每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 曾子建 賈麗娟     

每經(jīng)記者 曾子建 賈麗娟

滬港通啟動(dòng)時(shí)間日益臨近，投資者對(duì)港股市場(chǎng)的關(guān)注度也進(jìn)一步提升，近期恒生指數(shù)更是一度突破24900點(diǎn)大關(guān)，距離2010年高點(diǎn)24988點(diǎn)近在咫尺。接下來(lái)的行情將如何演變？市場(chǎng)機(jī)會(huì)在哪里？有哪些因素會(huì)影響后期走勢(shì)？投資者又該注意什么風(fēng)險(xiǎn)？

針對(duì)市場(chǎng)焦點(diǎn)話題，從本周起，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》將在每周一推出新欄目“一周港股訪談”，邀請(qǐng)資深港股分析人士，分享其投資理念和最新市場(chǎng)觀點(diǎn)，給投資者提供最具價(jià)值的參考。今日，我們將與兩位資深香港證券業(yè)人士岑智勇和葉尚志進(jìn)行深入交流。

在剛剛過(guò)去的7月，香港股市迎來(lái)翻身仗，恒生指數(shù)不僅突破年內(nèi)新高，更是一舉創(chuàng)下近三年新高。究竟哪些因素引發(fā)熱錢蜂擁入市，哪些因素帶來(lái)港股市場(chǎng)做多熱情高漲，8月行情又能否再接再厲？

今日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡(jiǎn)稱NBD）針對(duì)大家關(guān)心的問(wèn)題，對(duì)兩位資深香港證券業(yè)人士進(jìn)行了專訪。其中，匯業(yè)證券策略師岑智勇先生長(zhǎng)期執(zhí)筆港股專欄，曾任職于財(cái)經(jīng)媒體、基金管理公司及銀行，擁有近10年市場(chǎng)評(píng)論及分析經(jīng)驗(yàn)。而另外一位嘉賓，則是第一上海證券首席策略師葉尚志先生，其從事港股策略分析經(jīng)驗(yàn)豐富，投身金融業(yè)有近15年時(shí)間。

熱錢涌入香港炒股炒樓/

NBD：引發(fā)這輪行情的主要原因是什么？

岑智勇：港股近期走勢(shì)強(qiáng)勁，主要原因是港幣匯率持續(xù)轉(zhuǎn)強(qiáng)，似乎反映有資金持續(xù)流入香港市場(chǎng)。從香港房地產(chǎn)市場(chǎng)來(lái)看，近期中小型樓盤(pán)的價(jià)格持續(xù)上升。從股票市場(chǎng)來(lái)看，則以中資股及A股ETF為追捧對(duì)象。上周，在港股的成交榜中，除了大型股之外，亦不時(shí)出現(xiàn)A股ETF的蹤影，可見(jiàn)有資金在買入中資和A股相關(guān)資產(chǎn)。

此外，港股走強(qiáng)，也受A股和美股影響。在上周五（8月1日），美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的看法，投資者擔(dān)心提早加息，加上美國(guó)第二季勞工成本創(chuàng)5年多來(lái)最大升幅，阿根廷再次出現(xiàn)債務(wù)違約，令美股急跌。這影響了港股的走勢(shì)，恒指在當(dāng)天亦低開(kāi)。不過(guò)，同日公布的7月中國(guó)制造業(yè)PMI為51.7，優(yōu)于預(yù)期，也高于上月的51，連升5個(gè)月。此外，7月匯豐中國(guó)PMI終值為51.7，雖然略遜預(yù)期，仍創(chuàng)18個(gè)月新高。從上述數(shù)據(jù)反映，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況都有所改善。受消息帶動(dòng)，A股走勢(shì)持續(xù)向好，上證指數(shù)上破2200點(diǎn)，恒指在下試24550點(diǎn)亦見(jiàn)反彈，反映市況不俗。總體而言，近期恒指走勢(shì)較受內(nèi)地因素影響，外圍因素的影響力相對(duì)較少。

