市場正在遵循“政策底—流動性底—估值底—盈利底—經(jīng)濟(jì)增速底”的經(jīng)驗(yàn)過程，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)可能正處于盈利底。二季度有望對“經(jīng)濟(jì)增速底部”進(jìn)行證實(shí)或者明朗化預(yù)期，該過程將伴隨投資者對市場右側(cè)的進(jìn)一步確認(rèn)。我們認(rèn)為，市場的機(jī)會大于風(fēng)險(xiǎn)，存在第二波上行的條件與可能。 當(dāng)前，市場整體估值合理。中小盤股票的絕對估值稍高，但動態(tài)估值合理，在新股定價(jià)改革背景下，后續(xù)將面臨一定的估值下行壓力。行業(yè)間估值差異仍然較為明顯。消費(fèi)、TMT的絕對估值和相對估值稍高，但與其盈利的確定性或高增長匹配，仍在合理范圍。周期類大盤藍(lán)籌的估值較低，在面臨復(fù)蘇反彈時(shí)具有更高彈性。 二季度市場有可能迎來今年上半年重要的第二波上漲。其積極因素主要包括以下三個(gè)方面。第一，歐洲經(jīng)濟(jì)繼續(xù)衰退，但美國復(fù)蘇預(yù)期一如既往。第二，一季度GDP增長率的快速回落有望加速國內(nèi)刺激政策的出臺。第三，制度紅利有望持續(xù)釋放。當(dāng)前各項(xiàng)制度建設(shè)在緊鑼密鼓和穩(wěn)步推進(jìn)中，包括資源價(jià)格改革、金融改革、行業(yè)制度創(chuàng)新等。