周四滬深兩市窄幅震蕩，個股漲多跌少。兩市成交量繼續(xù)萎縮，環(huán)比下降近兩成。從板塊來看，電子造紙家電等消費類板塊漲幅居前，有色鋼鐵水泥等強周期類板塊表現(xiàn)落后，市場風格開始顯露切換跡象。此外，在近期震蕩調(diào)整中，兩市成交量快速萎縮，意味著獲利盤的拋壓并不重，市場結(jié)構(gòu)性機會仍值得期待。因此，我們建議投資者的投資思維從中線向短線切換，投資策略從“貝塔”向“阿爾法”切換。從行業(yè)配置來看，建議逢高減持周期股，在調(diào)整過程中逢低加倉消費類與穩(wěn)定類品種。 市場進入盤整階段 預(yù)期效應(yīng)弱化。前期市場較大幅度的上漲，意味著趨勢逐漸趨于一致，也意味著市場懷疑的聲音漸弱，預(yù)期曲線觸底回升到階段高點。不過，我們認為預(yù)期已開始進入檢驗成色的時候。一是國內(nèi)經(jīng)濟依舊疲軟，上市公司季報業(yè)績并不樂觀；二是信貸增長仍然緩慢，流動性轉(zhuǎn)折點面臨爭議；三是國內(nèi)兩會召開之前，貨幣政策短期難以出現(xiàn)明顯松動；四是地產(chǎn)調(diào)控在松與緊之間測試出剛需底線，開始步入一段平靜期。因此，預(yù)期或許只能支持市場的調(diào)整底，卻不足以推動市場再度走強。 情緒面臨反復(fù)。時間沖淡了持續(xù)調(diào)整對投資者心理上的沖擊，投資者情緒出現(xiàn)明顯修復(fù)，進而推動A股市場均值回歸力量的強化。不過，近期投資者心理的承受力正面臨雙重考驗。一是新股發(fā)行恢復(fù)常態(tài)化。新股上市首日繼續(xù)火爆表現(xiàn)，A股市場擴容擔憂重新燃起，并可能倒逼新股發(fā)行制度改革提速。二是產(chǎn)業(yè)資本減持擴大化。統(tǒng)計表明，在減持之前個股表現(xiàn)相對強勢，而在增持之前個股卻表現(xiàn)相對弱勢，減持的擴大化或意味著前期部分股票蘊含一定的泡沫成分。因此，隨著股市供求關(guān)系出現(xiàn)新的變化，市場情緒將面臨反復(fù)，A股市場均值回歸進程開始放緩。 綜合來看，震蕩調(diào)整將是下一階段A股市場的主基調(diào)。從預(yù)期情緒與現(xiàn)實的博弈來看，預(yù)計3月資本市場將在不斷調(diào)整震蕩底部抬高的過程中等待正面的或負面的反饋。在此階段，預(yù)期已被消化，證實或證偽將決定指數(shù)震蕩延續(xù)的時間，而非指數(shù)波動的空間。對于后者而言，市場自身層面的變化已成為關(guān)鍵變量。 市場風格有望切換 從時間上看，本輪市場反彈已近兩月；從幅度上來看，本輪反彈是2010年底市場調(diào)整以來最大的一次。對于大多數(shù)投資者而言，在行情啟動的初期，心態(tài)普遍謹慎，偏好短線操作；而在行情演化的中后期，賺錢效應(yīng)逐步放大，心態(tài)開始趨于積極，中線思維占據(jù)上風。我們認為這種投資思維滯后于大盤走勢，并放大了自身的投資風險。結(jié)合下一階段的基本面與技術(shù)面因素，建議投資者及時切換投資思維，逐步從中線持股向短線持股轉(zhuǎn)變。 我們認為，市場結(jié)構(gòu)性機會開始取代趨勢性機會。從本輪反彈來看，周期板塊之間頻繁輪動周期與成長共振的格局為一年來所罕見。市場行情逐步演化并強化趨勢的形成，系統(tǒng)性機會顯著加大。在大量資金流入周期股與成長股的情況下，部分機構(gòu)投資者也被動“調(diào)倉換股”，以獲取一定的相對收益。不過，隨著下一階段市場驅(qū)動力的逐步弱化，周期與成長的溢價率又處于相對的高位，市場風格有望在3月震蕩中出現(xiàn)切換。 我們認為，“貝塔”策略（通過把握大勢準確擇時而獲取超額收益）將被“阿爾法”策略（通過精選個股組合投資來增加組合收益或減少組合損失）所替代。消費有望戰(zhàn)勝周期，弱彈性較強彈性更可能獲取超額收益。從行業(yè)配置來看，建議逢高減持周期股，而在市場調(diào)整的過程中，逢低加倉非周期類。建議關(guān)注醫(yī)藥生物交通運輸電力及公用事業(yè)食品飲料等板塊的結(jié)構(gòu)性投資機會。（作者單位：中原證券）