葉尚志：香港的資金流入，對(duì)于股市是有推動(dòng)作用的。另外，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，還有內(nèi)地房地產(chǎn)調(diào)控政策的放松，也都有利于A股及港股，特別是中資股的表現(xiàn)。內(nèi)房股的上漲為指數(shù)的上漲貢獻(xiàn)不少。

港金管局連續(xù)注資穩(wěn)定信心/

NBD：我們都注意到了這一點(diǎn)，熱錢的持續(xù)流入，推動(dòng)了港股市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)上行。而在剛剛過(guò)去的7月，香港金管局連續(xù)出手向市場(chǎng)放水，累計(jì)向市場(chǎng)注資651億港元，狙擊不斷走高的港元匯率，這對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生怎樣的影響，這種調(diào)控手段的目的是什么，未來(lái)是否還能持續(xù)？

岑智勇：在貨幣局制度下，每當(dāng)港元匯率升至7.75時(shí)，即達(dá)到香港金管局的強(qiáng)方兌換保證，金管局便要在市場(chǎng)買入美元，同時(shí)沽出港元。正因?yàn)榻诟蹍R持續(xù)偏強(qiáng)，令金管局需要向市場(chǎng)沽出港元。這反映海外資金對(duì)港元的需求上升。背后原因有很多，例如香港的房地產(chǎn)和股票估值吸引，或通過(guò)港股市場(chǎng)買入A股ETF，曲線進(jìn)入A股市場(chǎng)等。更甚者，有報(bào)道指某俄羅斯富商因要避開(kāi)歐美政府的追查，把資產(chǎn)調(diào)至香港，目的是看中了在聯(lián)系匯率制度下，港元與美元掛鉤，令港元資產(chǎn)成為美元資產(chǎn)的替代品。就是進(jìn)行這種操作，也令港元的需求上升。

有別于中央銀行，貨幣局在貨幣政策上的彈性較低。貨幣局制度與中央銀行制度的主要區(qū)別是：在嚴(yán)格的貨幣局制度下，貨幣發(fā)行完全受貨幣局的外匯儲(chǔ)備限制；而在中央銀行制度下，政府和商業(yè)銀行都可通過(guò)向中央銀行借款發(fā)放貨幣，而不受外匯儲(chǔ)備的限制。因此，可以說(shuō)中央銀行在制定貨幣信貸政策方面，自由度要比貨幣局大得多，如中央銀行可以控制本國(guó)利率，可以充當(dāng)“最后貸款人”的角色向政府提供貸款，而貨幣局卻沒(méi)有這些功能。

在貨幣局制度下，當(dāng)國(guó)際收支出現(xiàn)持續(xù)逆差時(shí)，當(dāng)局發(fā)行貨幣的外匯儲(chǔ)備就會(huì)減少，國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量也隨之減少，利率就會(huì)偏高。這將有助于減少進(jìn)口需求，減緩國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。國(guó)內(nèi)工資、物價(jià)的下跌，也會(huì)降低生產(chǎn)成本，增加出口競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，貨幣局制度相對(duì)穩(wěn)定的匯率有助于穩(wěn)定投資者的信心，保持國(guó)際貿(mào)易的穩(wěn)定發(fā)展。

葉尚志：實(shí)際上，金管局出手的原因很簡(jiǎn)單，就是要把香港的匯率控制在一個(gè)合理的區(qū)間之內(nèi)。香港實(shí)行聯(lián)系匯率，港元不能太強(qiáng)，也不能太弱，外來(lái)資金流入香港，也不一定都會(huì)進(jìn)入股市，但是港匯如果過(guò)強(qiáng)，金管局就必須出手。我感覺(jué)，這樣的動(dòng)作在八月份應(yīng)該還會(huì)持續(xù)。七月份的前兩周，是第一波港匯走強(qiáng)，金管局出手；隔了一周之后，金管局再次出手。當(dāng)然，其中最大的看點(diǎn)還是內(nèi)地?cái)?shù)據(jù)。外來(lái)資金的流入，肯定也與內(nèi)地?cái)?shù)據(jù)有關(guān)系。

