春節(jié)前夕，深發(fā)展(000001)A（000001）公布擬吸收合并其控股子公司平安銀行的方案，并擬將公司名稱更名為“平安銀行股份有限公司”，由于平安銀行最近一年的資產(chǎn)總額、資產(chǎn)凈額和營業(yè)收入等財務(wù)指標(biāo)占公司相應(yīng)財務(wù)指標(biāo)的比例均小于50%，根據(jù)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》的有關(guān)規(guī)定，本次吸收合并不構(gòu)成本公司的重大資產(chǎn)重組。

我們認(rèn)為，此次吸收合并后，兩行將合并成為一家公司（原平安銀行注銷，但隨后深發(fā)展將更名為平安銀行），將徹底解決公司和平安銀行之間的同業(yè)競爭問題，兩行總部與管理團隊也將合并，將更加有效地實現(xiàn)兩行優(yōu)勢互補，更加充分地發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。其協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在：

一、網(wǎng)點和規(guī)模：本次吸收合并完成后，公司將在25個城市擁有分行級機構(gòu)，營業(yè)網(wǎng)點數(shù)提升至373個，營業(yè)網(wǎng)點將完整地覆蓋東部沿海地區(qū)，網(wǎng)點布局進一步優(yōu)化。公司在上市銀行中的資產(chǎn)規(guī)模排名、存貸款規(guī)模排名將得到提升，市場影響力得到進一步提高。

二、客戶與產(chǎn)品：信用卡業(yè)務(wù)將得到加強，平安銀行的中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)與深發(fā)展的貿(mào)易融資平臺的合并，提升了中小企業(yè)融資優(yōu)勢。

三、銀保交叉銷售：主要是利用平安集團超過5000萬的零售客戶和銀保交叉銷售模式。

四、IT系統(tǒng)與總部整合：平安集團強大的IT系統(tǒng)將有助于降低業(yè)務(wù)成本，總部和信用卡中心整合也將降低運營成本。由于此次吸收合并不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，大股東平安集團無需回避投票，因此方案預(yù)期將獲得通過。

公司2011年前三季度各項業(yè)務(wù)保持了較快增長，由于平安集團快速擴張客戶基礎(chǔ)和資產(chǎn)規(guī)模、搶占市場份額的經(jīng)營戰(zhàn)略較為明確，預(yù)計吸收合并后注資將較快完成，公司三季度末的核心資本充足率為8.4%，已經(jīng)接近非系統(tǒng)重要性銀行標(biāo)準(zhǔn)，未來向平安集團現(xiàn)金定增后，將會進一步上升到10%以上，有力支撐業(yè)務(wù)快速擴張。不過，在行業(yè)監(jiān)管顯著趨嚴(yán)的環(huán)境下，較為激進的公司文化和擴張戰(zhàn)略將受到一定阻力。公司股價目前的動態(tài)市盈率為7倍，動態(tài)市凈率不到1倍，估值偏低，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級?！。ㄗ髡邌挝唬簢抛C券）