自然一躍成為了資金追捧的明星。 然而，2008年年報公布之后，這些個股卻并沒有在業(yè)績兌現(xiàn)之后出現(xiàn)大幅上漲，股價在同期整個上市公司中的表現(xiàn)并不起眼。證券市場炒作的是預期，需求萎縮、產能過剩、價格下跌等重壓之下，這些曾經(jīng)炙手可熱的個股在今年業(yè)績恐難以延續(xù)去年輝煌。 華星化工業(yè)績看跌 新安股份“雙輪”熄火 去年這個時候，新安股份（600596，收盤價40.39元）和華星化工（002018，收盤價18.31元）分別創(chuàng)出90.5元和51元的歷史新高，分別較2008年初上漲了30.39%和42.66%，而同期大盤跌幅卻差不多達到20%。2008年年報顯示，兩家公司的凈利潤分別同比增長239.73%和167.06%。 逆市勁漲的根源是草甘膦——這兩家公司的主打產品。2008年年初到當年3月，草甘膦價格從6.8萬元/噸一路飆漲到近10萬元/噸的水平。 然而，今年這兩只個股卻未能重現(xiàn)去年一季度的強勢：截至昨日收盤，華星化工今年以來的區(qū)間漲幅僅有8.28%，新安股份則為5.1%。 產能過剩，是券商研究員們不看好草甘膦今年價格的最主要原因。2007年～2008年的行業(yè)暴利打動了產業(yè)資本，行業(yè)產能出現(xiàn)了大幅擴張。 另一方面，需求卻面臨著減少的風險。中信建投分析師指出，鑒于目前南半球農業(yè)季節(jié)已基本結束，今年草甘膦需求主要看北半球市場；由于農產品價格下降，農戶種糧積極性也受到影響，特別如美國等市場的農戶，種植需信貸支持，而金融危機下獲取信貸的難度加大，這樣可能會減少農作物耕地面積。 銀河證券分析師則表示，過度擴張帶來的產能暴增已導致了供過于求，短時期內難以恢復，價格回升有限。 華星化工 今年業(yè)績難免大幅下滑 華星化工去年實現(xiàn)營業(yè)收入13.82億元，同比增長62.95%；實現(xiàn)凈利潤1.82億元，同比增幅為167.06%，基本每股收益為1.12元。但業(yè)內對公司今年業(yè)績卻普遍悲觀，中信建投直言，“2009年業(yè)績將因草甘膦價格下跌而下降?！? 這對于營收相當倚重草甘膦的華星化工來說，沖擊是相當巨大的——公司去年整個營業(yè)收入中，有超過7成來自于草甘膦。事實上，草甘膦價格下跌對公司的負面影響在去年已有所體現(xiàn)：華星化工前三季度實現(xiàn)凈利潤2.15億元，四季度卻計提了9555萬元的跌價損失，導致當季出現(xiàn)了虧損3318萬元。 目前券商對該股的看法已相當謹慎，甚至不乏將盈利預測向下修正。中信建投分析師就表示，公司當前估值已明顯偏高，將評級由“中性”調低為“減持”。 新安股份 兩大主業(yè)皆在谷底 新安股份去年實現(xiàn)營業(yè)收入72.19億元、凈利潤16.90億元，分別同比增長88.59%和239.73%；基本每股收益則為5.89元。業(yè)績暴漲，草甘膦自然功不可沒，不過另一主業(yè)有機硅制品也是一大功臣。 業(yè)績是雙輪驅動，意味著公司今年得面臨雙重壓力，東海證券分析師表示，“有機硅行業(yè)正處于最壞的時期”。 與草甘膦一樣，有機硅同樣面臨供需兩端的壓力，國內產能擴張和下游房地產、汽車行業(yè)的需求不振。有機硅價格暴漲帶動了公司在該領域的營收，2008年年初還是2.3萬/噸，到8月份已上升至3.2萬元/噸；價格回落自然也會影響這塊業(yè)務對公司今年業(yè)績的貢獻力度，今年價格差不多徘徊在1.8萬元/噸的水平。 而有機硅制品的價格也同草甘膦一樣，今年將在低位徘徊，新安股份雙輪“熄火”，業(yè)績實現(xiàn)難容樂觀。