每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 郭夢儀    

每經(jīng)記者 郭夢儀

1996年上市當(dāng)年，東阿阿膠年收入只有1.57億元，到2011年增加至27.59億元，年均復(fù)合增長率高達(dá)21.1%；同期，公司凈利潤從2332.23萬元增加至8.56億元，復(fù)合增長率更是高達(dá)27.1%。更為難得的是，多年來，東阿阿膠的毛利潤一直保持在50%左右的高位。由于這家“中華老字號”快速穩(wěn)定的業(yè)績增長以及獨有的品牌優(yōu)勢，在“2011中國上市公司口碑榜”評選活動中，東阿阿膠榮獲“最具成長潛力上市公司”稱號。

不過，近半年來，東阿阿膠的發(fā)展速度放緩。公司中報顯示，今年1～6月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.48億元，同比下降10.25%，系上市以來少有；同期公司實現(xiàn)凈利潤4.66億元，同比僅增長3.66%，遠(yuǎn)低于以往平均水平。對于業(yè)績下降的原因，公司稱系市場結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略調(diào)整“引來了新的市場加入者和競爭，加劇了有限驢皮資源等原料的供應(yīng)緊張及其價格上漲趨勢，增加了銷售渠道的漲價預(yù)期，在一定程度制約著銷售的增長”。

對于東阿阿膠業(yè)績增速的下滑，有券商表示，東阿阿膠多年來品牌維護(hù)有效，產(chǎn)品質(zhì)量高，預(yù)計將是未來市場清洗的勝出者。隨著三季度節(jié)假日和四季度旺季到來，預(yù)計年內(nèi)業(yè)績將會改善。

保密工藝、漲價、利潤增長

東阿阿膠的優(yōu)異成績，得益于其國家保密配方及工藝的阿膠工業(yè)，以及近年來對產(chǎn)品的準(zhǔn)確定位。東阿阿膠擁有阿膠制作的國家級保密工藝，制定了全國首部《阿膠生產(chǎn)工藝規(guī)程》和 《阿膠生產(chǎn)崗位操作法》。除此之外，東阿阿膠擁有國家級保密配方，福字阿膠為國家保密品種。復(fù)方阿膠漿為國家秘密技術(shù)產(chǎn)品，全國醫(yī)藥行業(yè)十大名牌產(chǎn)品，累計銷量超過120億支。

自去年以來，東阿阿膠業(yè)績的增長也離不開產(chǎn)品大幅提價的功勞。

2010年對東阿阿膠來說是一個重要轉(zhuǎn)折點。當(dāng)年12月17日，山東省物價局發(fā)布了 《山東省政府定價藥品目錄》，阿膠不在該目錄之列。2010年12月28日，在山東省物價局對菏澤市物價局的公文批復(fù)中明確表示：阿膠、龜甲膠、鹿角膠等產(chǎn)品不再納入政府定價管理范圍，價格由企業(yè)自主制定。各生產(chǎn)企業(yè)可根據(jù)生產(chǎn)成本和市場供求變化合理制定銷售價格。

2011年1月6日，在政策發(fā)布后僅一個星期，東阿阿膠以其原材料驢皮緊缺為由，將阿膠的出廠價格提升了60％，東阿的阿膠出廠價從2010年10月的596元提升至954元。此次提價對于東阿阿膠意義重大，公司的毛利率從2010年的54.05%大幅提升至2011年的65.03%，今年上半年進(jìn)一步增長至70.62%。

漲價“副作用”顯現(xiàn)

價格突然大幅上升，也帶來了極大的副作用。據(jù)東方證券的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2011年，東阿阿膠塊的全年銷量至少下降了約20％。今年1月，東阿阿膠依然慣例性地將阿膠塊的出廠價提升了10％，但這種提價顯然已是步步驚心。事實上，其中報顯示，公司的營業(yè)收入同比下降約10%，為上市以來罕見。

東阿阿膠提價，無形中給了競爭對手以機(jī)會。

以九芝堂為例，雖然該公司并不生產(chǎn)阿膠，但其主打產(chǎn)品九芝堂驢膠補血顆粒與東阿生產(chǎn)的阿膠在功效上并無二致，實質(zhì)上是競爭性的產(chǎn)品。九芝堂定期報告顯示，2011年上半年，九芝堂的驢膠補血顆粒實現(xiàn)銷售收入2.38億元，同比略降1.85%，遠(yuǎn)好于東阿阿膠約20％的銷量下降幅度；從今年的中報可以看出，東阿阿膠與競爭對手的差距正在縮小。

