2017年上半年，A股經(jīng)歷了幾次短期調(diào)整，整體趨勢穩(wěn)中有升。但上半年市場整體交易活躍度較2016年下降較多，股基日均交易量為4465億元，同比下降18.1%。中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示，上半年全部證券公司合計實(shí)現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入388.54億元，與去年上半年相比下滑30%左右。

Wind數(shù)據(jù)來看，上半年證券行業(yè)累計股基成交金額112.86萬億元，由此來看行業(yè)凈傭金率為萬分之3.44，而2016年底的這一數(shù)據(jù)為萬分之3.82。傭金率逐步下行趨勢不改，但下行幅度已經(jīng)收窄。

傭金率和交易量雙降的格局下，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入隨之下滑，曾經(jīng)占據(jù)券商“半邊天”的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占營收比重還進(jìn)一步降低。

傭金率下滑背后是五大變局

對于傭金率的走低，行業(yè)人士早已不再是一聲嘆息，券商中國專欄作家程大爺，同時也是最資深經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)人士，他為行業(yè)總結(jié)了五點(diǎn)深刻變化：

第一，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入中，交易手續(xù)收入占比會持續(xù)下降，利息收入已經(jīng)占大頭了，把客戶拉來，不賺傭金賺利息，是件劃算的買賣;

第二，大券商早就開展全業(yè)務(wù)鏈模式，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的客戶群體是資管、投行、直投、財富管理的重要載體；

第三，做大客戶特別是高凈值客戶數(shù)量，可以為券商正在開展的投顧服務(wù)體系儲備客戶資源；

第四，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)進(jìn)入存量博弈時代，優(yōu)勢券商希望通過低傭戰(zhàn)略提升行業(yè)集中度，讓經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入依存度過高的中小券商徹底失去競爭能力；

第五，對大券商而言，傭金率下滑的損失可以通過其它業(yè)務(wù)彌補(bǔ)回來，甚至在其它業(yè)務(wù)上增加的收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過買賣收入的損失，對綜合實(shí)力較差的中小券商，將會是一個越來越無法承受的噩夢。也可以說，傭金率持續(xù)下滑回倒逼行業(yè)洗牌的加速，預(yù)計未來凈傭金率（扣除交易所規(guī)費(fèi)與印花稅后）會無限逼近于零，而且這個趨勢不可逆轉(zhuǎn)，帶來的格局是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)集中度會大幅提升，少數(shù)大券商會擁有絕大比重的市場份額，行業(yè)格局會朝利于優(yōu)勢券商而不利于中小券商的方向演進(jìn)。

22家券商傭金率繼續(xù)走低

28家上市券商全部披露2017年半年報。我們通過半年報數(shù)據(jù)與同期股基成交金額的計算，估算得出各家券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的傭金率水平。

本報道的重要數(shù)據(jù)中，平均綜合傭金率由代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入/當(dāng)期股基成交額得出，股基成交額取自券商2017年半年報中母公司財務(wù)報表附注；申萬宏源、浙商證券、中原證券半年報沒有該項數(shù)據(jù)，取合并報表數(shù)據(jù)。

股基成交數(shù)據(jù)來源為wind，未剔除場內(nèi)貨基，由于場內(nèi)貨幣基金不貢獻(xiàn)收入，以此方式計算出的數(shù)據(jù)與證券公司實(shí)際的客戶傭金率水平或有出入。

據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，28家上市券商絕大多數(shù)傭金率在2017年上半年繼續(xù)下行，平均降幅比例5.43%。不過，整體來看，上半年的傭金降幅已經(jīng)放緩。

上半年行業(yè)凈傭金率為萬分之3.44，較2016年底的萬分之3.82下滑9.94%。相比較來說，2016年行業(yè)凈傭金率下滑幅度就更大，2016年為萬分之3.82，較2015年底的萬分之4.98下滑23.33%。

分券商來看，下降較多的主要有國泰君安證券（萬4.01→萬3.22）、長江證券（萬3.62→萬3.16）、華安證券（萬4.85→萬4.25）、申萬宏源證券（萬4.47→萬3.95）、招商證券（萬4.04→萬3.58）、山西證券（萬4.05→萬3.6）和國元證券（萬3.60→萬3.22）。

