進(jìn)入12月份，“年末”這一季節(jié)性因素將開始發(fā)揮作用。資金面在經(jīng)歷了11月中旬開始趨緊、11月底緊態(tài)加劇之后，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)繼續(xù)收緊預(yù)期的“副作用”已展現(xiàn)得淋漓盡致。

　　多位受訪銀行間人士認(rèn)為，資金面緊張的峰值已過(guò)，隨著年末資金支付需求快速上升，央行保證流動(dòng)性安全的必要性開始凸現(xiàn)，12月份資金面將會(huì)維持總體均衡。

　　11月中旬開始的資金面緊張態(tài)勢(shì)，一度令市場(chǎng)對(duì)央行繼續(xù)上調(diào)準(zhǔn)備金率，甚至年內(nèi)二度加息憂心忡忡。實(shí)際上，這一波始于11月中旬的資金價(jià)格上揚(yáng)，正是緣于央行10日宣布上調(diào)銀行機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，而19日宣布的再度上調(diào)無(wú)疑加劇了這一緊態(tài)。市場(chǎng)一度認(rèn)為，央行史無(wú)前例地在9個(gè)工作日內(nèi)兩次上調(diào)準(zhǔn)備金率，是要開始對(duì)流動(dòng)性“宣戰(zhàn)”了。

　　在截至昨日的14個(gè)交易日內(nèi)，銀行間市場(chǎng)質(zhì)押式回購(gòu)利率各期限品種已出現(xiàn)最多接近200個(gè)基點(diǎn)的漲幅。其中，隔夜利率由1.5258%至昨日2.1809%，漲幅66個(gè)基點(diǎn)；7天利率由1.6339%至3.3337%，漲幅170個(gè)基點(diǎn)；14天利率由1.7932%至3.7769%，漲幅198個(gè)基點(diǎn)；21天利率由1.9943%至3.7705%，漲幅178個(gè)基點(diǎn)；1個(gè)月利率由2.4%至3.8240%，漲幅142個(gè)基點(diǎn)。

　　銀行交易員對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，盡管12月份資金面狀況存在一定的不確定性，但由于機(jī)構(gòu)對(duì)未來(lái)趨緊的預(yù)期已在11月充分體現(xiàn)，盡量都在提前籌備資金，以防備屆時(shí)流動(dòng)性瓶頸的出現(xiàn)。實(shí)際上，11月23日的21天回購(gòu)大漲96個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)年內(nèi)新高，正說(shuō)明了機(jī)構(gòu)提前“備糧”的沖動(dòng)。

　　不過(guò)，近三周以來(lái)，央行并未在公開市場(chǎng)中大幅提升央票發(fā)行利率，導(dǎo)致央票數(shù)量維持地量，昨日的1年期央票10億元發(fā)行規(guī)模也是僅在2007年10月出現(xiàn)過(guò)一次。前兩周，央行已連續(xù)凈投放資金合計(jì)1300億元，本周如此低的發(fā)行量，凈投放亦有望重現(xiàn)。對(duì)此，宏源證券(000562,股吧)高級(jí)債券研究員何一峰認(rèn)為，如果央行一步到位提升央票利率，勢(shì)必加重市場(chǎng)對(duì)基準(zhǔn)利率上升的壓力。再加上目前流動(dòng)性已經(jīng)很緊，央行加大緊縮力度并無(wú)必要。

　　此外，每年12月份都是現(xiàn)金的支付高峰，而一旦商業(yè)銀行頭寸過(guò)緊，勢(shì)必影響市場(chǎng)整體流動(dòng)性安全，所以，央行不會(huì)繼續(xù)收緊銀根，以防止市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)大波動(dòng)。同時(shí)，每年年末的超萬(wàn)億規(guī)模財(cái)政存款釋放，也會(huì)增加銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性。

　　記者向各大國(guó)有銀行相關(guān)部門了解到，每年的國(guó)家預(yù)算內(nèi)盈余都會(huì)上繳國(guó)庫(kù)，以財(cái)政存款的形式存在，到12月份又集中回?fù)艹鋈?。上述人士告訴記者，雖然釋放的絕對(duì)數(shù)額很大，但由于渠道與路徑分散，以及機(jī)構(gòu)對(duì)此有相對(duì)固定的預(yù)期，這并不會(huì)造成銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性過(guò)剩，央行也不會(huì)對(duì)此進(jìn)行額外的對(duì)沖。

　　市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，在12月底，由于元旦期間的資金需求上升，資金面將會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性趨緊，但總體不會(huì)超越上周的極度緊張態(tài)勢(shì)，整個(gè)12月份資金面將會(huì)是總體均衡的。