東海證券分析師甚至表示，公司2009年全年業(yè)績負增長已是“確定無疑”，唯有寄望于三季度之后新建產能投產和產品價格回升來支撐全年業(yè)績。 天威保變“晶”彩不再 川投能源收益下降 天威英利赴美上市引發(fā)了國內投資者對光伏概念的發(fā)掘，2007年大牛市中，在有色、地產、金融等板塊光耀之下，多晶硅概念也毫不遜色，以天威保變（600550，收盤價31.28元）為代表的龍頭個股備受追捧。 然而，在新增產能即將進入收獲期的今年，多晶硅這個曾經(jīng)風光無限的行業(yè)卻急轉直下；在眾多新能源細分領域中，太陽能光伏產業(yè)算得上是景氣變化最厲害的一個。金融海嘯加劇了海外需求萎縮程度，致使多晶硅價格在去年下半年出現(xiàn)斷崖式下跌；而國內隨著新增產能進入集中釋放期，我國多晶硅企業(yè)今年的盈利能力實在難言樂觀。 天威保變 凈利翻番難再現(xiàn) 作為我國光伏產業(yè)龍頭，具備完整產業(yè)鏈的天威保變一直被視作行業(yè)風向標。2008年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入43.68億元，同比增長38.41%；實現(xiàn)凈利潤9.43億元，同比增長109.70%，基本每股收益0.81元。這其中光伏業(yè)務居功甚偉，天威英利和新光硅業(yè)共計貢獻投資收益5.89億元，占整個凈利潤的62%。 “今年很難維持2008年這樣的凈利增速。”業(yè)內有新能源行業(yè)分析師表示，海外市場尚未見復蘇跡象，是限制天威保變今年業(yè)績增長空間的最主要原因。 光伏業(yè)務對公司業(yè)績貢獻力度的趨緩，去年下半年就開始體現(xiàn)。公司參股的新光硅業(yè)去年全面投產，貢獻投資收益2.87億元，但多晶硅價格大幅回落導致四季度貢獻給公司的凈利潤不到三季度的一半；天威英利組件產品的單價從三季度的4.04美元/瓦下降到3.19美元/瓦，自身凈利潤在下半年出現(xiàn)了42%的環(huán)比降幅。 上述分析師表示，多晶硅與太陽能電池組件價格都出現(xiàn)了大幅回落，從暴利回歸至理性，因此雖然還能保持較高的盈利水平，但對上市公司業(yè)績貢獻力度已不能與最高峰時期相比。 而對天威保變另一主業(yè)變壓器業(yè)務，該分析師認為，盡管今年將會收益于國家電網(wǎng)投資，但不能與帶來暴利的多晶硅相比。長城證券分析師表示，需求萎縮加上產能擴張，多晶硅產業(yè)供需將會逆轉，其價格還有下行壓力。 川投能源 多晶硅投資收益退居二線 提到川投能源（600674），上述分析師表示，“這是一家很有故事的公司?！睆淖⑷胄鹿夤铇I(yè)股權到注入二灘水電股權，川投能源一直都不缺乏市場關注目光，大股東對公司的支持不言而喻。去年川投能源營業(yè)收入、凈利潤分別達到5.19億元和3.59億元，同比增速分別為43.04%、487.36%。 作為新光硅業(yè)第一大股東，公司獲得了3.14億元的投資收益，占凈利潤的87%。中銀國際分析師認為，多晶硅價格或將成為公司業(yè)績增長的滑鐵盧，價格暴跌使得川投能源獲得的投資收益大幅下降——2008年前三季度，新光硅業(yè)貢獻給公司的投資收益依次為0.87億元、1.01億元和1.20億元，而到四季度則僅有0.58億元。 當前市場以及研究機構關注的重心，已經(jīng)轉向了公司未來在水電方面的前景，廣發(fā)證券分析師就表示，二灘水電站能夠打開公司今后十年的發(fā)展空間。 但二灘新電站要2012年才能投產，短期內水電資產對公司業(yè)績增厚有限；再加上多晶硅投資收益退居二線，因此川投能源今年業(yè)績增速很難達到去年水平。