莫開(kāi)偉

作為余額寶基金管理人的天弘基金11日發(fā)布公告稱，自8月14日起，個(gè)人持有余額寶的最高額度將調(diào)整為10萬(wàn)元，余額寶轉(zhuǎn)出、消費(fèi)以及收益結(jié)算等均不受任何影響。本次調(diào)整之后，個(gè)人持有如果達(dá)到或超過(guò)10萬(wàn)元?jiǎng)t無(wú)法轉(zhuǎn)入更多資金，而之前已經(jīng)超過(guò)10萬(wàn)元的賬戶無(wú)需轉(zhuǎn)出。

對(duì)余額寶持有最高額度下調(diào)，尤其是一年內(nèi)兩次下調(diào)（此前5月27日余額寶曾把持有最高額度由100萬(wàn)元下調(diào)至25萬(wàn)元），確實(shí)引起了社會(huì)各界及金融市場(chǎng)的廣泛反響。

眾所周知，余額寶投資者本來(lái)以中小散戶為主，在社會(huì)上對(duì)應(yīng)的是以中低收入人群為主，但因?yàn)槠涓哂谄胀ㄉ虡I(yè)銀行利率的收益回報(bào)，后來(lái)也逐漸受到許多高收入人群的青睞。而在一年內(nèi)兩次下調(diào)個(gè)人持有最高限額，可能會(huì)帶來(lái)兩種后果：

一方面，可以恢復(fù)余額寶小額現(xiàn)金管理工具及小額零散投資的本來(lái)面目，將持有大額資金的高收入人群逐漸“排擠”出去，讓余額寶成為中低收入者真正的投資理財(cái)工具，這有利于保護(hù)中小投資者的利益。

另一方面，降低余額寶個(gè)人賬戶持有額度，當(dāng)余額寶收益下降時(shí)，可以避免大規(guī)模資金贖回對(duì)余額寶形成較大沖擊，由此化解余額寶平臺(tái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，有利于遏制貨幣市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，對(duì)穩(wěn)定余額寶這個(gè)貨幣現(xiàn)金投資工具也將起到一定保護(hù)作用。

顯然，上述兩方面因素，既有余額寶出于限制規(guī)模和長(zhǎng)期穩(wěn)健管理的考量，也有金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的思索。

根據(jù)公開(kāi)資料，近些年來(lái)天弘余額寶貨幣市場(chǎng)基金的規(guī)模一路走高，2014年6月末的規(guī)模為5741.6億元，至2017年一季度末已經(jīng)增長(zhǎng)到1.14萬(wàn)億元，翻了一倍。截至今年一季度末，整個(gè)公募基金的規(guī)模為9.21萬(wàn)億，這也意味著，僅天弘余額寶一只基金占比就超過(guò)了12%。

另?yè)?jù)天弘余額寶二季度報(bào)告，目前該基金規(guī)模已增長(zhǎng)至1.43萬(wàn)億元，成為全球規(guī)模最大的貨幣基金。隨著螞蟻金服將平臺(tái)和技術(shù)對(duì)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)放，以前獨(dú)占渠道優(yōu)勢(shì)的余額寶也面臨更多的競(jìng)爭(zhēng)。目前，已有多款其他基金公司的貨幣基金產(chǎn)品上線螞蟻財(cái)富平臺(tái)，包括博時(shí)合惠貨幣市場(chǎng)基金、建信現(xiàn)金增利貨幣市場(chǎng)基金等，這也在一定程度上使余額寶的收益率出現(xiàn)下降。

余額寶的收益率在今年年初曾出現(xiàn)一波漲勢(shì)，但目前市場(chǎng)資金趨緊的態(tài)勢(shì)逐漸得到緩解，使余額寶的7日年化收益率近期逐漸回落，到近日已經(jīng)跌破4%——8月12日，余額寶的7日年化收益率跌至3.92%。相比之下，8月13日，博時(shí)合惠貨幣A、建信現(xiàn)金增利貨幣的7日年化收益率分別為4.599%和4.596%?？梢?jiàn)，余額寶與其他貨幣基金相比，已失去原有優(yōu)勢(shì)。

在這一背景下，降低余額寶個(gè)人賬戶持有額度既是形勢(shì)所迫，也是防范余額寶經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管需要。

首先，余額寶作為貨幣基金，其收益是根據(jù)銀行間貨幣市場(chǎng)的波動(dòng)而決定，要讓其發(fā)揮在銀行間貨幣市場(chǎng)的穩(wěn)定作用（也就是說(shuō)避免其余額大起大落對(duì)銀行間資金市場(chǎng)形成較大沖擊），必須控制其規(guī)模，壓縮其占有貨幣市場(chǎng)的份額。

而將余額寶持有額度降到10萬(wàn)元以內(nèi)，則在很大程度上限制了大資金客戶進(jìn)入，使這個(gè)小額現(xiàn)金投資工具主要為零售客戶所擁有，這樣可以避免出現(xiàn)大額贖回，以確?；鸱€(wěn)健運(yùn)行。

其次，余額寶擁有的規(guī)模足以大到讓銀行及其監(jiān)管機(jī)構(gòu)擔(dān)憂的地步。現(xiàn)在余額寶用戶有3.25億，基金規(guī)模達(dá)1.43萬(wàn)億元，而目前我國(guó)貨幣基金的總規(guī)模才5.36萬(wàn)億元。如果不控制余額寶額度，一旦越來(lái)越多的投資者熱衷余額寶并將資金存入余額寶，不僅會(huì)形成余額寶在貨幣市場(chǎng)上一家獨(dú)大和監(jiān)管尾大不掉等現(xiàn)象發(fā)生，還可能促使余額寶加速擴(kuò)張。由此，當(dāng)資金發(fā)生緊張時(shí)，銀行存款恐將流失得更快、更多，乃至造成銀行組織資金成本急劇上升，并讓銀行經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)大幅下滑。

從這個(gè)意義上講，下調(diào)余額寶個(gè)人持有額度，可在一定程度上避免讓余額寶與國(guó)有金融機(jī)構(gòu)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)金融流動(dòng)性資源，確保銀行經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定。

再次，目前金融監(jiān)管當(dāng)局對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融及第三支付監(jiān)管加強(qiáng)，無(wú)論是余額寶的限額，還是支付寶等非銀支付可能被未來(lái)的“網(wǎng)聯(lián)”收編，都表明網(wǎng)絡(luò)支付工具的使用正在越來(lái)越規(guī)范化。當(dāng)前，網(wǎng)絡(luò)理財(cái)和支付仍存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，為了防范余額寶和支付寶等網(wǎng)絡(luò)理財(cái)、支付工具的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，下調(diào)余額寶個(gè)人持有額度不失為一個(gè)有效辦法。

余額寶個(gè)人持有額度不斷下調(diào)，與監(jiān)管機(jī)構(gòu)加大貨幣基金監(jiān)管和防范貨幣市場(chǎng)潛在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)使出的“組合拳”有一定關(guān)聯(lián)。隨著金融監(jiān)管的強(qiáng)化，有理由相信，總規(guī)模5萬(wàn)多億元的貨幣基金運(yùn)作將更加規(guī)范，在更健康的軌道運(yùn)行。

（作者為金融行業(yè)從業(yè)人員）