A股行情歷來(lái)有“五窮、六絕、七翻身”的傳統(tǒng)，這使得不少投資者對(duì)6月行情始終保持謹(jǐn)慎。不過(guò)，在經(jīng)濟(jì)階段企穩(wěn)、托底政策持續(xù)呵護(hù)、市場(chǎng)局部活躍度明顯提升三大積極因素作用下，今年6月股市的機(jī)會(huì)或?qū)⒋笥陲L(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，考慮到中報(bào)披露的短期沖擊、房地產(chǎn)投資下行的中期壓力以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的長(zhǎng)期制約，短周期保持強(qiáng)勢(shì)格局的概率固然很大，但中期反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)卻仍需等待。

三因素制造小周期暖流

進(jìn)入6月，市場(chǎng)的不確定預(yù)期有所增加，比如資金面迎接半年大考、世界杯魔咒擾動(dòng)人心等等，大盤(pán)也陷入了窄幅震蕩、徘徊不前的境地。

上周4個(gè)交易日，滬深主板市場(chǎng)三跌一漲。截至上周五收盤(pán)，滬綜指下跌0.45%，盤(pán)中最低下探至2012.91點(diǎn)，尾市以2029.96點(diǎn)報(bào)收。比指數(shù)弱勢(shì)震蕩更令投資者揪心的，則是持續(xù)低迷的成交量。以上海市場(chǎng)為例，上周4個(gè)交易日，滬市單日成交均未能超過(guò)600億元。地量波動(dòng)說(shuō)明市場(chǎng)心態(tài)比較謹(jǐn)慎。不過(guò)分析人士認(rèn)為，對(duì)于階段行情，過(guò)度謹(jǐn)慎大可不必，因?yàn)閺碾A段經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)、短期政策走向以及市場(chǎng)熱點(diǎn)變遷看，6月股市不僅沒(méi)有陷入“絕地”，反而透露出了縷縷陽(yáng)光。

首先，階段經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象明顯。數(shù)據(jù)顯示，5月制造業(yè)PMI報(bào)50.8%，比4月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月回升，創(chuàng)出年內(nèi)新高。值得注意的是，從5月PMI細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)看，新訂單指數(shù)升至6個(gè)月以來(lái)的高點(diǎn)，并實(shí)現(xiàn)去年9月以來(lái)最大升幅；生產(chǎn)指數(shù)上升至4個(gè)月以來(lái)的高點(diǎn)。需求端和生產(chǎn)端雙雙回暖，顯示經(jīng)濟(jì)階段企穩(wěn)跡象明顯。經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)，無(wú)疑在基本面上大幅弱化了股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

其次，托底政策持續(xù)呵護(hù)。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下，強(qiáng)力刺激政策難以出現(xiàn)，但相關(guān)穩(wěn)增長(zhǎng)的托底政策卻持續(xù)不斷，比如加大銀行系統(tǒng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，持續(xù)不斷的區(qū)域振興以及行業(yè)振興政策等。與此同時(shí)，股市政策也盡顯呵護(hù)之意，最近的一個(gè)例子就是年內(nèi)IPO規(guī)模和節(jié)奏大幅低于預(yù)期。持續(xù)不斷的托底政策大幅增加了2000點(diǎn)政策底的概率，盡管政策底不能等同于市場(chǎng)底，但其對(duì)階段行情的支撐作用仍然值得重視。

最后，熱點(diǎn)增多，資金活躍度重新提升。盡管上周滬深主板大盤(pán)走勢(shì)仍然低迷，但創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻實(shí)現(xiàn)了明顯上漲。截至周五，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一周上漲2.45%，周線三連陽(yáng)的攻擊形態(tài)已經(jīng)完成。作為市場(chǎng)重要的人氣指標(biāo)，創(chuàng)業(yè)板的重新活躍對(duì)短期行情的意義不言而喻。資金上周參與熱情的提升還體現(xiàn)在市場(chǎng)熱點(diǎn)的增多，在WIND資訊103個(gè)活躍概念板塊中，上周有逾六成的板塊實(shí)現(xiàn)收盤(pán)上漲。

中期磨底格局未終結(jié)

當(dāng)然，短期的暖意融融并不意味著A股將真正走出底部，因?yàn)閺亩?、中、長(zhǎng)期看，市場(chǎng)仍然存在著顯著的制約。

短期來(lái)看，進(jìn)入7月后，中報(bào)披露、預(yù)披露將相繼展開(kāi)。今年一季度，在剔除掉銀行股和“兩桶油”后，上市公司凈利潤(rùn)同比增速僅保持了個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)大幅低于預(yù)期。以不佳的一季度業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)，并考慮到二季度經(jīng)濟(jì)低位企穩(wěn)的事實(shí)，預(yù)計(jì)上市公司中報(bào)整體仍將延續(xù)低迷格局，其中必然包含了不少業(yè)績(jī)“地雷”，屆時(shí)給市場(chǎng)帶來(lái)負(fù)面影響恐怕難以避免。

中期而言，房地產(chǎn)行業(yè)不斷走低的景氣度勢(shì)必會(huì)壓低整體市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。一方面，作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最重要的支柱，房地產(chǎn)行業(yè)景氣度下行不僅會(huì)顯著拖慢宏觀經(jīng)濟(jì)增速，而且會(huì)大幅提升階段信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的壓力?？梢哉f(shuō)，在房?jī)r(jià)出現(xiàn)幅度相對(duì)明顯的回落前，關(guān)于地產(chǎn)行業(yè)的憂慮將始終困擾著A股投資者。

當(dāng)然，抑制市場(chǎng)的因素還包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型這一長(zhǎng)期遠(yuǎn)景帶來(lái)的階段制約。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下，政策的托而不舉，眾多周期行業(yè)的產(chǎn)能去化，以及成長(zhǎng)板塊中的魚(yú)龍混雜，都會(huì)顯著降低投資者的收益預(yù)期，市場(chǎng)發(fā)動(dòng)牛市行情的難度比以往要相對(duì)大很多。

總體來(lái)看，6月股市可能正在迎來(lái)中期筑底格局下的小周期反彈。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，盡管反彈行情可能難以持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，但其仍然是今年最重要的一段交易時(shí)間，很多投資者年內(nèi)收益的差異或?qū)⒂蛇@段時(shí)間的操作成敗決定。