每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 王硯丹    

◎每經(jīng)記者 王硯丹

杠桿成為本輪牛市的主要特征，而融資融券成為杠桿的一個(gè)重要風(fēng)向標(biāo)。

5月14日，滬深兩市融資余額達(dá)到1.926萬(wàn)億元，再創(chuàng)歷史新高，距離2萬(wàn)億關(guān)口僅一步之遙。若這一態(tài)勢(shì)得以延續(xù)，5月之內(nèi)，融資余額便會(huì)超過(guò)2萬(wàn)億大關(guān)?，F(xiàn)在的問(wèn)題是，在融資余額已逼近2萬(wàn)億元的背景下，融資交易的上限在哪里呢？

從2010年3月31日開(kāi)閘到2015年12月19日，滬深兩市用去1147個(gè)交易日，才完成融資余額從零到1萬(wàn)億元的轉(zhuǎn)變。如今，距離融資余額首次超萬(wàn)億僅97個(gè)交易日，滬深兩市融資余額已飆漲至1.926萬(wàn)億元。

在2015年12月19日，A股融資余額突破1萬(wàn)億大關(guān)之后，兩融業(yè)務(wù)對(duì)于市場(chǎng)的影響越來(lái)越大，被關(guān)注度也越來(lái)越高，期間指數(shù)的一些重要震蕩均與監(jiān)管層或券商自行對(duì)杠桿進(jìn)行調(diào)控有關(guān)。2015年4月28日，滬指最高上攻至4572.39點(diǎn)，較2014年12月19日上漲47%，這一階段性高點(diǎn)至今暫未突破。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，從對(duì)應(yīng)的兩融動(dòng)態(tài)看，2015年4月23日，A股融資買(mǎi)入為2533.31億元，創(chuàng)單日歷史新高。即在滬指創(chuàng)出階段性新高之前，A股融資買(mǎi)入率先創(chuàng)歷史新高。

2015年4月28日以后，由于監(jiān)管層一再?gòu)?qiáng)調(diào)對(duì)融資融券、傘形信托等業(yè)務(wù)要嚴(yán)控杠桿，部分券商也紛紛通過(guò)調(diào)整折算率等方法來(lái)控制杠桿，融資客的買(mǎi)入額反復(fù)波動(dòng)，5月以來(lái)，A股僅有兩個(gè)交易日的單日融資買(mǎi)入超2000億元。

事實(shí)上，即使沒(méi)有監(jiān)管層一再發(fā)文，野蠻生長(zhǎng)的兩融業(yè)務(wù)也在考驗(yàn)著券商資本金。按照國(guó)泰君安的計(jì)算，參照與A股投資者結(jié)構(gòu)相似的中國(guó)臺(tái)北股市情況來(lái)看，兩融/流通市值的比例最高可到5.5%，再考慮凈資本和流動(dòng)性監(jiān)管約束，靜態(tài)計(jì)算A股兩融規(guī)模上限為2.3萬(wàn)億元，若考慮市值因素，兩融需求上限為3.6萬(wàn)億元。

申萬(wàn)宏源似乎更為樂(lè)觀，認(rèn)為“根據(jù)最新的券商凈資本監(jiān)管要求規(guī)定，兩融余額的天花板在3.1萬(wàn)億左右。持續(xù)發(fā)展的A股牛市市場(chǎng)情緒和直接融資的市場(chǎng)環(huán)境將會(huì)為兩融業(yè)務(wù)的發(fā)展提供有力支持。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，證金公司數(shù)據(jù)，截至5月14日，在開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)的6642家營(yíng)業(yè)部中，共有個(gè)人投資者357.31萬(wàn)名，機(jī)構(gòu)6372家。當(dāng)天參與交易的投資者為37.70萬(wàn)名，占比為10.54%。