桑德環(huán)境（000826）:繼續(xù)保持高增長,配股即將啟動

1)我們預(yù)計公司收入增長主要來自于固體廢棄物處臵工程市政施工業(yè)務(wù),包括山東、黑龍江、安徽等項目;同時污水和自來水業(yè)務(wù)保持一定的增長,主要是在湖北省內(nèi)在建的污水和自來水項目投入運營;

2)公司的經(jīng)營現(xiàn)金流有很大的好轉(zhuǎn),累計到三季度經(jīng)營現(xiàn)金流達(dá)到2.15個億,單季度的經(jīng)營現(xiàn)金流為1.15億,超過了單季度的利潤值1個億,顯示公司在本期收款力度上有所加大同時取得了好的成效。公司應(yīng)收賬款仍在高位,同比有所增加,公司對現(xiàn)金的需求依然很大;

3)公司未來的成長看點主要是垃圾焚燒BOT 及靜脈產(chǎn)業(yè)園的復(fù)制, 預(yù)期后續(xù)會陸續(xù)有訂單落地。公司在如下地方有一定的區(qū)域優(yōu)勢,包括重慶、山東、黑龍江、湖北、江西、安徽等。

對公司長短期看法的修正: 我們長期看好桑德環(huán)境在固廢領(lǐng)域的拓展:公司技術(shù)路線較為完善, 同時擁有焚燒、綜合處理的技術(shù),也涉足資源綜合利用、餐廚垃圾處理、污泥處臵等細(xì)分行業(yè),技術(shù)儲備充分。從固廢處理行業(yè)來看,行業(yè)進(jìn)入門檻相對較高,目前訂單更多地向龍頭公司傾斜,公司良好的技術(shù)能力、工程資質(zhì)及市場口碑是公司保持行業(yè)領(lǐng)先地位的保障。

對盈利預(yù)測、投資評級和估值的修正: 我們維持之前的業(yè)績預(yù)測,預(yù)計2012/13/14年公司的EPS 分別為0.87/1.14/1.47元,維持“買入”評級,目標(biāo)價27.0元。（光大證券 陳俊鵬）