方正證券、中信證券、太平洋證券、華泰證券、東方證券5家券商的傭金率較2016年不降反升，分別提升了16.75%、10.69%、2.79%、1.79%和0.18%。不過，華泰證券的傭金率依舊處于行業(yè)低位，為上市券商中傭金率低于萬3的兩家券商之一。另一家傭金率低于萬3的券商為國海證券。

海通證券、東吳證券、長江證券、國金證券、國泰君安證券等19家券商上半年平均傭金率介于萬3至萬4之間。中原證券、東北證券等5家券商傭金率介于萬4至萬5之間。國信證券、西部證券的傭金率在萬5和萬6以上。

需要注意的是，上述僅為根據(jù)半年報口徑得出的綜合平均傭金率，其中公募基金、保險資金的交易也算在期內(nèi)，因此，該數(shù)據(jù)并不反映針對散戶和普通機(jī)構(gòu)的實(shí)際傭金率。

安信證券金融首席分析師趙湘懷在研報中指出，隨著券商加快經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，未來傭金率下降空間有限。降傭?qū)τ诓煌痰挠绊懯欠只?，轉(zhuǎn)型關(guān)鍵在于做好客戶分層和提供增值服務(wù)，彌補(bǔ)交易傭金率下降帶來的損失。

股基交易量行業(yè)集中度下降

盡管上半年市場整體交易活躍度較2016年大幅下滑，但各家券商的競爭依然激烈。

上半年，滬深交易所統(tǒng)計了110家券商的股基交易量，華泰證券依然穩(wěn)居第一，股基交易量8.16萬億，市場占有率為7.52%。

排名第二三位的中信證券和國泰君安證券，股基交易量都在5萬億以上，分別是5.26萬億和5.04萬億，市場占有率分別為4.85%和4.64%。

股基交易量在4萬億以上的券商還有銀河證券、廣發(fā)證券、海通證券和招商證券，市場占有率分別為4.52%、4.36%、4.34%和3.87%；此外，股基交易量在3萬億以上排名前十的是國信證券、中信建投證券、申萬宏源證券。

具體來看，華泰證券上半年的市場占有率7.52%較2016年末的7.96%略有下降，不過這并未影響其榜首位置，且比第二名中信證券的占有率高出了2.67個百分點(diǎn)。

相較于2016年，前十的券商座次幾乎沒什么變動，但集中度卻有略微降低，排名前十的券商市場占有率加起來占全行業(yè)43.19%，而去年底占有率是43.97%，略有下降。

8券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比降至30%以下

市場交易活躍度下降，傭金率繼續(xù)下行，上半年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入并不樂觀。上市券商中，上半年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)排名前十的是中信證券、中國銀河、華泰證券、廣發(fā)證券、招商證券、海通證券、國泰君安、申萬宏源、方正證券、國信證券。

不過，這前十家中，僅招商證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入較去年同期微升，其余8家券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比全部下滑。（剔除中國銀河，今年上市，數(shù)據(jù)不可比）

整體來看，28家披露半年報的直接上市券商中，也僅兩家券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比增加，另一家為東方證券。24家券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比下滑（剔除浙商證券，中國銀河，今年上市，數(shù)據(jù)不可比）。其中，太平洋證券下滑最明顯，上半年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入2.86億元，同比下滑58.78%。其次為山西證券，上半年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入3.17億元，同比下滑42.88%。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)依舊占據(jù)“半邊天”的券商已經(jīng)不多。上半年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占營收比重超過50%的有5家券商，分別是方正證券、中國銀河證券、太平洋證券、招商證券和華泰證券。其中，方正證券經(jīng)紀(jì)及信用交易業(yè)務(wù)收入占比高達(dá)88.58%，銀河證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營收占比達(dá)81.69%。

8家券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比已經(jīng)降到了30%以下，分別是山西證券、東北證券、浙商證券、海通證券、中信證券、第一創(chuàng)業(yè)證券、國泰君安證券、西部證券。

巧合的是，上半年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比增加的也僅有兩家券商，分別是方正證券和西南證券。其余25家券商（剔除浙商證券，中國銀河證券，今年上市，數(shù)據(jù)不可比）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比較2016年同期下滑。其中，山西證券、太平洋證券收入占下滑比較為明顯，分別下滑44.38%和40.36%。

來源：券商中國（ID:quanshangcn） 記者：王玉玲