不僅在產(chǎn)品上直接相對抗，九芝堂也在人力資源上挖東阿阿膠的“墻角”。

2012年1月4日，東阿阿膠發(fā)布公告稱：收到公司副總經(jīng)理程繼忠的辭職書。讓市場錯愕的是，此后僅僅不到一個月的時間，九芝堂便發(fā)布公告稱：公司董事會已同意聘任程繼忠為公司總經(jīng)理。在東阿阿膠任職期間，程繼忠主要涉及銷售板塊。

顯然，僅僅依靠固有資源稟賦頻頻漲價的增長模式不可能長期維持下去。在此背景下，東阿阿膠開啟了轉(zhuǎn)型之路。

收縮戰(zhàn)線 回歸主業(yè)

“阿膠，要成為藥中的茅臺”，作為東阿阿膠的總經(jīng)理，秦玉峰一再重申他對阿膠未來的定位。

東阿阿膠對阿膠的接連提價，一方面是由于公司具有壟斷地位，掌握著全國90％的驢皮資源，品牌價值超過30億元。由于前期政府大力打擊假冒偽劣的阿膠產(chǎn)品，增加了消費者對“東阿阿膠”品牌的信任度。另一方面，有分析指出，這實質(zhì)上是想對其客戶群重新進(jìn)行市場定位。

東阿阿膠發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，近幾年來，阿膠的銷售對象從原來的經(jīng)濟(jì)實力較弱的廣大農(nóng)村女性消費者，轉(zhuǎn)移到具有較強消費能力的城市白領(lǐng)身上，伴隨著客戶群轉(zhuǎn)移的是銷售終端的轉(zhuǎn)移，從覆蓋廣大農(nóng)村的30萬家藥店縮減到以城市為主的3.8萬家藥店。

自2006年起，東阿阿膠就啟動了旨在恢復(fù)阿膠“補血圣藥、滋補上品”地位的阿膠價值回歸工程。目前，東阿阿膠已在廣東、上海、浙江、山東及北京等地建設(shè)了幾十所阿膠養(yǎng)生養(yǎng)顏館。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，雖然相對于公司的營收，其貢獻(xiàn)還微乎其微，但東阿的養(yǎng)生館目前品牌塑造效果已經(jīng)顯現(xiàn)。

有券商研報顯示，收縮公司戰(zhàn)線、回歸阿膠主業(yè)已成為東阿阿膠的既定戰(zhàn)略，在阿膠塊之外，公司還大力開發(fā)了復(fù)方阿膠漿等阿膠衍生品。2011年，東阿阿膠醫(yī)藥工業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入24億元，其中阿膠系列產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入22.89億元，2011年公司實現(xiàn)利潤10.31億元，其中阿膠系列產(chǎn)品便貢獻(xiàn)了近80％。

盡管上半年業(yè)績不佳，但市場對于東阿阿膠依舊抱有信心。齊魯證券分析師胡德軍表示，對阿膠塊全年銷售不必太悲觀。“首先阿膠銷售具有很強的季節(jié)性，在公司主動進(jìn)行渠道清理的情況下，四季度極有可能大幅放量。其次我們看到，目前阿膠整體已開始呈現(xiàn)多元化之勢，今年阿膠原粉的銷售一直保持高速增長態(tài)勢，全年銷售肯定過億。”

中金公司分析師孫亮在研報中也表示，阿膠市場參與者增多，市場清洗需要時間。“今年來福膠集團(tuán)宣布將大幅擴(kuò)張，而九芝堂、雷允上等地方品牌也推出多個阿膠品種，市場競爭強度增加。我們認(rèn)為當(dāng)前產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)管力度加大，高價消費品消費放緩，都推動著未來市場競爭將持續(xù)加劇。東阿阿膠多年來品牌維護(hù)有效，產(chǎn)品質(zhì)量高，預(yù)計將是未來市場清洗的勝出者。隨著三季度節(jié)假日和四季度旺季到來，預(yù)計年內(nèi)將會有改善”。