后市分析：警惕8月行情有反復(fù)/

NBD：后市短期內(nèi)還有哪些事件可能成為影響港股走勢(shì)的重要因素？投資者需要注意什么？`

岑智勇：港股踏入中期業(yè)績(jī)期，恒生銀行 （00011，HK）、匯豐控股（00005，HK）、香港交易所（00388，HK）、中國(guó)聯(lián)通（00762，HK）等藍(lán)籌也會(huì)在下周公布業(yè)績(jī)，它們的業(yè)績(jī)表現(xiàn)或會(huì)影響到恒指表現(xiàn)。

其中，匯豐控股的焦點(diǎn)是其香港及全球銀行業(yè)營(yíng)運(yùn)情況，以及香港市場(chǎng)對(duì)整體盈利的貢獻(xiàn)。

香港交易所的焦點(diǎn)在于會(huì)否進(jìn)一步公布滬港通和LME的消息。中國(guó)聯(lián)通的焦點(diǎn)在管理層如何評(píng)估鐵塔對(duì)公司的影響。

葉尚志：后期影響港股走勢(shì)的因素，內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)肯定是重要的因素。除此之外，我認(rèn)為主要有兩個(gè)因素值得投資者注意：一是重要港股的中期報(bào)告；二是歐美市場(chǎng)的走勢(shì)，目前，歐元區(qū)的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)有比較大的不確定性，如果歐洲股市經(jīng)歷調(diào)整，可能會(huì)拖累港股市場(chǎng)表現(xiàn)，也會(huì)給部分投資者一個(gè)獲利回吐的理由。另一個(gè)值得關(guān)注的數(shù)據(jù)是交易量，對(duì)于港股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，800億港元是個(gè)分水嶺。

從過(guò)去一周港股表現(xiàn)來(lái)看，港股主板的日交易量如果能保持在800億以上，那么資金流入的狀態(tài)應(yīng)該可以保持。如果交易量有縮減，縮減到800億甚至700億以下，那么就要小心了，這表示資金流入的狀態(tài)可能已經(jīng)告一段落。

至于最近出現(xiàn)的交易量超過(guò)一千億的情況，今年一共大概只有四五天，這也表示目前市場(chǎng)比較亢奮。但這也需要警惕，一般市場(chǎng)亢奮時(shí)，也表示到了一個(gè)階段性的時(shí)候。

NBD：7月行情已經(jīng)成為過(guò)去，而在上周五，8月行情的首個(gè)交易日，市場(chǎng)卻突然掉頭向下，恒指最終下跌224.42點(diǎn)，以24532.43點(diǎn)報(bào)收。而在2008年以來(lái)的過(guò)去6年中，8月行情竟然全部出現(xiàn)下跌。請(qǐng)問(wèn)兩位老師，對(duì)接下來(lái)的港股行情怎么看？

岑智勇：首先，從日線圖上看，恒指于上周曾升至24912.22點(diǎn)，但未能上破2010年的高位，而在25000點(diǎn)前有較為明顯的阻力。而恒指在上周四和上周五，實(shí)際上均是以陰線報(bào)收，K線圖形成了“黃昏之星”走勢(shì)，這是行情疑似見(jiàn)頂?shù)男盘?hào)。第三，以保歷加通道（布林線）分析，恒指在連續(xù)7天升破通道頂部后，首次跌回通道內(nèi)，也表明走勢(shì)可能轉(zhuǎn)弱。而從周線圖上看，恒指在25000點(diǎn)前出現(xiàn)“射擊之星”走勢(shì)，反映高位有沽壓。整體來(lái)說(shuō)，恒指短期或已見(jiàn)頂，有機(jī)會(huì)回軟至10天平均線水平，即約24200點(diǎn)附近。整體上，近期港股有逐漸轉(zhuǎn)弱的跡象，不宜高追上述股份。