包括廣發(fā)證券、安信證券在內的多家研究機構，都下調了對公司的評級或是盈利預測。 新和成“維”持艱難 東北制藥風險暗藏 在至今已披露年報的公司中，兩家藥企交出的成績單尤為引人注目，新和成 （002001，收盤價30.62元）去年凈利潤同比增長1683.43%，東北制藥（000597，收盤價19.54元）則實現(xiàn)了653.15%的凈利增速。 同以上草甘膦、多晶硅行業(yè)幾家公司一樣，新和成、東北制藥兩家公司皆得益于主打產品在去年的漲價，價格回落風險同樣也成為了影響今年業(yè)績的主要因素。 新和成 業(yè)績恐受累于維生素降價 去年新和成可謂業(yè)績爆發(fā)，公司實現(xiàn)銷售收入33.14億元，凈利潤13.75億元，同比增長89.6%、1683.43%。主要是受益于原料藥景氣周期到來，公司主要維生素產品VE、VA出口價格不斷上漲。這兩塊產品的銷售收入占到了銷售收入總額的78.8%，產品大幅提價也使得毛利率由上年的20.53%提高至64.72%。 但經(jīng)濟危機沖擊之下，下游對原料藥的需求快速萎縮，VE、VA價格已出現(xiàn)松動。 嚴峻形勢將在今年繼續(xù)維持，最關鍵的需求依然未見起色。東海證券分析師表示，VA雖然價格調整已超過50%，但在下游需求回暖之前價格將維持在低位；而VE價格還處于歷史高位，還有下調空間。 新和成業(yè)績對維生素產品依存度相當高，因此價格變動帶來的影響相當明顯。公司目前也意識到了這一問題，今年將著重開拓香精、香料等新產品市場。但維生素產品跌價的負面影響難獲抵消，業(yè)內普遍預計公司今年業(yè)績將出現(xiàn)下滑。 東北制藥 VC進入穩(wěn)定發(fā)展期 東北制藥去年凈利潤同比增長6.53倍，也要歸功于維生素C價格的上漲。經(jīng)過上輪產業(yè)調整，一大批VC廠商被淘汰出局，再加上國外大廠紛紛因環(huán)保成本太高關閉旗下VC工廠，我國逐漸成為全球最主要的VC生產基地，對賣方的議價能力得以增強。VC價格擺脫了過去大幅波動的缺陷，在去年實現(xiàn)了上漲。 2007年才回歸至上市公司的VC業(yè)務正好趕上這輪提價，對業(yè)績貢獻出色。去年東北制藥實現(xiàn)營業(yè)收入46億元，同比增長24.38%，據(jù)東北證券分析師介紹，其中VC業(yè)務約實現(xiàn)銷售收入14億元，毛利率在60%以上，貢獻了8億元的毛利。 由于下游需求剛性，因此VC目前仍處于高位，并沒有像VE那樣出現(xiàn)景氣大幅下滑。不過，上述東海證券分析師表示，公司這塊業(yè)務在今年依然面臨著風險：行業(yè)暴利之下，產業(yè)資本進入意愿非常強烈，目前已有部分省市企業(yè)傳出了投建VC項目的意愿，盡管國家對新進產能的限制極為嚴格，但實際控制力還有待觀察；同時，由于VC產業(yè)對環(huán)境污染較大，近年來我國也有提升環(huán)保標準的趨勢，因此環(huán)保成本上升也會負面影響廠家的毛利率，盈利能力將向下調整。 因此，東北制藥雖然不會像新和成那樣業(yè)績驟變，但上述可能出現(xiàn)的風險投資者也不能忽視。預計公司業(yè)績增長能保持穩(wěn)定，但能否再現(xiàn)去年的爆發(fā)，就很難斷定了。 一封承諾函封殺小非流通權ST鹽湖信息披露涉嫌違規(guī) 每經(jīng)記者 馬超彥 魏玉卿 3月20日，ST鹽湖（000578，收盤價24.58元）發(fā)布了一則限售股解禁公告，兩家股改限售股股東3月23日起可上市流通。 而當記者查閱2008年3月6日的股權分置改革方案及實施復牌的公告卻發(fā)現(xiàn)，本應與上述兩家同時獲得上市流通權的其余22家小非，卻并沒有在約定的時間內與上述兩家小非一同獲得上市流通。 