每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 王硯丹    

每經(jīng)記者 王硯丹

如果你喜歡去證券營(yíng)業(yè)部探訪股民生態(tài)，應(yīng)該會(huì)常?？吹竭@樣一個(gè)橫幅：“股市是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表”。

這句話淺顯卻道盡了股市和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系。作為一名股民，最希望的是中國(guó)經(jīng)濟(jì)永遠(yuǎn)晴天不要下雨，指數(shù)天天大漲不要回調(diào)。但當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的天空飄過(guò)一片烏云時(shí)，股市往往就會(huì)陰雨綿綿，甚至電閃雷鳴。

今年以來(lái)，A股一直沒(méi)有出現(xiàn)像樣的反彈，上證指數(shù)跌幅近7%，2000點(diǎn)大關(guān)岌岌可危?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，截至周五（8月31日），A股市盈率已經(jīng)低至12.3倍，低于998點(diǎn)和1664點(diǎn)時(shí)的市盈率，其中，滬深300的市盈率跌至10倍下方。市盈率降低并非源于上市公司盈利能力上升，相反，滬深兩市2475家公司上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10165.76億元，同比下滑了1.51%。

A股市場(chǎng)前8月的表現(xiàn)顯然不能讓投資者滿意，金秋9月能否帶來(lái)收獲的喜悅？讓我們拭目以待。

整體凈利潤(rùn)下滑1.5%

8月31日，滬深兩市2012年半年報(bào)披露落下帷幕。和市場(chǎng)預(yù)期一致，這是近三年來(lái)，上市公司業(yè)績(jī)最慘淡的一個(gè)上半年。

據(jù)上證報(bào)統(tǒng)計(jì)，截至8月31日，滬深兩市2475家上市公司披露上半年業(yè)績(jī)（包括以招股書形式披露的）。今年1至6月，這2475家公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入115973億元，同比增長(zhǎng)6.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)10165.76億元，同比下滑1.51%，與2011年同期超過(guò)20%、2010年同期超40%的增幅相比，跌勢(shì)明顯。

在2130家盈利公司中，多達(dá)973家公司盈利同比出現(xiàn)下降，占比高達(dá)46%；有345家虧損，虧損比例高達(dá)13.94%，同比上升超5個(gè)百分點(diǎn)。

這種慘淡經(jīng)營(yíng)，不是一家公司、一個(gè)行業(yè)的問(wèn)題。它像一顆毒瘤，已經(jīng)逐漸侵蝕到經(jīng)濟(jì)的方方面面。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類下的23個(gè)行業(yè)中，只有機(jī)械設(shè)備、家用電器、黑色金屬3個(gè)行業(yè)出現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入下滑，其余20個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入正增長(zhǎng)。但凈利潤(rùn)同比也實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)行業(yè)的卻只有8個(gè)，下滑的則有15個(gè)行業(yè)。

上市公司艱難前行并不奇怪。

自2010年一季度達(dá)到11.94%的高位后，我國(guó)GDP同比增速已經(jīng)連續(xù)9個(gè)季度下滑。另外一個(gè)值得關(guān)注的數(shù)據(jù)是工業(yè)增加值。自4月以來(lái)，這一指標(biāo)已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月低于10%——上一次這種情況出現(xiàn)還要追溯到2009年6月。根據(jù)東興證券副總經(jīng)理銀國(guó)宏先生的觀察，“當(dāng)工業(yè)增加值跌至個(gè)位數(shù)時(shí)，A股上市公司利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)就是大概率事件。”

滬深300估值低于兩次大底

市盈率是連接上市公司和股市最直截、最簡(jiǎn)單的橋梁。本周五收盤時(shí)，A股市場(chǎng)整體市盈率為12.3倍，低于2008年10月底見(jiàn)底1664點(diǎn)時(shí)的14.05倍，也低于2005年6月見(jiàn)底998點(diǎn)時(shí)的17.3倍。這是否預(yù)示著A股目前估值已經(jīng)充分反映了上市公司盈利下滑，甚至過(guò)于悲觀了呢？

從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，A股估值創(chuàng)新低的主要推動(dòng)力是以金融、石油為主的權(quán)重股，8月31日，滬深300指數(shù)市盈率已經(jīng)跌至9.42倍，而在2005年、2008年兩次大底時(shí)，這一數(shù)據(jù)均在13倍左右。與此同時(shí)，中小板市盈率卻上升了，目前中小板市盈率為31.04倍，高于2005年底的21倍、2008年10月底的17倍。

從上述數(shù)據(jù)來(lái)看，權(quán)重股確實(shí)如證監(jiān)會(huì)主席郭樹清所說(shuō)，“具有罕見(jiàn)的投資價(jià)值”,但估值夠低就意味著應(yīng)該買入嗎？

從權(quán)重股層面再往下分解你會(huì)發(fā)現(xiàn)，估值最低的銀行是綁在A股估值腳上最重的一個(gè)鉛球。今年上半年，16家上市銀行合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5499億元，占所有上市公司凈利潤(rùn)的54%。

這是一個(gè)恐怖的數(shù)據(jù)，它說(shuō)明金融行業(yè)已經(jīng)侵蝕了實(shí)體經(jīng)濟(jì)太多的利潤(rùn)。最近央行開始的利率市場(chǎng)化進(jìn)程就是為了讓金融反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這意味著銀行盈利增速下滑成為大概率事件。這時(shí)再用銀行業(yè)作為理由堅(jiān)持A股估值到底，似乎就不那么站得住腳了。

如果銀行無(wú)法維持超高利潤(rùn)增速，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)也不能走出低谷，那么共振之下，整個(gè)市場(chǎng)估值中樞很有可能進(jìn)一步下移。其本質(zhì)在于市場(chǎng)看不到希望。正如上半年虧損49億元的中國(guó)遠(yuǎn)洋，盡管它已經(jīng)較當(dāng)初最高價(jià)68元跌去95%，但是未來(lái)怎樣？沒(méi)人知道答案。

金秋9月已經(jīng)來(lái)臨，A股市場(chǎng)前8月的表現(xiàn)顯然不能讓投資者滿意。許多股民們?cè)诠砂芍欣悟}滿腹。蜘蛛俠和蝙蝠俠正在銀幕上PK，但能夠拯救A股股民的，永遠(yuǎn)不是超級(jí)英雄。宏觀經(jīng)濟(jì)何時(shí)轉(zhuǎn)好，中國(guó)能否盡快尋找到經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向，才是投資者的希望所在。