黃山旅游:自然景區(qū)龍頭,不看概念看反彈

黃山旅游 600054 社會(huì)服務(wù)業(yè)（旅游飯店和休閑）

研究機(jī)構(gòu)：山西證券 分析師：曹玲燕 撰寫(xiě)日期：2014-08-11

投資要點(diǎn):

2014年上半年凈利潤(rùn)同比上升55.27%。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入62,182萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)9.11%,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)11,257.13萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)55.27%。累計(jì)接待游客127.77萬(wàn)人,比上年同期增長(zhǎng)3.6%,公司索道業(yè)務(wù)累計(jì)運(yùn)送游客213萬(wàn)人次,比上年同期增長(zhǎng)12.70%。

景區(qū)板塊量?jī)r(jià)齊升,促業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。公司主營(yíng)四大業(yè)務(wù),門(mén)票及索道、酒店、旅行社、房地產(chǎn),收入占比分別達(dá)到51%、29%、20%、8%,其中門(mén)票索道板塊占比超過(guò)二分之一,是公司核心業(yè)務(wù),這點(diǎn)在毛利占比中體現(xiàn)的更加明顯。報(bào)告期內(nèi),門(mén)票索道板塊毛利占比在70%左右,是公司利潤(rùn)的主要來(lái)源。另外,公司費(fèi)用因時(shí)間性差異等原因,報(bào)告期內(nèi)期間費(fèi)用占比持續(xù)下降,總計(jì)比上年同期降低1000萬(wàn)左右,約占凈利潤(rùn)9.5%?？土鞣磸棾潭?3.6%)較景區(qū)收入提升程度(15%)少,一定程度上反映出公司盈利模式正在優(yōu)化。

交通改善設(shè)施優(yōu)化,未來(lái)增長(zhǎng)可期。交通方面,京福高鐵預(yù)計(jì)將于2015年3月左右通車(chē),屆時(shí)北京到福州的時(shí)間將從16小時(shí)縮短至7小時(shí),這將大大方便京津冀地區(qū)和南方地區(qū)到黃山游覽。設(shè)施方面,2013年7月投入運(yùn)行的西海大峽谷觀光纜車(chē),使黃山風(fēng)景區(qū)的游客承載量得到了有效的放大,有利于暑期高峰提升景區(qū)的接待能力。玉屏索道改建和南大門(mén)換乘中心也將在14、15年相繼完成并投入使用,五星級(jí)酒店西海飯店未來(lái)也將成為公司的新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。公司未來(lái)一段時(shí)間股價(jià)催化劑較多,也是市場(chǎng)預(yù)期的滬股通標(biāo)的中稀缺的自然景區(qū)類(lèi)標(biāo)的,股價(jià)彈性較大。預(yù)測(cè)公司2014年和2015年每股收益分別為0.45元和0.56元。對(duì)應(yīng)目前股價(jià)動(dòng)態(tài)市盈率分別為30.9倍和24.6倍。給予投資評(píng)級(jí)為“增持”。

投資風(fēng)險(xiǎn):宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、突發(fā)事件風(fēng)險(xiǎn)等。