24家限售股股東在同一時間進入股改程序，又在同一時間獲得了上市流通權，但是到頭來，只有兩家403.4萬股可上市流通。 更蹊蹺的是ST鹽湖并未給出這22家小非延長鎖定期限的任何說明，他們去了哪里？ 解禁小非緘默 查看公告可知，這些小非可上市流通的時間是R+12個月（R指公司股改方案實施后首個交易日），但是宣布解禁的限售股中只有中海恒實業(yè)發(fā)展有限公司和北京市億隆實業(yè)有限公司。 記者致電ST鹽湖董秘辦公室，詢問為什么只公告了上述兩家限售股股東可以上市流通？該董秘辦公室的工作人員表示，“能有多少限售股流通就辦理多少股上市流通，其他的限售股沒有公告，也就意味著他們還處于限售的過程之中，如果未來還有想上市流通的公司會再繼續(xù)公告。” 當記者反復追問，是否只有這兩家股東提交了上市流通申請。她僅表示，“留意之后的公告即可?！? 隨后，記者致電其中一家解禁的小非北京市億隆實業(yè)有限公司，相關的人員表示不太清楚這件事情。當記者表明想去公司了解情況時，她表示這是公司內部投資的事情，不方便透露。 而另外一家解禁的小非公司，記者多方尋找但沒有聯(lián)系上。 一封早已擬好的承諾函 “辦理流通總比不辦好”，西南證券張剛告訴記者。那么未解禁的小非為什么不行使自己的流通權呢？一直跟蹤兩湖合并事宜的鹽湖鉀肥中小股東董寶珍認為“這里面一定有貓膩?！? 為此記者走訪了上海一家名為上海訊博信息工程有限公司的小非，該公司持有ST鹽湖7.8萬股。事實上，去年11月時，這家公司就接到了一封ST鹽湖早已經(jīng)擬好的承諾函。 記者來到訊博信息工程有限公司位于東方路的辦公地點。公司副總經(jīng)理王再東顯得有些吃驚，“你沒來之前，我們對這個事情還真沒有關注?！? 在他們看來，ST鹽湖被吸收合并后是一件有利的事情，對ST鹽湖的股東來說更好。 當記者向王再東問道，最近一次與ST鹽湖溝通是在什么時候時，王再東才如夢初醒般表示，去年11月，ST鹽湖給他們發(fā)過來一份承諾函，承諾函的內容已經(jīng)被ST鹽湖擬好，只讓他們在函件上蓋章。王再東無意中還透露出，這份承諾函似乎是ST鹽湖讓公司必須蓋章的。 隨后，王再東讓一名女職員拿出了上述承諾函。記者看到，這封承諾函針對吸收合并事宜提出了兩點要求：一是本公司所持有的ST鹽湖的全部股份在鹽湖鉀肥吸收合并ST鹽湖方案實施完成前不轉讓及上市流通；二是本公司就本次吸收合并所做的其他承諾仍然有效?！爱敃r承諾函傳過來，我們只蓋了章，然后又傳回去?！鄙鲜雠殕T說道。 “那么，簽了這份承諾函，是否意味著盡管在約定的時間上已經(jīng)可以流通，但是在兩湖吸收合并完成前，公司持有的ST鹽湖的限售股是不能上市流通的？”記者問道?！皯摼褪沁@個意思?！蓖踉贃|說。 “暫不流通已無所謂” 董寶珍表示，“當前ST鹽湖的小非主體是ST鹽湖的前身ST數(shù)碼里的限售股東。在兩家公司重組完成之后，ST數(shù)碼的小非便轉移成為了ST鹽湖的限售股股東?！? 王再東承認，這7.8萬股是訊博大約在十年前參與ST數(shù)碼拍賣獲得，成本價在3～4元/股。 NBD：不能上市流通，也就意味著對吸收合并方案沒有表決權。 王再東：我們的持股成本很低，況且吸收合并對股東是好事情，所以我們對暫時不能流通已經(jīng)不太在意，總有流通的時候，對有沒有表決權也不在意。 NBD：如果你們已經(jīng)獲得流通權，對吸收合并是投贊同票還是反對票呢？ 王再東：當然投贊同票了，這對ST鹽湖的股東是好事情。我們認為，未來吸收合并后，其價格應該向目前鹽湖鉀肥的股價靠攏，如果市場環(huán)境不好，沒有往上走的勢頭，還是會減持。 