就在投資者因分眾傳媒無懼渾水公司做空、成功保住“買入”投資評(píng)級(jí)而歡欣鼓舞時(shí)，更多的“中概黑”卻倏然走近金融市場的焦點(diǎn)：據(jù)英國《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，英國對(duì)沖基金經(jīng)理人休·亨德利旗下一支專門做空中國的對(duì)沖基金今年以來盈利已超過52%；高盛、美國銀行及佰事通則分別針對(duì)中國銀行股和房產(chǎn)進(jìn)行直接拋售；而人民幣自12月上旬以來連續(xù)多個(gè)交易日觸及“跌停”的背后，也少不了外資的蹤跡……

一系列事實(shí)表明，在渾水公司通過做空中概股大賺特賺后，因?yàn)闅W債危機(jī)而面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)敞口的外資機(jī)構(gòu)，正以更長期、更深入的方式做空中國概念牟利。

當(dāng)然，如果仔細(xì)觀察上述做空行為，其中的施動(dòng)市場、做空對(duì)象等操作元素更多只是與中國間接相關(guān)；但做空程度的不斷深化值得中國金融市場警惕。

借道中國周邊市場

作為做空中國概念的“急先鋒”，渾水公司通過連續(xù)獵殺數(shù)只中概股收益頗豐，并因此成為蕭條市況下格外惹眼的“暴發(fā)戶”?，F(xiàn)在，亨德利的“做空中國”基金（Short China）成了做空中國概念獲利的又一典型。

與渾水公司的“打一槍換一個(gè)地方”相比，“做空中國”是在2011年以來的較長時(shí)段內(nèi)取得上述高利潤的，某種程度上實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定高回報(bào)的金融市場投資最高目標(biāo)，特別是在對(duì)沖基金行業(yè)同期整體業(yè)績下滑4.76%的背景下。

準(zhǔn)確地說，亨德利是借助中國概念的周邊市場影響來獲利的。據(jù)《金融時(shí)報(bào)》披露，亨德利麾下的這支“做空中國”信貸基金是通過做空一些屬高周期性行業(yè)的日本公司債來做空中國，這些公司債被認(rèn)為深受中國需求波動(dòng)的影響。

事實(shí)上，亨德利旗下另一支旗艦基金Eclectica Fund也持有部分做空日本公司債的信用違約掉期合約。該基金今年也有不俗表現(xiàn)，目前已獲利約12.2%。

與之相似，11月，朱利安·羅伯特森老虎基金旗下的Kelusa資產(chǎn)公司將其中國對(duì)沖基金的規(guī)模擴(kuò)大逾4倍至2.5億美元，該基金一直靠沽空港股獲利而聞名。

主要跟蹤中國公司H股的MSCI中國指數(shù)9月下跌17%，今年前9個(gè)月的跌幅高達(dá)26%，這被認(rèn)為“與金融大鱷的做空布局息息相關(guān)”。

“軟著陸”失敗判斷缺乏依據(jù)

無論是業(yè)界聲名顯赫的明星機(jī)構(gòu)還是獵殺中概股前鮮為人知的渾水公司，在做空中國概念時(shí)，都會(huì)有意無意避開對(duì)中國金融市場的直接操作，轉(zhuǎn)而借道中國周邊市場。

對(duì)此，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授卜若柏表示，亨德利從2009年起開始擔(dān)憂中國經(jīng)濟(jì)將走下坡路，而他本人也曾通過YouTube看到過亨德利在中國拍攝的房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目遭棄的場景，因此，他相信亨德利是在目睹了中國經(jīng)濟(jì)增長降溫的實(shí)際狀況后，決定間接實(shí)施做空的；“這意味著，亨德利對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的前景尚存疑慮”。

卜若柏稱，中國經(jīng)濟(jì)被外界看空的最主要原因，是其在實(shí)施經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的關(guān)鍵時(shí)期遭遇了經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的反復(fù)。他解釋稱，如果在良好經(jīng)濟(jì)環(huán)境下實(shí)施減速，則經(jīng)濟(jì)本身的向上態(tài)勢會(huì)成為“軟著陸”的客觀調(diào)控因素，加大這一過程的穩(wěn)定和可控程度；但現(xiàn)在，中國經(jīng)濟(jì)在蕭條市況下實(shí)現(xiàn)可控減速的“難度系數(shù)”顯然要大得多。

不過，卜若柏強(qiáng)調(diào)，對(duì)于外資金融機(jī)構(gòu)來說，有關(guān)中國經(jīng)濟(jì)“軟著陸”失敗風(fēng)險(xiǎn)的變數(shù)同樣顯著存在。一方面，中國此前實(shí)現(xiàn)的連續(xù)30年高增長體現(xiàn)了該經(jīng)濟(jì)體的巨大活力；另一方面，“軟著陸”是由中國政府主動(dòng)提出并實(shí)施的，且目前未有證據(jù)顯示該進(jìn)程失敗。

做空程度深化應(yīng)警惕

不可否認(rèn)，直接針對(duì)中國資產(chǎn)的做空舉措同樣存在。曾成功預(yù)言美國安然公司倒臺(tái)的空頭基金經(jīng)理吉姆·查諾斯設(shè)立了專門做空中國房地產(chǎn)行業(yè)和中國銀行股的基金；而早在11月10日，高盛減持17.5億工行H股，套現(xiàn)11億美元；幾天后美國銀行宣布，對(duì)建行的持股由5%進(jìn)一步降至1%。

不過，很難將上述做空行為視為外資厭棄中國資產(chǎn)、實(shí)質(zhì)性看衰中國經(jīng)濟(jì)的“狼群效應(yīng)”。美國媒體早就有言，與2008年至2009年的全球金融危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)期相似，目前的西方金融機(jī)構(gòu)由于歐債危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散、借貸成本飆升而對(duì)流動(dòng)性有著強(qiáng)烈的持有意愿，兩年前外資拋售中國銀行股套現(xiàn)等情況將可能再度出現(xiàn)。

至于人民幣近期屢觸跌停，既然賣出人民幣的投資者主要吃進(jìn)的都是美元，那么這種情形更多可以被理解為美元“資金避風(fēng)港”作用被喚醒——由于今年早些時(shí)候先后受到日本地震和債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)拖累，美國經(jīng)濟(jì)走勢與全球其他經(jīng)濟(jì)體相異，目前正在逆勢加速增長。

觀察人士據(jù)此警告稱，從北美市場調(diào)查機(jī)構(gòu)的遠(yuǎn)程做空，到對(duì)沖基金的周邊尋機(jī)，再到更多金融機(jī)構(gòu)的直接資產(chǎn)出售，外資做空中國概念“三大路數(shù)”在程度上正逐漸加深。在更多直接做空措施來臨前，中國金融市場參與者從投資者、上市企業(yè)到?jīng)Q策機(jī)構(gòu)，應(yīng)對(duì)形勢進(jìn)行充分預(yù)判并搶先實(shí)施反制措施，這樣才能打贏這場可能已悄然打響的金融保衛(wèi)戰(zhàn)。