僅通過上述小非的描述，我們并不能判斷其余仍未流通的小非是否同樣也收到了類似已被擬好的承諾函。但是，從僅有兩家小非獲得上市流通來看，或許我們不難認為，在ST鹽湖看來，為力保吸收合并的順利完成，就需要排除投票的不確定性。若這二十幾家小非全部獲得上市流通后，將增加約1.2億流通股，在可以投票的數(shù)量增加后，這也勢必使得投票的局面變得更不易控制。相反，如果流通股數(shù)量少，可以減少投票的不確定性，其局面顯然更容易駕馭。 董寶珍認為，“ST鹽湖是在人為地通過操縱投票者來控制投票結果。” “當時ST數(shù)碼欠銀行不少錢，這些錢最后都變成了重組后的ST鹽湖的股份”，董寶珍認為，“鹽湖集團把ST數(shù)碼從水深火熱中解救出來，ST鹽湖就有可能會發(fā)話要求轉移過來的小非在ST鹽湖和鹽湖鉀肥合并的關鍵時刻知恩圖報。” 實際的情況是，無論這些小非解禁與否，他們也都不可能會獲得現(xiàn)金選擇權。因為只有投反對票才能獲得現(xiàn)金選擇權，而ST鹽湖實際流通的股份僅0.8億股，1.2億股的小非如果投反對票的話，也就意味著兩湖重組方案被否，選擇現(xiàn)金選擇權的前提也就不存在了。 所以，這些小非現(xiàn)在處于限售的狀態(tài)所起到的作用與它們解禁后所能發(fā)揮的作用沒有本質上的區(qū)別。對于ST鹽湖的要求自然也愿意接受。 業(yè)內看法 信息披露涉嫌違規(guī) 影響重組 實際上在兩湖合并的過程中，兩公司并不是第一次出現(xiàn)這種讓人大跌眼鏡的結果。 去年年底，鹽湖鉀肥召集2008年第一次股東大會表決向控股股東鹽湖集團繳納礦產資源使用費三項關聯(lián)交易議案時，當時身為前10名無限售條件流通股股東的證券投資基金，除了一家棄權，余下9大基金決然地投票否決了三項資源使用費關聯(lián)交易議案。 但是在2月17日被否決的三項關聯(lián)交易議案一字不改地再次被提交到股東大會上進行審議。不同的是之前用腳投票的基金倒戈，突然冒出的大成基金系改變了投票的結果。在當時鹽湖鉀肥的網(wǎng)絡投票的前十大流通股股東中，大成系占據(jù)絕對優(yōu)勢，并且為議案的通過保駕護航，全部投出了贊成票，使得議案順利通過。 西南證券張剛在接受記者采訪時認為，按照規(guī)定，限售股提交解禁申請后，上市公司就應該進行公告。ST鹽湖公告目前只有兩家限售股股東在23日可以上市流通，說明其余22家股東并沒有提交上市流通的申請手續(xù)。 德馨律師事務所律師劉陸峰認為，青海鹽湖公司只公告兩家公司限售股可上市流通，對其他公司限售股是否解禁、什么時間解禁沒有作出進一步的說明，這不僅對投資者信息不對稱，同時也對中小投資者構成欺詐?！癝T鹽湖屬于典型的信息披露違法?！? 劉陸峰指出，因為對另外20多家小非到底什么時間上市流通沒有一個明確的說法，等于這剩下的22家股東隨時可上市。在法律上，這22家公司沒有公開承諾，他們可以不對其他投資者構成承諾或違約的。 由于青海鹽湖公司正在重組階段，ST鹽湖擺的這個迷魂陣攪亂了董寶珍等股東對公司未來的預期，“這明顯的是信息不對稱”，董寶珍義憤填膺，“監(jiān)管層應該站出來說話了?！? “ST鹽湖在誤導投資者”，劉陸峰強調，這是市場上的一種極其不正常的現(xiàn)象，ST鹽湖 “信息披露違規(guī)，影響重組?！?媒體轉載、摘編本報所刊作品時，請注明來源于《每日經(jīng)濟新聞》及作者姓名。 每經(jīng)訂報電話 北京： 010-65072776 上海： 021-61213899 深圳： 0755-33203568 成都： 028-86516389 028-86740011